Все характерные для последних месяцев тенденции российского денежного рынка резко изменились. Цены облигаций внутреннего и внешнего займов резко пошли вниз, курс доллара, напротив, взметнулся к небесам, а на смену хроническому дефициту рублей налицо явный их переизбыток.
Гособлигации. Плавное снижение котировок гособлигаций началось в минувший понедельник. На следующий день оно приняло уже обвальный характер: котировки ОФЗ с постоянным купоном (25-е и 26-е серии) "просели" на 4-7 процентных пункта, остальные выпуски ГКО и ОФЗ — на 2-3. Доходность большинства госбумаг впервые с начала года превысила ставку рефинансирования. Первичные дилеры, обязанные выставлять твердые котировки по целому ряду бумаг, бросили это занятие уже к середине торговой сессии. При этом ЦБ даже не пытался удерживать рынок. Как выразился позднее один из зампредов Центробанка, в этот день Банк России проводил "словесные интервенции". Впрочем, рядовые участники рынка не слишком сетовали на ситуацию — по опыту им привычней выступать именно в роли "медведей". К тому же возросшие до 1-1,5 пунктов спрэды между котировками позволяли проводить весьма эффективные арбитражные операции.
Бегство от длинных бумаг стало массовым: российские участники переводили средства в более короткие, со сроком обращения 1-3 месяца, выпуски ГКО, нерезиденты выводили средства за рубеж.
В ближайшие дни, вероятно, можно ожидать продолжения оттока средств иностранных инвесторов, даже несмотря на уверения ЦБ в том, что денежные власти предпримут все меры для того, чтобы этого не допустить. Иными словами, доходность гособлигаций по-прежнему останется на довольно высоком уровне. В частности, по мнению специалиста банка "Возрождение" Олега Безбожного, доходность ГКО-ОФЗ на уровне порядка 19-21% годовых продержится по крайней мере до конца ноября. И во многом положение на российском рынке внутреннего долга будет определятся развитием событий на американском фондовом рынке.
Облигации валютного займа. Вместе со всем мировым фондовым рынком ходил ходуном и рынок российских валютных облигаций. При периодически поступающих с разных концов света все новых и новых "страшных" новостях котировки "вэбовок" съезжали порой на 7-10 процентных пунктов. При первых признаках стабилизации и роста следовал подъем на 3-4 процентных пункта. Доходность, уже казалось бы навсегда опустившаяся ниже 10% годовых, в одно мгновение превысила 11%. Экономические показатели американской экономики, прежде определявшие направления движения рынков, в эти дни не оказывали на динамику котировок ни малейшего влияния. Кроме того, западные банки закрыли так называемые "чистые" линии на российских контрагентов, т. е. лишили их возможности проводить расчеты по сделкам день в день. Теперь для нормальной работы московским дилерам пришлось предлагать зарубежным партнерам сказочные условия: предоплату при покупке и первоочередную поставку облигаций при продаже.
Единственными ценными бумагами, котировки которых устойчиво росли во время кризиса, были американские казначейские облигации. Инвесторы искали убежища не в валюте, не в золоте, а в Treasury Bonds.
Как долго все это продлится, дилеры затрудняются сказать. Кризис ликвидности, неизбежный в такой ситуации, может вызвать волну банкротств финансовых компаний и банков, последствий которой не избежать и России. В то же время по сравнению с ценными бумаги Латинской Америки и Юго-Восточной Азии российские облигации выглядят устойчивей и надежней. Продолжающиеся выплаты части долга Лондонскому клубу придают инвесторам дополнительную уверенность. Появившиеся сообщения о возможном пересмотре кредитных рейтингов ряда стран и местных компаний также не имеют отношения к России. Вполне вероятно, что существующий рейтинг России сохранится до следующего года, но это в большей степени связано с внутренними проблемами, чем с влиянием общемировых факторов.
Валютный рынок. Внутренний валютный рынок, разумеется, не остался в стороне от страстей, бушующих в сопредельных секторах. Как это часто случалось и ранее, в период глобальных потрясений именно доллар стал в глазах российских инвесторов наиболее надежным и ликвидным активом. В итоге 28 октября спрос на валюту на биржевых торгах возрос с $15 млн до $168 млн, а курс доллара на ММВБ в ходе одной торговой сессии вырос сразу на 54 пункта, или на 1,1%, что стало самым значительным повышением котировок с начала года. На следующий день, впрочем, курс снизился на 37,5 пункта, после чего последовало очередное повышение. Таким образом, для участников валютного рынка наступили золотые деньки — волатильность котировок позволила вспомнить былые времена, когда ни один инструмент не мог сравниться по доходности с долларом. Учитывая же, что ЦБ в последнее время самоустранился от активного участия в торгах и перестал диктовать дилерам свои условия, можно предположить, что именно валютные операции способны принести участникам рынка весьма ощутимый доход. Или — столь же ощутимый убыток.
Дмитрий ЛАДЫГИН
Ключевые ставки денежного рынка
| Ставка | Дата | Значение, % годовых | Срок |
|---|---|---|---|
| Рефинансирования | 06.10.97 | 21,00 | |
| Ломбардная | 06.10.97 | 15,00 | 7 |
| 06.10.97 | 18,00 | 14 | |
| 06.10.97 | 21,00 | 30 | |
| Депозитная | 31.10.96 | 10,00 | 3 |
| Аукционной доходности ГКО | 29.10.97 | 19,91 | 182 |
| 22.10.97 | 17,61 | 364 | |
| Аукционной доходности ОФЗ | 29.10.97 | 19,70 | 1092 |
| РЕПО | 30.10.97 | 21,00 | понедельник, |
| вторник, среда | |||
| 29.10.97 | 21,00 | четверг, пятница |
Источник: Банк России, Министерство финансов Российской Федерации.