"Ленэнерго" износилось
Чем больше компания тратит на обновление, тем больше стареют ее сети
В этом году "Ленэнерго" требуются дополнительные 2,7 млрд руб. для ремонта сетей, износ которых составляет рекордные 70%. За последние пять лет компания освоила около 65 млрд рублей, однако износ ее инфраструктуры за этот срок только увеличился больше чем на 5%. В "Ленэнерго" говорят, что денег хватило лишь для того, чтобы сдержать износ, но чтобы его снизить, нужны новые деньги. Бурная инвестиционная деятельность и активные заимствования уже поставили компанию на край финансовой несостоятельности, считают аналитики.
В середине мая глава "Ленэнерго" Андрей Сорочинский заявил, что инвестпрограмма компании, которая сейчас составляет 13,3 млрд рублей, может быть увеличена. Предполагается привлечение дополнительных 2,6 млрд рублей: 1,7 млрд на Петербург и 900 млн рублей на Ленобласть. Не исключено, что для привлечения новых денег компания прибегнет к очередному облигационному займу. Как пояснил господин Сорочинский, дополнительные средства компании требуются для борьбы с семидесятипроцентным износом электросетей.
Напомним, что борьбу с износом своего оборудования "Ленэнерго" ведет уже достаточно долго. В декабре 2007 года совет директоров компании рапортовал, что в результате запланированной инвестиционной деятельности износ должен снизиться с 64,6% в 2006 году до 45,5% в 2015 году. Однако пока, несмотря на то, что компания сумела освоить с 2006 года более 60 млрд рублей инвестиционных средств, износ оборудования, если верить данным "Ленэнерго", растет. Прирост износа за последние пять лет составил 5,4%.
В самой компании ничего удивительного в этой, казалось бы, парадоксальной ситуации не видят. Как пояснили "Ъ" в пресс-службе "Ленэнерго", инвестпрограммы предыдущих лет хватало лишь на то, чтобы сдерживать рост уровня износа и в целом поддерживать стабильную работу городской энергосистемы. "Структура капитальных вложений "Ленэнерго" состоит таким образом, что традиционно большая часть денежных средств, около 63,3 процента, идет на новое строительство. За счет остальной части финансируется техническое перевооружение и реконструкция. В условиях непрерывного функционирования сетевых мощностей темп их обновления недостаточно высок для того, чтобы демонстрировать стремительное снижение износа сетей", — рассказали "Ъ" в ИК БФА. "Для сокращения уровня износа требуется больший объем инвестиций", — говорят в пресс-службе "Ленэнерго".
Между тем, как считают аналитики, "Ленэнерго" и так довольно много инвестировала за последние пять лет. Сейчас рыночная стоимость всех акций компании составляет около 10 млрд рублей, выходит, за пять лет предприятие потратило более шести своих капитализаций. "Эффективность инвестиций и избыточность инвестиционных программ — это вопросы, которые относятся ко всему сетевому комплексу, и выделять "Ленэнерго" тут не стоит", — говорит аналитик ИФК "Метрополь" Константин Рейли. "Узнать с позиции внешнего наблюдателя, насколько эффективно расходуются средства энергокомпаний, практически невозможно. Все скрыто под землей, причем в случае "Ленэнерго" — в прямом смысле. В отличие от других регионов страны, где распространены прежде всего воздушные линии электропередач, в Петербурге традиционно применяются кабельные, подземные сети", — говорит аналитик ИК БФА Денис Демин.
Зато у крупных инвестиций "Ленэнерго" появился более чем заметный побочный эффект — стремительный рост долговой нагрузки. Согласно отчетности компании за 2011 год по МСФО, долговые обязательства "Ленэнерго" на конец прошлого года составляют 27,4 млрд рублей, из которых 20,8 млрд рублей (76%) приходится на банковские кредиты. По итогам прошлого года, подсчитали в ИК БФА, значение показателя долг/EBITDA достигло 4,8. "Если рассматривать очищенное от денежных средств и их эквивалентов значение данного показателя, то уровень чистый долг/EBITDA составил 3,6. Даже без учета возможных новых заимствований под увеличение инвестиционной программы показатель чистый долг/EBITDA на конец текущего года может достигнуть значения 4,9. В случае реализации намеченных планов по дополнительному привлечению средств чистый долг/EBITDA подберется к значению 5,4. Подобные значения являются критическими для компании, тем более для "Ленэнерго", операционная деятельность которой — передача электроэнергии — является убыточной", — уточняют в БФА. "Увеличение долговой нагрузки в такой ситуации для компании приведет к повышению процентной ставки по кредитам или займам. Компания станет дороже обслуживать свои долги, потому что ее риски для кредиторов растут", — считают в ИФК "Метрополь".