Едва придя в себя после сообщений об отставке правительства, рынок облигаций подвергся атаке со стороны Минфина. Операторы были шокированы итогами прошедшего в среду аукциона. И готовят ответ.
В минувшую среду, как обычно, состоялся аукцион по размещению новых серий гособлигаций. Необычными были итоги аукциона. Доходность последних размещенных облигаций 82-й серии составила всего 15,25% годовых. В ценовой ловушке оказались многие участники, в том числе нерезиденты — самые верные соратники Минфина в снижении доходности.
Размещением двух первых серий (118-й ГКО и 23-й ОФЗ-ПД) все, казалось, были довольны — доходность осталась на уровне вторичного рынка. Трейдеры с нетерпением ожидали объявления итогов размещения 82-й серии ГКО. Видимо, Минфин принимал решение с большим трудом, так как объявление итогов задержалось почти на час. Когда же результаты были объявлены, трейдеры не смогли сдержать чувств. Первые их оценки были: "скандал" и "кинули". Еще бы! Трехмесячные облигации были размещены по ставке почти на десять процентных пунктов ниже доходности вторичного рынка. При этом за чертой отсечения — на уровне около 24% годовых — остались по крайней мере две крупные заявки (по 400 тысяч бумаг). Значит, какой-то очень мощный оператор остался с носом.
Директор департамента ценных бумаг и фондового рынка Минфина Белла Златкис сказала, что еще накануне аукциона предполагала подобный исход — если при размещении двух первых выпусков не соберется достаточной суммы на погашение 93-й серии ГКО (чуть более 8,8 млрд руб.), то по третьему возможна доходность и 10% годовых. Почти так и случилось. По словам Златкис, у Минфина не было выбора — при любом ином раскладе бюджет терял бы несколько миллионов рублей.
В такой ситуации у инвесторов оставалось два варианта действий: сбрасывать бумаги, фиксируя убытки и одновременно "продавливая" рынок ГКО-ОФЗ, или дожидаться погашения, имея в портфеле неликвидные облигации. Хотя в этом случае доходность составила бы около 12% годовых в валюте, что значительно выше, чем у российских валютных облигаций. Но Минфин предложил свой вариант. На следующий день он компенсировал крупным заемщикам потери от аукциона, выкупив у них большую часть 82-го выпуска по средневзвешенной цене вторника и разместив среди них облигации 102-го выпуска. Все сделки по выкупу облигаций регистрировались как внесистемные, так что на рынке это не отразилось.
Но последствия аукциона, видимо, будут сказываться еще долго. Трейдеры считают, что вышел форменный скандал, в большей степени политический, и пока неясно, как поведут себя нерезиденты в дальнейшем. Кроме того, у игроков вызвала недоумение избирательность компенсации, предпринятой финансовыми властями. Обидевшись, они пообещали устроить эмитенту нелегкую жизнь уже на ближайшем аукционе.
ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН
Ключевые ставки денежного рынка
| Ставка | Дата | Значение, % годовых | Срок, дни |
|---|---|---|---|
| Рефинансирования | 16.03.98 | 30,00 | — |
| Ломбардная | 16.03.98 | 30,00 | 7 |
| 16.03.98 | 30,00 | 14 | |
| 16.03.98 | 30,00 | 30 | |
| Депозитная | 26.03.98 | 12,00 | 1 |
| 26.03.98 | 15,00 | 7 | |
| Аукционной доходности ГКО | 25.03.98 | 28,95 | 350 |
| Аукционной доходности ОФЗ | 25.03.98 | 32,47 | 1267 |
| РЕПО (аукционная) | 26.03.98 | 27,13 | 2 |
| РЕПО | 26.03.98 | 30,00 | 2 |
Источники: Банк России, Министерство финансов РФ.