Мыслимое ли дело--заработать на финансовом кризисе? Ну не авантюра ли ввязываться в игру, когда даже маститые профессионалы предпочитают отойти от дел и переждать тяжелые времена? Казалось бы, играть против них--себе дороже.
Ничего подобного. Заработать на кризисе можно. Более того, только на кризисе и можно заработать по-настоящему. Во всяком случае, в России. Еще точнее--на российском рынке госдолга. Достаточно просто поверить государству и дать ему в долг именно сейчас. Государство взамен обещает проценты, которые ни один коммерческий банк не платит уже больше года.
Кто заплатит государству
Сам я, признаться, с государством в азартные игры не играю. И вам не советую. У государства всегда пять тузов в колоде. И поэтому оно всегда выигрывает. Так что спорить с ним — дело неблагодарное и бессмысленное. Но когда государство предлагает сыграть за него, я не отказываюсь.
Сейчас правительству как никогда не хватает денег. Бюджетные долги по зарплате — 22 трлн рублей. На погашение внутреннего долга нужно еще 20 трлн рублей. Выплатить больше $7 млрд, когда план приватизации сорван и налоги собираются только на 65%, как вы догадываетесь, невозможно. Тем более в условиях прогрессирующего, хотя и в скрытой форме, банковского кризиса, который заставляет банки избавляться от всех активов. Это окончательно перечеркивает планы правительства по продаже госимущества и облигаций внутренним инвесторам, за счет которой Минфин мог бы хоть как-то свести концы с концами.
Чтобы привлечь деньги в бюджет, государству придется пообещать своим заимодавцам более выгодные условия — в настоящее время инвесторов может привлечь только повышенная доходность российских государственных обязательств. Почему? Да потому, что отечественный крупный капитал не в состоянии профинансировать государственные расходы и правительство может рассчитывать только на иностранцев. А они не хотят покупать облигации российского правительства по прежним ценам даже несмотря на то, что ставки по ГКО у нас более высокие, чем, скажем, в Соединенных Штатах.
Иностранцы опасаются, что в нынешней кризисной ситуации российское правительство пойдет на девальвацию рубля — ЦБ просто напечатает денег для того, чтобы правительство смогло рассчитаться с долгами. Это немедленно приведет к инфляции, а следовательно, упадут и облигации, которые продает сейчас государство. Так поступили правительства многих азиатских стран, которые затронул мировой кризис,— их валюта теперь стоит в среднем на 20% дешевле. А Россия — такой же развивающийся рынок.
Поэтому правительство вынуждено заманивать инвесторов на наш рынок повышенной доходностью. В настоящее время ставки по государственным облигациям даже выше, чем год назад, и вообще превышают все мыслимые пределы — ни один банк сейчас не станет платить вам 30-40% годовых по полугодовым, годовым и даже полуторагодовым депозитам. А сравнивать депозиты с ГКО по надежности в условиях ползучего банковского кризиса глупо.
Конечно, деньги правительство может привлечь не только через облигации, но и просто взяв их в долг у международных финансовых организаций — Международного валютного фонда, Мирового банка, правительств развитых стран, наконец, крупных инвестиционных банков. Более того, на них государство в первую очередь и рассчитывает.
За просчеты правительства в финансовой политике в конце 1997 года придется заплатить и нам. Собственно, этого никто и не скрывает: Госналогслужба на прошлой неделе обрадовала нас сразу несколькими новостями. Юридические лица уже думают над налогом с продаж, физические — над тем, как заполнять новую декларацию о доходах (см. с. 14). А еще нас ждут показательные казни должников бюджета: Омский НПЗ — только первая ласточка. Остается надеяться, что хотя бы новые налоги вводить не будут или старые — повышать.
Кому заплатит государство
Впрочем, стоит ли ждать, пока правительство введет для нас новые налоги, если оно предлагает сэкономить на них уже сейчас. Мало того что государство продает свои облигации с высокой доходностью. Так они еще и налогом не облагаются (речь идет об операциях с гособлигациями физических лиц). Таким образом, на госбумагах вы зарабатываете дважды — сначала получаете явный доход в виде тех 30-40% годовых, которые государство сейчас гарантирует, а потом — когда будете указывать свои доходы в декларации — косвенный.
Особая прелесть в том, что заработать на государстве может практически каждый. Для крупных инвесторов есть рынок ГКО-ОФЗ, на который вам поможет выйти практически любой коммерческий банк или инвестиционная компания. Для этого достаточно лишь принести в банк или компанию свои деньги и открыть счет ДЕПО на бирже. После этого можно смело покупать облигации на срок и на сумму, которые придутся вам по вкусу.
Инвесторы помельче могут купить облигации сберзайма. Достаточно придти, например, в любое отделение Сбербанка и выбрать серию ОГСЗ, доходность и сроки обращения которой наиболее полно отвечают вашим потребностям. ОГСЗ — купонные бумаги, значит, с определенной периодичностью (ежеквартально или каждые полгода — в зависимости от серии) вы сможете получать фиксированный доход. Поэтому при покупке ОГСЗ нужно ориентироваться как на размер купонного дохода, так и на цену облигаций без его учета — наиболее привлекательные бумаги, очевидно, те, что имеют высокий купон и наименьшую цену.
Впрочем, в настоящее время большую роль выбор серии ГКО или ОГСЗ не играет — на рынке нет дорогих гособлигаций. Кто есть, так это продавцы, которые пытаются продать их дорого. Поэтому, прежде чем купить ОГСЗ или ГКО-ОФЗ, стоит справиться о размере комиссионных, взимаемых посредником между вами и государством. Хотя по большому счету они не очень отличаются.
Покупать государственные облигации нужно прямо сейчас. Ведь очевидно, что сегодняшние очень выгодные условия для вложений в госбумаги продержатся недолго — ровно до тех пор, пока правительство действительно будет остро нуждаться в деньгах, которые иным способом, кроме как через продажу своих обязательств, оно пока привлечь не в силах.
Час расплаты
Критический период для Минфина закончится в конце этого года. В следующем правительство будет жить уже по новому бюджету, что даст ему свободу маневра на финансовом рынке. Получит оно в новом году и новые возможности по привлечению денег в казну с рынков ценных бумаг.
Во-первых, бюджет 1998 года предоставляет Минфину новые лимиты на продажу облигаций на международном рынке. А мировой рынок капитала гораздо привлекательнее российского. На нем и ставки ниже, и объемы потенциальных заимствований больше. До конца этого года Минфин разместит на международном рынке свои облигации на 6 трлн рублей (около $1,1 млрд). За остальными деньгами он пойдет в атаку на мировой рынок в следующем году. Рост внешних заимствований позволит сократить внутренние, значит, доходность ГКО обязательно упадет, а цены — вырастут.
Во-вторых, с 1 января будущего года рынок внутренних заимствований окажется привлекательнее для нерезидентов, так как они смогут в полном объеме репатриировать прибыль от операций с гособлигациями. Напомним, что сейчас иностранцы получают доход с ГКО через форвардные сделки на покупку валюты. Чтобы купить гособлигации, нерезидент продает валюту и приобретает форвард на ее будущую покупку по фиксированному курсу. Разница между котировками спот и форвард обеспечивает ему гарантированную и контролируемую ЦБ доходность с ГКО.
С 1 января такие ограничения снимаются. И это тоже будет способствовать росту цен на государственные бумаги. Как только иностранные инвесторы уверятся в том, что курс российского рубля по отношению к доллару будет изменяться планомерно, а ЦБ не станет печатать рубли для финансирования дефицита бюджета, они начнут активно покупать госбумаги напрямую — минуя форвардную схему ЦБ. Центробанку достаточно удержать курс доллара до конца этого года — в следующем валютный коридор резко расширится и правительство получит дополнительные возможности для маневра.
Таким образом, лишь до конца 1997 года вы можете успеть сыграть с государством в одной команде. А с самого начала 1997 года — когда у правительства появятся возможности для увеличения поступлений в бюджет — государство на рынке госдолга начнет превращаться из вашего союзника в вашего врага. Оно перестанет платить высокие проценты вам, его кредиторам, и вплотную займется своими должниками — налогоплательщиками.
ВАДИМ АРСЕНЬЕВ
ЕСЛИ ВЫ НАМЕРЕНЫ КУПИТЬ ГКО, ДЕЛАТЬ ЭТО НУЖНО ИМЕННО СЕЙЧАС. ПОКА У ГОСУДАРСТВА НЕ ХВАТАЕТ ДЕНЕГ, ОНО БУДЕТ ИСКАТЬ СОЮЗНИКА В КАЖДОМ ИНВЕСТОРЕ, ПРЕДЛАГАЯ ЕМУ ОГРОМНЫЙ ДОХОД
УЖЕ В САМОМ НАЧАЛЕ СЛЕДУЮЩЕГО ГОДА ГОСУДАРСТВО НАЧНЕТ ПРЕВРАЩАТЬСЯ ИЗ ВАШЕГО СОЮЗНИКА НА РЫНКЕ ГОСДОЛГА В ВАШЕГО ВРАГА. ДОХОДНОСТЬ ГОСОБЛИГАЦИЙ НЕМИНУЕМО УПАДЕТ