Конкурс портфельных менеджеров, объявленный нами три месяца назад, завершен. За это время мы много чего о себе услышали. Нас часто хвалили, еще чаще ругали, иногда угрожали. Но все без исключения участники конкурса признали его весьма серьезной акцией. Даже более серьезной, чем мы, признаться, ожидали.
Прежде чем назвать победителей и призеров конкурса, хотелось бы обратить внимание вот на что. 6 из 10 абсолютных его победителей — представители российских банков. И это при том, что в конкурсе участвовало всего 13 банков. Опыт "черного вторника" и "черного четверга" явно пошел банкам на пользу и научил их управлять рисками.
Из 44 компаний и банков, выразивших 11 сентября готовность участвовать в нашем конкурсе, стойкими бойцами оказались лишь 30. Многие перестали следить за своими портфелями после 27 октября, когда фондовый рынок России пережил первый мощный обвал котировок акций.
Впрочем, для кого-то это, наоборот, стало сигналом к началу активных действий. Например, Тим Джонстон из компании "Альфа-Капитал" "проснулся" аккурат после первой волны кризиса. Г-н Джонстон долгое время был за границей и не мог адекватно реагировать на изменение конъюнктуры фондового рынка России. Когда дела с портфелем уже невозможно было поправить, компания "Альфа-Капитал" обратилась с просьбой об исключении г-на Джонстона из числа участников конкурса. В критической ситуации юмор сотрудников компании стал уж совсем черным: они предложили представить нам справку о смерти Тима Джонстона. Однако по условиям конкурса даже такая справка не давала нам права исключить его из списка участников. Между тем в итоге Тим Джонстон, чей портфель в ходе конкурса ни разу не изменился, переместился с 41-й позиции, которую он занимал после краха рынка, на 30-ю в абсолютном зачете и на 19-ю — среди тех, кто инвестировал только в ликвидные бумаги. За что он и был признан победителем в номинации "Самый незаметный менеджер".
Победителем в номинации "За волю к победе" стал Александр Чижов из компании "Индекс ХХ". Несмотря на то что его портфель понес довольно значительные убытки (по итогам конкурса — 35-я позиция в абсолютном зачете), он не прекращал борьбу — еженедельно обновлял портфель, пытаясь повысить свой рейтинг.
Что тут скажешь? Не повезло! Одни менеджеры на протяжении всего конкурса работали не покладая рук, меняя портфель чуть не каждую неделю, другие не старались вовсе, но за счет включения в портфель двух-трех хороших бумаг заработали прилично. Как, например, Петр Говоровский из Мост-банка. В его портфеле всегда было в среднем две акции, и по итогам конкурса он вышел на пятое место в абсолютном зачете. Интересоваться своим рейтингом он стал только под самый конец. Мы признаем Петра Говоровского победителем конкурса в номинации "За уверенность в себе".
Иной тактики придерживался Михаил Арестакисян из компании "Интраст". В его портфеле постоянно присутствовало не менее 30 активов. Такая диверсификация привела к тому, что стоимость его портфеля почти не отличалась от средней по всем портфелям. Михаил Арестакисян заслуженно победил в номинации "Самый вместительный портфель".
Эти примеры лишь подтверждают один из основных принципов инвестирования — портфель должен быть сбалансирован по рискованности и доходности активов. Самым сбалансированным мы считаем портфель Андрея Лаврентьева из Межкомбанка. Сразу после начала кризиса его портфель на 100% составляли консервативные активы. Г-н Лаврентьев оказался одним из немногих менеджеров, использовавших в игре валютные облигации Минфина, а поскольку их "конкурсные" цены мы рассчитывали по данным агентства "Скейт-пресс", Межкомбанку, насколько нам известно, пришлось в ходе конкурса даже подписаться на информационные продукты агентства. Так что мы с полным правом можем попросить у "Скейт-пресса" небольшие комиссионные за дистрибуцию его продукции.
В номинации "Самый обидный проигрыш" первое место мы отдали Елене Конновой из компании "МЕГ Инвест". За 13 недель конкурса ее фамилия семь раз значилась на верхней строке текущего рейтинга — на "промежуточных финишах" г-жа Коннова оказывалась первой чаще других. В основном из-за любви к акциям "Газпрома". Но они же ее и погубили.
Итак, конкурс дал возможность самовыразиться портфельным менеджерам, использующим две тактики инвестирования — сбалансированно-консервативную и агрессивно-спекулятивную. А вот удачно применить сбалансированно-спекулятивную тактику, которую крупные операторы ежедневно используют на практике, не удалось никому — из-за того, что по условиям конкурса менять состав и структуру портфеля можно было только раз в неделю, по четвергам. А значит, было невозможно продавать, например, акции тогда, когда их цены достигали локальных максимумов, хотя рынок такие возможности предоставлял.
Например, Герман Никоненко составлял свой портфель в четверг в соответствии с конъюнктурой, которая формировалась на рынке в текущий момент. Рос интерес инвесторов к бумагам "Коминефти" и "Оренбургнефти" — г-н Никоненко включал эти бумаги в портфель; падал спрос на акции "Газпрома" — он их продавал. Подобным же образом действовали представители крупнейших операторов рынка акций, таких, как банк "Российский кредит", фирма "Ленстройматериалы", ОПМ-банк. Но поскольку благоприятные колебания конъюнктуры не всегда случались в четверг, эти менеджеры показали не самые лучшие результаты. Если бы у них была возможность корректировать структуру портфелей и в другие дни, результаты могли бы оказаться лучше.
В связи с этим, объявляя второй конкурс портфельных менеджеров (он начнется в конце января следующего года и продлится полгода), мы решили скорректировать его условия. Участники рынка смогут вносить изменения в портфель, когда сочтут нужным. Кроме того, новые условия конкурса лучше учитывают возможности манипулирования котировками бумаг и практически исключают использование акций ограниченной ликвидности для улучшения рейтинга того или иного игрока. Так что, уважаемые господа портфельные менеджеры, аналитики и трейдеры, милости просим! Мы, во всяком случае, рассчитываем на весьма интересную игру в следующем году.
ВАДИМ АРСЕНЬЕВ
--------------------------------------------------------
ПОТРЕБОВАВ У ГОСДУМЫ ДОПОЛНИТЕЛЬНЫХ ПОЛНОМОЧИЙ, ГЛАВА ФКЦБ ДМИТРИЙ ВАСИЛЬЕВ ЧУТЬ БЫЛО НЕ ПОЛУЧИЛ В СВОЕ РАСПОРЯЖЕНИЕ КАНТЕМИРОВСКУЮ ДИВИЗИЮ
--------------------------------------------------------
Итоговый рейтинг портфельных менеджеров
| Место | Менеджер | Банк/Компания | Стоимость портфеля на 11.XII, млн рублей | Прирост с 11.IX. 97 по 11.XII.97 | Средний темп роста стоимости портфеля, % в неделю | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| % | млн рублей | |||||
| 1 | Анна Дивинская | Банк "Олимпийский" | 1534,7621 | 53,48 | 534,7621 | 3,82 |
| 2 | Александр Исаев | "Отраслевой фондовый | 1446,8168 | 44,68 | 446,8168 | 3,19 |
| центр" | ||||||
| 3 | Марина Дембицкая | Банк "Держава" | 1326,7390 | 32,67 | 326,7390 | 2,33 |
| 4 | Андрей Лаврентьев | Межкомбанк | 1291,9554 | 29,20 | 291,9554 | 2,09 |
| 5 | Петр Говоровский | Мост-банк | 1227,8063 | 22,78 | 227,8063 | 1,63 |
| 6 | Елена Коннова | "МЕГ Инвест" | 1227,7377 | 22,77 | 227,7377 | 1,63 |
| 7 | Владимир Амбарцумян | Межпромбанк | 1201,4550 | 20,15 | 201,4550 | 1,44 |
| 8 | Павел Фантин | Московский Сбербанк, | 1082,8328 | 8,28 | 82,8328 | 0,59 |
| Марьинорощинское | ||||||
| отделение | ||||||
| 9 | Сергей Богатырев | "Аналайз" | 1061,5148 | 6,15 | 61,5148 | 0,44 |
| 10 | Алексей Енгалычев | "ОРГ-Капитал" | 1040,2272 | 4,02 | 40,2272 | 0,29 |
| 11 | Антон Орехов | "КФП-Капитал" | 1024,5052 | 2,45 | 24,5052 | 0,18 |
| РЫНОК ГОСОБЛИГАЦИЙ | 1020,3323 | 2,03 | 20,3323 | 0,15 | ||
| 12 | Александр Мальцев | "Эдванс" | 1017,4829 | 1,75 | 17,4829 | 0,12 |
| 13 | Константин Токарев | "Промсвязьинвест" | 1002,2385 | 0,22 | 2,2385 | 0,02 |
| 14 | Аркадий Рулев | "Балтийский капитал" | 918,9799 | -8,10 | -81,0201 | -0,58 |
| 15 | Михаил Арестакисян | "Интраст" | 880,5960 | -11,94 | -119,4040 | -0,85 |
| В СРЕДНЕМ ПО ВСЕМ | 871,8064 | -12,82 | -128,1936 | -0,92 | ||
| ПОРТФЕЛЯМ | ||||||
| 16 | Михаил Квасников | "Объединенная | 863,0095 | -13,70 | -136,9905 | -0,98 |
| инвестиционно-финансов | ||||||
| ая компания" | ||||||
| 17 | Дмитрий Мельников | "Финансовый континент" | 860,1230 | -13,99 | -139,8770 | -1,00 |
| 18 | Александр Пчелинцев | Управляющая компания | 838,8872 | -16,11 | -161,1128 | -1,15 |
| "Паллада Эссет | ||||||
| Менеджмент" | ||||||
| 19 | Герман Никоненко | "НИКойл" | 831,4402 | -16,86 | -168,5598 | -1,20 |
| 20 | Дмитрий Пилевин | "КТС Инвест" | 808,4008 | -19,16 | -191,5992 | -1,37 |
| 21 | Тимур Султан-Заде | Галабанк | 805,7667 | -19,42 | -194,2333 | -1,39 |
| 22 | Алексей Александров | Банк "Диамант" | 805,6803 | -19,43 | -194,3197 | -1,39 |
| 23 | Алексей Купцов | "Джи Ай Ди Инвест" | 780,5235 | -21,95 | -219,4765 | -1,57 |
| 24 | Ангелика Генкель | "Веди" (по поручению | 764,6902 | -23,53 | -235,3098 | -1,68 |
| ДиалогБанка) | ||||||
| 25 | Алексей Кудрявцев | "Ленстройматериалы" | 743,4115 | -25,66 | -256,5885 | -1,83 |
| 26 | Дмитрий Александров | Банк "Сервис Резерв" | 737,6312 | -26,24 | -262,3688 | -1,87 |
| 27 | Владимир Бастрыгин | "Интерспред-Инвест" | 736,7648 | -26,32 | -263,2352 | -1,88 |
| 28 | Александр Хевелев | "Контраст" | 735,7587 | -26,42 | -264,2413 | -1,89 |
| 29 | Анатолий Дубейко | "Лэнд" | 734,5741 | -26,54 | -265,4259 | -1,90 |
| 30 | Тим Джонстон | "Альфа-Капитал" | 722,6700 | -27,73 | -277,3300 | -1,98 |
| 31 | Валерий Чернышев | "Рабиком" | 718,3047 | -28,17 | -281,6953 | -2,01 |
| 32 | Алексей Родин | "Артком-Инвест" | 718,0225 | -28,20 | -281,9775 | -2,01 |
| 33 | Алексей Янковский | "Доходный дом" | 707,7206 | -29,23 | -292,2794 | -2,09 |
| 34 | Андрей Белов | Удмуртский пенсионный | 698,1110 | -30,19 | -301,8890 | -2,16 |
| банк | ||||||
| 35 | Александр Чижов | "Индекс ХХ" | 691,5146 | -30,85 | -308,4854 | -2,20 |
| 36 | Игорь Прохаев | Банк "Российский | 689,0262 | -31,10 | -310,9738 | -2,22 |
| кредит" | ||||||
| 37 | Владимир Гусев | Банк "Салис" | 680,8840 | -31,91 | -319,1160 | -2,28 |
| РЫНОК АКЦИЙ | 678,6914 | -32,13 | -321,3086 | -2,30 | ||
| 38 | Алексей Гончаров | РБД | 676,8070 | -32,32 | -323,1930 | -2,31 |
| 39 | Дмитрий Бочкарев | "Федеральная | 653,0961 | -34,69 | -346,9039 | -2,48 |
| Инвестиционная палата" | ||||||
| 40 | Михаил Резников | ОПМ-Банк | 640,6900 | -35,93 | -359,3100 | -2,57 |
| 41 | Оксана Лысенко | ЧИФ "Фриско" | 629,8273 | -37,02 | -370,1727 | -2,64 |
| 42 | Вячеслав Шаркевич | "Инвест-проект" | 623,2477 | -37,68 | -376,7523 | -2,69 |
| 43 | Вадим Ступников | — | 617,5839 | -38,24 | -382,4161 | -2,73 |
| 44 | Андрей Горбунов | ФК "Империал" | 617,4527 | -38,25 | -382,5473 | -2,73 |
Лидеры конкурса в номинации "Самый ликвидный портфель"*
| Место | Менеджер | Банк/Компания | Стоимость портфеля на 11.12. 97, млн руб. | Прирост с 11.9.97 по 11.12.97 | Средний темп роста стоимости портфеля, % в неделю | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| % | млн руб. | |||||
| 1 | Марина Дембицкая | Банк "Держава" | 1326,7390 | 32,67 | 326,7390 | 2,33 |
| 2 | Андрей Лаврентьев | Межкомбанк | 1291,9554 | 29,20 | 291,9554 | 2,09 |
| 3 | Петр Говоровский | Мост-банк | 1227,8063 | 22,78 | 227,8063 | 1,63 |
| 4 | Елена Коннова | "МЕГ Инвест" | 1227,7377 | 22,77 | 227,7377 | 1,63 |
| 5 | Михаил Арестакисян | "Интраст" | 880,5960 | -11,94 | -119,4040 | -0,85 |
| 6 | Михаил Квасников | "Объединенная | 863,0095 | -13,70 | -136,9905 | -0,98 |
| инвестиционно-финансов | ||||||
| ая компания" | ||||||
| 7 | Дмитрий Мельников | "Финансовый континент" | 860,1230 | -13,99 | -139,8770 | -1,00 |
| 8 | Александр Пчелинцев | Управляющая компания | 838,8872 | -16,11 | -161,1128 | -1,15 |
| "Паллада Эссет | ||||||
| Менеджмент" | ||||||
| 9 | Герман Никоненко | "НИКойл" | 831,4402 | -16,86 | -168,5598 | -1,20 |
| 10 | Дмитрий Пилевин | "КТС Инвест" | 808,4008 | -19,16 | -191,5992 | -1,37 |
| 11 | Тимур Султан-Заде | Галабанк | 805,7667 | -19,42 | -194,2333 | -1,39 |
| 12 | Алексей Александров | Банк "Диамант" | 805,6803 | -19,43 | -194,3197 | -1,39 |
| 13 | Алексей Купцов | "Джи Ай Ди Инвест" | 780,5235 | -21,95 | -219,4765 | -1,57 |
| 14 | Ангелика Генкель | "Веди" (по поручению | 764,6902 | -23,53 | -235,3098 | -1,68 |
| ДиалогБанка) | ||||||
| 15 | Алексей Кудрявцев | "Ленстройматериалы" | 743,4115 | -25,66 | -256,5885 | -1,83 |
| 16 | Дмитрий Александров | Банк "Сервис-Резерв" | 737,6312 | -26,24 | -262,3688 | -1,87 |
| 17 | Владимир Бастрыгин | "Интерспред Инвест" | 736,7648 | -26,32 | -263,2352 | -1,88 |
| 18 | Александр Хевелев | "Контраст" | 735,7587 | -26,42 | -264,2413 | -1,89 |
| 19 | Тим Джонстон | "Альфа-Капитал" | 722,6700 | -27,73 | -277,3300 | -1,98 |
| 20 | Валерий Чернышев | "Рабиком" | 718,3047 | -28,17 | -281,6953 | -2,01 |
*И эту номинацию входят участники, которые строили свою игру на ликвидных акциях. При этом в дни изменения структуры портфеля участниками конкурса на реальном рынке с акциями, входящими в их портфель, были заключены сделки не менее чем на 500 млн руб.; неликвидные акции включались в портфель более одного раза, и их стоимость в портфеле составляла более 10%, что дает основание считать операции конкурсантов с такими активами элементом инвестиционной политики менеджера.
Лидеры конкурса в номинации "За волю к победе"*
| Место | Менеджер | Банк/Компания | Стоимость портфеля на 11.12. 97, млн руб. | Прирост с 11.9.97 по 11.12.97 | Средний темп роста стоимости портфеля, % в неделю | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| % | млн руб. | |||||
| 1 | Михаил Арестакисян | "Интраст" | 880,5960 | -11,94 | -119,4040 | -0,85 |
| 2 | Михаил Квасников | "Объединенная | 863,0095 | -13,70 | -136,9905 | -0,98 |
| инвестиционно-финансов | ||||||
| ая компания" | ||||||
| 3 | Дмитрий Мельников | "Финансовый континент" | 860,1230 | -13,99 | -139,8770 | -1,00 |
| 4 | Александр Пчелинцев | Управляющая компания | 838,8872 | -16,11 | -161,1128 | -1,15 |
| "Паллада Эссет | ||||||
| Менеджмент" | ||||||
| 5 | Герман Никоненко | "НИКойл" | 831,4402 | -16,86 | -168,5598 | -1,20 |
| 6 | Тимур Султан-Заде | Галабанк | 805,7667 | -19,42 | -194,2333 | -1,39 |
| 7 | Алексей Александров | Банк "Диамант" | 805,6803 | -19,43 | -194,3197 | -1,39 |
| 8 | Алексей Купцов | "Джи Ай Ди Инвест" | 780,5235 | -21,95 | -219,4765 | -1,57 |
| 9 | Ангелика Генкель | "Веди" (по поручению | 764,6902 | -23,53 | -235,3098 | -1,68 |
| ДиалогБанка) | ||||||
| 10 | Алексей Кудрявцев | "Ленстройматериалы" | 743,4115 | -25,66 | -256,5885 | -1,83 |
| 11 | Валерий Чернышев | "Рабиком" | 718,3047 | -28,17 | -281,6953 | -2,01 |
| 12 | Александр Чижов | "Индекс ХХ" | 691,5146 | -30,85 | -308,4854 | -2,20 |
| 13 | Игорь Прохаев | Банк "Российский | 689,0262 | -31,10 | -310,9738 | -2,22 |
| кредит" | ||||||
| 14 | Владимир Гусев | Банк "Салис" | 680,8840 | -31,91 | -319,1160 | -2,28 |
*В эту номинацию входят участники, которые по окончании конкурса имели отрицательный баланс; вкладывали средства исключительно в ликвидные активы; не прекратили управление портфелем даже после кризиса на фондовом рынке.
РАЗБОР ПОЛЕТОВ
Марина Дембицкая, банк "Держава": Наши клиенты внимательно, не без некоторого восторга следили за ходом конкурса — акция журнала оказалась очень интересной и полезной. Чтобы приблизить ситуацию к реальной на фондовом рынке, участники конкурса должны покупать активы по ценам предложения и продавать по ценам спроса, которые существуют на рынке. Это продемонстрирует умение управляющего ориентироваться на рынке и его профессионализм. Скорее всего, менеджеры банка примут участие в следующем конкурсе.
Анна Дивинская, банк "Олимпийский": Это была первая акция подобного рода, поэтому простительно, что условия конкурса были несовершенны. Однако мы приняли игру такой, какой ее предложили. Условия нового конкурса учитывают недостатки нынешнего и нравятся нам гораздо больше.
Павел Фантин, Московский Сбербанк, Марьинорощинское отделение: Конкурс, безусловно, понравился, я участвовал в нем с удовольствием. Все, кроме манипуляций с неликвидными акциями, достаточно реально и вполне соответствует положению на рынке. Буду ли я участвовать в конкурсе в следующем году? Конечно, буду.
Александр Исаев, "Отраслевой фондовый центр": Идея проведения конкурса отличная, но, к сожалению, было много недоработок. Главное, не учитывалась ликвидность акций. В связи с этим имели место различные злоупотребления кризисной ситуацией на рынке, что, в частности, отразилось и на нашей деятельности. Мы не будем участвовать в конкурсе в следующем году, хотя новые условия нам понравились.
Игорь Прохаев, банк "Российский кредит": Конкурс неплохой, хотя, может быть, имеет смысл пересмотреть некоторые его условия. Один из недостатков — мало серьезных операторов. Хотелось бы потягаться силами с более крупными участниками. Но все же в ходе конкурса удалось выявить хороших специалистов на рынке. Я бы с удовольствием взял на работу кого-нибудь из первой десятки рейтинга.
Тимур Султан-Заде, Галабанк: Конкурс я оцениваю положительно, жаль, правда, что мало участвовало ведущих компаний. Финансовый кризис внес свои коррективы: когда ситуация нестабильна, на этом можно играть. И на первые места могли выйти те, кому просто больше повезло.
Михаил Квасников, "Объединенная инвестиционно-финансовая компания": Этот конкурс стал первой достаточно объективной игрой, которая выявила потенциал наших портфельных менеджеров.
Ангелика Генкель, аналитическая лаборатория "Веди": Конкурс очень понравился, особенно интересно было в период кризиса, когда мобильность наших трейдеров стала наиболее показательна. Жаль только, что конкурс оказался таким коротким — не хватало возможностей для маневра.
Антон Орехов, "КФП Капитал": Условия конкурса (в частности, жесткая привязка момента реструктуризации портфеля к определенному дню), к сожалению, уводили его участников от реальной рыночной ситуации. Не понравилась нам также система расчета цен, особенно введение фильтра. Поэтому в дальнейшем мы, видимо, откажемся от участия в конкурсе.
Константин Токарев, "Промсвязьинвест": Поначалу не все было отлажено в методике расчета, да и затем внесенные коррективы не учитывали в полной мере рыночную ситуацию, особенно в отношении неликвидных бумаг. С неликвидными акциями работать было невозможно, а с ликвидными в условиях кризиса совершалось очень немного сделок. Также хотелось бы большей детальности в освещении хода конкурса, интересно было бы читать комментарии не только его лидеров, но и остальных участников, знать о составе и структуре их портфелей.
Алексей Енгалычев, "ОРГ-Капитал": Акция очень интересная, раньше не было ничего подобного. Приятно, что вы сумели не только придумать такой конкурс, но и реализовать его. По ходу конкурса становилось ясно, что его участники относятся с достаточным доверием к организаторам. Минусы же связаны в основном с тем, что условия конкурса оставляли игрокам возможность для манипулирования котировками.
Подписи
Победители и призеры конкурса портфельных менеджеров
Анна Дивинская, банк "Олимпийский". Первое место в абсолютном зачете
Александр Исаев, "Отраслевой фондовый центр". Второе место в абсолютном зачете
Марина Дембицкая, банк "Держава". Третье место в абсолютном зачете. Первое место в номинации "Самый ликвидный портфель"
Андрей Лавреньтев, Межкомбанк. Второе место в номинации "Самый ликвидный портфель". Первое место в номинации "Самый сбалансированный портфель"
Петр Говоровский, Мост-банк. Третье место в номинации "Самый ликвидный портфель". Первое место в номинации "За уверенность в себе"
Михаил Арестакисян, "Интраст". Первое место в номинации "Самый вместительный портфель"
Александр Чижов, "Индекс ХХ". Первое место в номинации "За волю к победе"
Елена Коннова, "МЕГ Инвест". Первое место в номинации "Самый обидный проигрыш"