Прибыли придавило издержками

Надежды на то, что сверхвысокие цены на нефть в начале года принесут российским компаниям внеплановые прибыли, могут оказаться несостоятельными. Более половины из почти 150 крупнейших эмитентов, в том числе "Газпром", ряд нефтяных компаний и компании в обработке, показали пока по российским стандартам бухучета ухудшение финрезультатов в первом квартале 2012 года. Поступление налога на прибыль в тот же период в реальном выражении даже снизилось: издержки компаний растут быстрее, чем спрос.

Из уже опубликованной отчетности "голубых фишек" по данным РСБУ следует общее снижение прибыли компаний в первом квартале 2012 года. Из 146 уже опубликованных отчетов, проанализированных "Ъ", 45% компаний показали улучшение финансовых результатов, а 55% — ухудшение. При этом выборка из 35 крупных промышленных компаний позволяет оценить снижение чистой прибыли за первый квартал на 8% в годовом выражении. Сведения Росстата о финансовых результатах организаций за январь--февраль 2012 года не предвещали никаких неожиданностей: за первые два месяца компании (без малого бизнеса, банков, страховщиков и бюджетников) отчитались в увеличении прибыли до налогообложения в годовом выражении на 19,4%, доля прибыльных организаций росла, убыточных — сокращалась. 

На резкое ухудшение финансовых показателей компаний именно в марте 2012 года указывали опубликованные данные ФНС о поступлениях налога на прибыль предприятий за первый квартал 2012 года. Вместо традиционного бурного роста (по итогам 2011 года темпы прироста к 2010 году составили 28%) в годовом выражении сборы налога на прибыль увеличились всего на 1,4% (то есть с учетом инфляции снизились в реальном выражении), с 561 млрд до 569 млрд руб. Ранее подобные сезонные провалы поступлений уже происходили, в основном из-за перерасчета налоговых обязательств крупными налогоплательщиками. Можно было предположить, что столь скромный рост объясняется эффектом высокой базы: год назад по итогам первого квартала поступление налога на прибыль выросло сразу на 45%, что значительно превышало среднегодовые темпы прироста. Но ФНС публикует данные чуть раньше, чем эмитенты, а публиковавшаяся на протяжении нескольких последних дней финансовая отчетность указывает на то, что для крупных компаний ухудшились показатели как прибыли до налогообложения, так и чистой прибыли по РСБУ. 

Выборка основанных на показателях отчетности данных 35 компаний не позволяет говорить о том, что ухудшение финансовых результатов в первом квартале 2012 года имеет четко выраженную отраслевую окраску: снижение чистой прибыли наблюдается как в экспортных секторах, так и в секторах, ориентированных на внутренний спрос, сокращение составило 8% по сравнению с не самым удачным первым кварталом 2011 года. Большинство российских электрогенерирующих компаний (ОГК и ТГК) резко снизило показатели прибыли. Энергетики объясняют это неблагоприятной обстановкой на оптовом рынке электроэнергии и мощности, цены на котором в европейской части страны и на Урале были примерно на 10% ниже, чем год назад. Кроме того, подействовал эффект высокой базы: в первом квартале 2011 года еще не начала действовать большая часть мер, принятых позднее правительством для торможения роста конечных цен на электроэнергию (подробнее см. "Ъ" от 4 мая). Чистая прибыль АвтоВАЗа по РСБУ сократилась почти в девять раз. Владимир Беспалов из "ВТБ Капитала" связывает резкое снижение прибыли с "ухудшением операционных показателей завода", в том числе из-за серьезного падения его продаж за последние полгода. 

Нефтяные компании, которые, казалось бы, должны были быть основным бенефициаром высоких цен на нефть в начале года, по крайней мере в отчетности РСБУ не выглядят поголовно озолотившимися. Например, "Лукойл" отчитался в росте чистой прибыли, но ТНК-ВР и "Роснефть" показали ее снижение, а "Газпром нефть" зафиксировала убытки. Аналитики объясняют это исключительно особенностями РСБУ. По словам Дениса Борисова из Номос-банка, финансовые показатели компаний по РСБУ зависят от отнесения на головную компанию финансовых показателей нефтедобычи и переработки. Так, "Газпром нефть" все свои доходы от переработки показывает в головной компании и все негативные последствия налогового режима "60-66" для нефтепереработки отражаются на ее финансовых показателях по РСБУ. "Лукойл" же оставляет и прибыль, и убытки от нефтепереработки на дочерних НПЗ, при этом на финансовые показатели головной компании сравнительно большее влияние оказывает нефтедобыча — а она в начале года стала бенефициаром системы "60-66". 

Господин Борисов полагает, что отчетность по МСФО покажет совершенно иную картину: снижение экспортной пошлины обусловит улучшение финпоказателей компаний. Данные за первый квартал 2012 года по МСФО уже опубликовала "Роснефть". Если по РСБУ у нее фиксируется снижение прибыли, то по МСФО чистая прибыль в первом квартале 2012 года равна прибыли аналогичного периода 2011 года — 112 млрд руб. 

Отчетность "Газпрома" по РСБУ демонстрирует сокращение прибыли на 1,5%, до 287,1 млрд руб. В "Газпроме" это объяснили "снижением объемов продаж газа", в том числе из-за сокращения экспорта в Европу на 12% в первом квартале, что объясняется главным образом теплой зимой. Виталий Крюков из "ИФД-Капитала" отмечает: снижение чистой прибыли в первом квартале всего на 1,5% "нельзя назвать чем-то существенным", пока "Газпром" показывает "вполне ровные показатели".

У ухудшения финпоказателей компаний, которое должно подтвердиться или быть опровергнуто отчетами МСФО, есть общее объяснение. Данные Росстата и опережающие показатели состояния промышленности указывают на то, что цены на конечную продукцию весь первый квартал при довольно вялом росте внешнего и внутреннего спроса росли медленнее, чем издержки компаний,— последние как раз увеличивал ускоренный рост зарплат и цен на сырье (см. "Ъ" от 11 мая). В стороне от этого процесса стоял лишь сектор добычи топливно-энергетических полезных ископаемых: в нем оптовые цены, по данным Росстата, выросли более чем на 23% в первом квартале 2012 года в сравнении с первым кварталом 2011 года. В остальных же секторах снижение прибыли может объясняться увеличением издержек при стагнации выручки. Вторая вероятная составляющая провала в прибылях — готовность по крайней мере части компаний не снижать темпы производства, увеличивая объемы запасов готовой продукции. Объяснением такой стратегии крупных компаний могут служить как проблемы со сбытом, так и ожидание будущего роста цен: сейчас они ограничены политикой правительства по заморозке тарифов госмонополий, летом 2012 года при индексации тарифов повышение цен пройдет легче. 

Наконец, еще одним объяснением может быть ужесточение условий кредитования бизнеса крупных компаний: могло сыграть роль как ожидание заемщиками стабилизации ставок, так и снижение доступности кредита. По крайней мере по одному крупному сектору экономики — АПК это уже зафиксировано: сумма просроченной задолженности по кредитам отрасли на 1 апреля 2012 года выросла на 45,9% к тому же периоду 2011 года и составила 64,3 млрд руб., сообщает Российский зерновой союз со ссылкой на данные ЦБ. На недавнем селекторном совещании премьер-министр Дмитрий Медведев поручил проанализировать ситуацию с кредитованием сельхозпроизводителей: по его данным, обеспеченность АПК кредитными ресурсами в 2012 году ниже, чем в 2011 году, на 20-25%. Обеспеченность сокращал рост ставок по сельхозкредитам (с 10 до 12%). Впрочем, по словам и. о. первого вице-премьера Виктора Зубкова, 2011 год был удачным, поэтому "многие сельхозпроизводители обходятся собственными средствами". 

Виктор Сборов