Разъедающая коррекция
Падение нефтяных цен, девальвация рубля и обвал на фондовых рынках — все привычные составляющие кризиса по-русски уже в наличии. Осталось добавить внешний шок и неловкие действия властей, чтобы окончательно отдать фондовый рынок на растерзание «медведям».
Повальный отток
Второй квартал для мировых фондовых рынков прошел под знаком снижения индексов. Коррекция, впрочем, была неизбежна: слишком бурно росли индексы в первом квартале, инвесторы неминуемо должны были начать фиксировать прибыль. С технической точки зрения коррекция началась в конце первого квартала, а аналитики расходились лишь в оценке ее глубины и продолжительности.
Во втором квартале американский DOW Jones снизился на 2,5%, британский FTSE-100 — на 3,4%. Значительнее потери индексов других развитых экономик: французский CAC-40 упал на 6,6%, немецкий DAX — на 7,6%, японский Nikkei — на 10,7%. Фондовые индексы развивающихся стран пострадали сильнее. Российский РТС упал на 17,5% (см. график 1). Для сравнения: бразильский Bovespa снизился на сопоставимые 15,7%.
Резкое падение нефтяных цен и ослабление евро к доллару подействовали на инвесторов однозначно. На фоне снижения рейтингов европейских банков, ожидаемого банкротства Греции, угрозы краха еврозоны инвесторы стали выводить средства с развивающихся рынков, а европейские банки и компании — консолидировать средства в материнских компаниях.
«Инвесторы выводили средства из рисковых активов, вывод практически не прекращался в течение второй половины квартала», — рассказывает начальник отдела персонального брокерского обслуживания БД «Открытие» Борис Блохин. Правда, по данным EPFR, во втором квартале наблюдался приток средств в частные фонды, ориентированные на Россию. Он составил $673 млн.
Но, во-первых, это вдвое меньше, чем в первом квартале, когда приток средств составил $1,235 млрд. Во-вторых, приток во втором квартале наблюдался в апреле — мае, а в июне начался отток средств из фондов, ориентированных на Россию. За месяц он составил почти $200 млн. В-третьих, данные EPFR не учитывают всех средств на рынке. «Если анализировать статистику по российским страновым фондам, то еженедельные данные говорят о выводе средств на протяжении 10 недель подряд из последних 12, — отмечает Борис Блохин. — Однако сейчас отток замедлился по двум причинам: перепроданность фондового рынка и стабилизация котировок нефтяных фьючерсов на новом ценовом уровне».
Бракоразводный процесс
Падение цен на нефть — а за второй квартал баррель Brent подешевел на 20% — ударило по России со всех сторон. Напрямую: снижением экспортной выручки и частичной девальвацией рубля. За квартал рубль ослабел к бивалютной корзине на 8,2%, а ее стоимость повысилась с 33,86 руб. до 36,65 руб. По касательной задело и основной российский фондовый индекс. На площадке РТС акции котируются в долларах, и изменение валютных курсов усугубило падение этого индекса. На торговой площадке ММВБ бумаги котируются в рублях, и оттого падение было менее значительным. Индекс ММВБ снизился вдвое меньше индекса РТС: всего на 8,6%.
Отраслевые индексы на ММВБ также демонстрировали отрицательную динамику, но разной глубины (см. график 2). Индекс нефтегазового сектора упал на 9,6%. «Газпром» потерял за квартал 15,2% своей стоимости. Давление на бумаги газового монополиста оказали конфликты с украинским «Нафтогазом» и немецкой E.ON по вопросам корректировки цен и объемов поставок голубого топлива.
Негативную роль сыграло и затягивание с принятием инвестиционных решений по Штокмановскому месторождению, слишком долгий выбор иностранных партнеров и необходимость заключения нового акционерного соглашения. Дополнительным фактором, отпугнувшим краткосрочных инвесторов, стало решение о выплате рекордных дивидендов за 2011 год. Они увеличены в 2,3 раза по сравнению с 2010 годом. На эти цели «Газпром» планирует направить более 212 млрд руб.
Но лидером падения в нефтегазовом секторе стала ТНК-ВР: ее акции во втором квартале снизились на 20,7%. Это связано с обострением многолетнего конфликта между российскими и британскими акционерами. Михаил Фридман демонстративно покинул посты председателя правления и главного управляющего директора компании, констатировав невозможность дальнейшего партнерства с ВР. Консорциум российских акционеров заявил также о готовности выкупить пакет ВР в ТНК-ВР или обменять свой пакет на акции ВР. Сколько бы ни длился еще этот бракоразводный процесс, очевидно, он будет стоить миноритарным акционерам много денег.
Лучше рынка вели себя «Роснефть» и «Газпромнефть», потерявшие соответственно 2,8% и 5,2%. А ЛУКОЙЛу даже удалось прибавить чуть более 1%. Поддержку акциям оказали заявления компании о готовности выйти к 2014 году на ежегодный уровень добычи в 100 млн т нефти. Помогли и договоренности ЛУКОЙЛа с итальянской Enel о сотрудничестве в сфере разведки, добычи и транспортировки газа в Европе и Северной Африке, и планы компании уже в июле подписать контракт на геологоразведку части иракских месторождений.
Серьезнее упал металлургический сектор: его индекс на ММВБ по итогам второго квартала снизился на 13,6%. Депозитарные расписки «Русала» потеряли 12,7%, акции НЛМК — почти 15%.
«Падение в металлургическом секторе связано с состоянием отрасли, снижением рентабельности бизнеса и слабой отчетностью компаний за первый квартал, — поясняет директор аналитического департамента ИК «Велес Капитал» Иван Манаенко. — Слабые показатели отрасли объясняются снижением спроса со стороны Китая и пессимистичными прогнозами темпов роста глобальной экономики».
Лидерами снижения в секторе стали бумаги «Мечела» и «Распадской», которые упали на 23,7% и 21,3% соответственно. ««Распадская» и «Мечел» — вообще угольщики: дополнительным фактором стало снижение потребления угля в Австралии. У «Мечела» к тому же долговые проблемы, которые сыграли свою роль», — поясняет Иван Манаенко. Совокупный долг «Мечела» составляет почти $10 млрд при выручке $12,5 млрд в 2011 году. А проблемы у компании не решаются с тех пор, как Владимир Путин пообещал послать доктора к ее владельцу Игорю Зюзину.
Стратегические метания
Главным сектором падения во втором квартале стала энергетика: ее индекс на ММВБ потерял за квартал 26,6%. «Такое падение связано прежде всего с пересмотром правил по приватизации в электроэнергетическом комплексе, — говорит старший аналитик ИФК «Метрополь» Константин Рейли. — «РусГидро», ФСК и «Холдинг МРСК» были включены в перечень стратегических предприятий с фактическим запретом на приватизацию». Это обошлось «РусГидро» в 27,4% капитализации, ФСК — в 37,5%. А бумаги ООО «Холдинг МРСК» и вовсе обесценились почти вдвое, потеряв 46,8% своей стоимости.
«На снижение акций «РусГидро» также повлияли планы по предполагаемой докапитализации компании через вхождение в ее капитал «Роснефтегаза», — отмечает Константин Рейли. — А падение ниже рынка бумаг ФСК и «Холдинга МРСК» объясняется планами по объединению двух компаний». Действительно, объединение федеральной компании, управляющей магистральными электросетями, с холдингом межрегиональных распределительных сетевых компаний на фоне запрета на дальнейшую приватизацию ключевых компаний отрасли не может восприниматься инвесторами иначе, как сворачивание реформы электроэнергетики и возвращение к монополизации на рынке с доминирующим положением госкомпаний.
Подтверждение пришло уже 3 июля: Андрей Муров, сын главы ФСО Евгения Мурова, назначен исполняющим обязанности гендиректора «Холдинга МРСК». Путь Мурова-младшего к вершинам электроэнергетики был недолгим, но стремительным. В феврале этого года он стал зампредом в «Холдинге МРСК», в июне перешел на аналогичный пост в ФСК. И вот возвращение с повышением. Вероятно, именно в этих метаниях наблюдатель должен обнаружить стратегию развития российской энергетики.
Финансовый сектор упал чуть сильнее рынка: его индекс на ММВБ снизился на 10%. Акции Сбербанка России потеряли почти 9%. Хуже рынка чувствовали себя бумаги ВТБ, подешевев на 14,7% и вернувшись к уровню 2009 года.
Индекс потребительского сектора на ММВБ также потерял сопоставимые с рынком 9,7%. Акции «Протека» подешевели на 8,3%, «М.Видео» — на 11%. Одной из причин коррекции в потребсекторе, акции которого традиционно воспринимаются как защитный актив, стал перегрев сектора в первом квартале: тогда его индекс вырос на 25,13%. Сейчас — закономерная коррекция.
Лидером падения стали аптеки «36,6» — минус 23,2%. Причина — в слабой отчетности компании за 2011 год: несмотря на 6-процентное увеличение продаж до 21,6 млрд руб., сеть по-прежнему остается убыточной, а совокупный долг вырос до 9,5 млрд руб. Против общего движения выступили бумаги «Магнита», которые прибавили за квартал 6,8%. Причина также в отчетности: сеть продемонстрировала в мае ускорение роста выручки в первую очередь за счет ее роста в магазинах шаговой доступности.
Первые торговые сессии третьего квартала позволили мировым фондовым рынкам и российским площадкам закрепиться на позитивной динамике. «Сейчас мы наблюдаем движение вверх в рамках общего падающего тренда. Движение происходит на ощущении, что европейские страны постепенно приходят к договоренностям. Но фундаментальные проблемы никуда не ушли, — напоминает начальник аналитического управления МДМ-банка Михаил Зак. — Поэтому нынешний рост вряд ли будет долгосрочным. В июле рынок в лучшем случае будет оставаться на текущих уровнях».
Подобные опасения разделяют и другие аналитики. «Эффект от текущих мер достаточно ограничен: уже к началу августа небольшой потенциал подъема может исчерпаться, и в августе мы можем увидеть коррекцию текущего роста, — считает Иван Манаенко. — Следующий же подъем нас может ждать ближе к выборам в США, к ноябрю».