Предмет, о котором сейчас пойдет речь, до последнего времени казался интересным только экономистам да финансистам. Вероятно, поэтому публичные комментарии к данным платежного баланса России — а именно о нем и пойдет речь — появлялись редко, а в тех, что появлялись, с восхищением говорилось о том, сколь внушительно положительное сальдо внешней торговли России. Но вдруг платежный баланс стал интересен чуть ли не всем, и средства массовой информации ссылаются на него все чаще. Хотя о самом интересном до сих пор мало кто говорил.
Разумеется, платежный баланс стал интересен публике вовсе не вдруг. Просто недавно опубликованные данные Банка России показали, что платежный баланс не так уж и устойчив. Более того, весьма вероятно, что в этом году баланс текущих иностранных операций впервые окажется дефицитным: по предварительным прогнозам, отрицательное сальдо может составить 1-2% ВВП.
Потенциальные опасности, связанные с дефицитом текущих иностранных операций, конечно, нельзя недооценивать, но это отнюдь не приговор экономике. Как показал опыт стран Юго-Восточной Азии, серьезные проблемы возникают, когда этот показатель довольно высок: в Таиланде в июле 1997 года (накануне кризиса) отрицательное сальдо текущих операций платежного баланса достигло 8% ВВП. Но дело не только в размере дефицита. Важно еще, как долго дефицит существует и каким образом финансируется (идеально, когда финансирование происходит за счет долгосрочных прямых иностранных инвестиций). Причина кризиса в Азии — не в отрицательном сальдо по счету текущих операций как таковом, а в том, что размер этого сальдо во многих странах региона стал превышать разумные пределы и все чаще покрывался за счет краткосрочного иностранного капитала.
В то же время собственный опыт России свидетельствует о том, что и активный баланс текущих операций еще не означает обязательного увеличения валютных резервов государства. Вспомните хотя бы богатый на политические события 1996 год. Тогда даже огромное положительное сальдо ($12,1 млрд) не спасло платежного баланса России — масштабный вывоз капитала, связанный с политической неопределенностью, вынудил ЦБ потратить на достижение равновесия около $3 млрд.
Натуральный обмен
Если суммировать показатели платежных балансов России за 1993-1997 годы, положительное сальдо счета текущих операций составит $45,5 млрд (почти 4% от совокупного ВВП за пять лет). Это очень много (к примеру, в Китае за 1991-1996 годы сальдо составило $23,8 млрд — около 1% ВВП). Однако положительное сальдо обеспечивает только внешняя торговля (см. таб. 1).
Внешнеторговый оборот за последние пять лет вырос более чем в полтора раза и достиг в 1997 году $160 млрд. Экспорт увеличился с $59,7 млрд в 1993 году до $88,7 млрд в 1997 году; совокупный экспорт за пять лет достиг $390 млрд. Совокупный импорт за тот же период достиг $295 млрд (из них на долю нерегистрируемой торговли, в основном на челночный бизнес, приходится почти $73 млрд, или около 25%). Сальдо внешней торговли в 1993-1997 годах составило, таким образом, почти $100 млрд.
Нет нужды доказывать, что объемы российского экспорта определялись и по сей день определяются емкостью мирового рынка энергоносителей — в структуре российского экспорта на долю этих товаров приходится 40-50%. До недавнего времени поставки нефти из России на мировой рынок увеличивались даже несмотря на неблагоприятную конъюнктуру (в 1993 году рост составил 23% при снижении экспортных цен почти на 19%) — завышенный курс доллара на внутреннем рынке в определенной степени компенсировал экспортерам потери от изменения мировых цен. Кроме того, экспортные поставки использовались как средство вывоза капитала за счет невозврата валютной выручки. Однако в последние два года возможности увеличения объемов поставок основных экспортных товаров были практически исчерпаны (в 1997 году рост объемов составил всего 2%). И сейчас они сдерживаются не неблагоприятной конъюнктурой мирового рынка — ценовым фактором, а фактором физического объема. По этой причине, кстати, девальвация, возможность которой в последнее время обсуждалась весьма широко и активно, отнюдь не окажет стимулирующего воздействия на экспорт по этой товарной группе — мировой рынок просто не сможет "переварить" больше нефти.
При этом обращает на себя внимание следующее: хотя доля нефти в экспорте в прошедшие пять лет составляла около 15-20% общего его объема, изменение цен именно на этот товар удивительным образом коррелирует с динамикой экспорта в целом (см. рис. 2). Не может остаться незамеченным и такое обстоятельство: если в структуре общего экспорта в СНГ и дальнее зарубежье в 1997 году на долю нефти приходилось 17% и она занимает второе место после газа, то в экспорте в страны вне СНГ нефть выходит на первое место (около 20%, газ — всего 15%). А поскольку для стран СНГ своевременная плата за газ всегда была проблемой, снижение экспорта нефти немедленно ведет к прямым потерям экспортеров и бюджета. На внутреннем валютном рынке это означает уменьшение предложения иностранной валюты и рост давления на валюту национальную.
Таким образом, увеличивать экспорт нефти нельзя, однако и уменьшать тоже. Иными словами, выбирать приходится из двух зол. Одно очевидно: девальвация рубля не сможет кардинально улучшить ситуацию. Конечно, если завтра доллар будет стоить, скажем, в два раза дороже, будет выгодно вывозить что угодно — хоть сломанную мебель. При этом платежеспособный спрос на импортные товары резко сократится. Но в этом случае Россию может захлестнуть новая волна долларизации и утечки капитала. Да, текущий счет окажется весьма положительным, но финансовый счет будет еще в большей степени отрицательным, и ЦБ придется тратить валютные резервы уже на финансирование его дефицита.
Делать при этом ставку на еще две составляющие счета текущих операций — счета услуг и инвестиционных доходов — вряд ли имеет смысл: баланс по ним давно отрицателен. Дефицит по балансу услуг в последние два года стабилизировался на уровне чуть ниже $6 млрд. Основной объем импорта-экспорта услуг приходится на статью "Поездки", т. е. на затраты наших граждан за рубежом ($42,7 млрд за 1993-1997 годы, или более 50% всего импорта услуг) и на траты иностранных туристов в России ($23 млрд, 40%). Таким образом, общий дефицит баланса услуг ($28,5 млрд) почти на 70% вызван именно пассивным сальдо по поездкам. Более того, по статье возможен недоучет: представляется, что российские граждане тратят во время поездок за рубеж больше, чем оценивается платежным балансом.
Еще более серьезная проблема — инвестиционные доходы. Их дефицит стал не менее существенной причиной трудностей платежного баланса России на рубеже 1997-1998 годов, чем снижение мировых цен на энергоносители. В принципе активное сальдо по счету текущих операций отражает превышение внутренних сбережений над внутренними инвестициями, т. е. часть внутренних сбережений, которые не идут на наращивание капитала внутри страны, а инвестируются в иностранные активы. Иными словами, текущие иностранные операции в 1993-1997 годах давали возможность для прироста чистых иностранных активов. И они прирастали быстрее иностранных обязательств. По идее это должно было приносить России все больше инвестиционных доходов, и отрицательное сальдо по доходом должно было рано или поздно превратиться в положительное (с учетом разницы ставок по привлеченным и размещенным Россией ресурсам). Аналогичное изменение платежного баланса, например, в Японии произошло в середине 70-х годов. Почему же этого не случилось в России, почему дефицит баланса инвестиционных доходов последние несколько лет только увеличивался? В чем проблема?
Основная проблема платежного баланса России в 1993-1997 годах в том, что иностранные активы накапливались большей частью в малодоходных формах или в финансовых инструментах, вовсе не приносящих национальной экономике дохода (нелегальная утечка капитала, наличная иностранная валюта). А обязательства — как раз в формах, предполагающих крупные процентные выплаты нерезидентам. Как только пошатнулся торговый баланс, явно обозначилась и эта проблема. Чему, кстати, способствовало и облегчение доступа иностранных участников на рынок госбумаг в 1996-1997 годах. Вместо резкого сокращения дефицита госбюджета (очень большого, если использовать для расчета международные методики) правительство в 1996-1997 годах прибегло к максимально, как казалось, безболезненному с социальной точки зрения пути — к расширению внешнего финансирования госрасходов. В итоге если выплаты нерезидентам по ГКО--ОФЗ в 1996 году составили $0,6 млрд, то в 1997 году им было начислено уже $3,5 млрд. (Справедливости ради надо признать, что и без либерализации нерезиденты уже с 1995 года косвенно — через российских посредников — инвестировали средства в эти высокодоходные бумаги, так что их присутствие ощущалось довольно давно.)
Денежный обмен
Тут самое время проанализировать взаимоотношения между резидентами и нерезидентами в финансовой области, т. е. рассмотреть данные финансового счета платежного баланса.
Сальдо финансового счета суммарного платежного баланса за 1993-1997 годы (без данных по изменению валютных резервов) близко к нулю и составляет -$3,8 млрд. Это означает, что, как следует из зарегистрированных официальными органами операций, иностранные активы и иностранные обязательства экономики России приросли за прошедшие пять лет примерно на одну и ту же величину, т. е. вывоз капитала ($98,4 млрд) был примерно равен ввозу ($94,6 млрд). Начнем с иностранных обязательств.
Изменения, происшедшие за пять лет в структуре иностранных инвестиций в Россию (см. таб. 2), показательны. Стоит, в частности, отметить рост притока иностранного капитала в форме прямых инвестиций, компенсирующих недостаток внутренних вложений. Однако их абсолютная величина за пять лет не превысила и $13 млрд (для сравнения: в Китае только в 1995 году прямые иностранные инвестиции составили почти $36 млрд). В свою очередь, резкий рост иностранных обязательств резидентов России по портфельным инвестициям в последние годы вызван притоком иностранного капитала в сектор государственного управления, что связано с участием нерезидентов на рынке российских государственных ценных бумаг. В первую очередь это ГКО--ОФЗ (инвестиции нерезидентов через счета типа "С" составили $16,6 млрд), а также еврооблигации федерального правительства и местных органов власти ($5,5 млрд). Участие иностранных инвесторов на рынке ГКО--ОФЗ в 1996-1997 годах способствовало заметному снижению ставок по обслуживанию внутреннего долга. Однако высокая доля ГКО--ОФЗ, приходящаяся на нерезидентов (около 30%), сейчас предопределяет зависимость рынка госбумаг от их инвестиционных решений. Тем более что, как мы уже неоднократно убеждались, российские инвесторы не спешат замещать выбывающие средства нерезидентов, так что даже небольшой отток подчас вызывает проблемы на этом рынке.
В структуре прочих иностранных инвестиций преобладают операции со ссудами. Прежде всего — правительства России по обслуживанию задолженности бывшего СССР и собственно России. В 1993-1997 годах сумма новых займов составила около $36 млрд. В прошлом году заемщиками на мировом рынке капиталов впервые выступили и субъекты РФ, однако это явление нельзя считать безусловно положительным. Ведь подчас кредиты или еврооблигационные займы пытаются получить регионы, для которых чуть ли не основной частью доходов бюджета являются трансферты из центра, в связи с чем возможность своевременного обслуживания возникающих иностранных обязательств вызывает сомнения.
И еще одно обстоятельство. Именно в прошлом году иностранные пассивы негосударственного сектора впервые росли быстрее пассивов государственного. Этому способствовало получение российскими банками международных кредитных рейтингов. За пять лет иностранная задолженность российских банков выросла, по данным платежного баланса, почти на $19 млрд, причем только в 1997 году — почти на $9 млрд. Полученные таким образом ресурсы большей частью инвестировались внутри страны. В итоге международная инвестиционная позиция банков в прошлом году впервые стала отрицательной, т. е. обязательства перед нерезидентами превысили иностранные активы банков. Среди прочих заемщиков на мировом рынке капиталов выделяются крупные предприятия ТЭК (такие как "Газпром" и ЛУКОЙЛ), направляющие эти деньги на масштабные инвестиционные проекты. Впрочем, часть этих средств в 1997 году они потратили на погашение долгов федеральному бюджету.
В целом значительный рост иностранной задолженности в последние два года как раз и привел (возвращаясь к текущему счету) к существенному увеличению платежей нерезидентам за использование их капитала и росту дефицита инвестиционных доходов. Кроме того, нельзя не сказать о том, что сами ставки по привлекаемым ресурсам достаточно велики (8-15% годовых — по валютным инструментам, еще больше — по ГКО--ОФЗ).
Теперь об активах. Общие, отраженные в платежных балансах за 1993-1997 годы инвестиции резидентов в иностранные активы (иными словами, зарегистрированный вывоз капитала) составили почти $100 млрд. Как уже отмечалась, иностранные активы российской экономики (без учета официальных валютных резервов) формировались главным образом в форме "прочих инвестиций" и большей частью — в формах, не приносящих существенных доходов экономике России (см. таб. 3). Так, по итогам пяти лет основной формой накопления иностранных активов экономикой России оказалась наличная иностранная валюта ("прочие инвестиции"): по оценке платежного баланса, за эти годы ее прирост составил около $30 млрд. А покупка населением валюты является, по экономической сути, вывозом капитала в форме беспроцентного кредита, предоставленного США. Общий ввоз "налички" в страну за пять лет по всем возможным каналам оценивается в $144 млрд (основные поставщики — коммерческие банки — ввезли более $128 млрд). Сумма огромная — она превосходит весь внешний долг страны. В итоге в стране остался примерно каждый пятый доллар из ввезенных. Если учесть, с одной стороны, трудно объяснимую с экономической точки зрения любовь российских граждан к этому средству накопления, а с другой — роль и масштабы теневой экономики (официальная оценка — 25% ВВП, неофициальная — до 40%), использующей "наличку" в качестве основного средства обращения, этот показатель не покажется сильно преувеличенным. Таким образом, несмотря на то что ЦБ и Минфин последние несколько лет проводили политику поддержания рублевых процентных ставок выше соответствующих долларовых, уровень долларизации российской экономики не особенно снизился.
Особняком стоит лишь 1995 год: динамика курса доллара в мае--июле привела к тому, что резиденты России перевели часть своих валютных запасов в рубли. Это был единственный год с начала экономических реформ, когда запасы наличной валюты у населения даже несколько уменьшились, что весьма благоприятно сказалось и на платежном балансе — официальные валютные резервы в этот период выросли почти на $10,5 млрд. Вообще же, активизация покупок валюты отмечается в периоды политической и экономической нестабильности. Одни из самых больших показателей прироста наличной валюты в небанковском секторе были отмечены во II квартале 1996 года — $3,2 млрд (перед выборами президента) и в IV квартале 1997 года — $5,9 млрд (во время кризиса на российском финансовом рынке, когда упорно ходили слухи о скорой девальвации рубля).
Другая важная форма иностранных инвестиций резидентов — нетто-прирост активов по торговым кредитам и авансам. Не секрет, что весомую часть экспортных поставок нерезиденты оплачивают в кредит, и в то же время имеет место авансовая предоплата российскими фирмами импортных поставок. Кроме того, с 1993 года непоступление экспортной выручки и товаров в счет погашения импортных авансов составило почти $25 млрд. Конечно, часть этих денег будет возвращена в Россию, часть — переоформлена в другие формы задолженности стран--покупателей экспорта или погашена собственностью (в случае со странами СНГ существует практика выпуска ценных бумаг в погашение задолженности), но большую часть все же составляет нелегальная утечка капитала. О ней и поговорим.
Неравный обмен
За пять лет (1993-1997 годы) Россия получила внушительный — $45,5 млрд — избыток по текущим иностранным операциям, а зарегистрированный вывоз капитала из страны превысил иностранные инвестиции на $3,7 млрд. Таким образом, если бы все положительные результаты во внешнеэкономической сфере отразились на валютных резервах государства (идеальный случай), их прирост должен был бы составить $41,8 млрд. На деле резервы увеличились всего на $12 млрд.
Где еще $30 млрд? Они попали в статью платежного баланса "Ошибки и пропуски". С 1993 года эта статья всегда была отрицательной. Это и означает как раз наличие процессов нелегальной утечки капитала из России. Разумеется, полностью списывать сумму "ошибок и пропусков" на нелегальные потоки капитала было бы неверно. В платежном балансе существуют статьи, по которым имеет место недоучет вывоза капитала во вполне легальных (без нарушения российского законодательства) формах: прямые инвестиции российских предприятий, импорт услуг (поездки российских граждан за рубеж). Кроме того, в связи с прозрачностью границ СНГ из страны, возможно, вывозится больше наличной валюты, чем отражает официальная статистика. И все же, по моему мнению, не менее 3/4 суммы статьи "Ошибки и пропуски" ($23 млрд) можно классифицировать как инвестиции резидентов за границу, осуществленные с нарушением закона. К нелегальной утечке капитала необходимо отнести и весомую часть статьи "Непоступления экспортной выручки, а также товаров и услуг в счет погашения импортных авансов": очевидно, что этот капитал не собирается пока возвращаться в страну. По моим представлениям, это еще порядка $17 млрд. Таким образом, нелегальную утечку капитала из страны за 1993-1997 годы можно оценить в $40 млрд (около $8 млрд в год).
Утечка капитала в основном осуществляется в формах покупки гражданами России недвижимости за рубежом, открытия резидентами (как юридическими, так и физическими лицами) счетов в иностранных банках и приобретения акций иностранных компаний без получения лицензий в ЦБ. Кроме того, по понятным причинам невозможно регистрировать чисто криминальные потоки капитала, направляемые из страны.
Представленная оценка нелегальной утечки капитала может показаться скромной. Во всяком случае, многие специалисты и оппозиционная печать приводят более внушительные показатели. Однако это то, что следует именно из официальных данных платежных балансов России за 1993-1997 годы.
ВЛАДИСЛАВ ОРЕШКИН, начальник отдела управления платежного баланса Банка России
--------------------------------------------------------
ПОЛОЖИТЕЛЬНОЕ САЛЬДО ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА ВСЕГДА БЫЛО ПРЕДМЕТОМ ОСОБОЙ ГОРДОСТИ РОССИИ. ВПОЛНЕ ВОЗМОЖНО, ЧТО В ЭТОМ ГОДУ ГОРДИТЬСЯ БУДЕТ НЕЧЕМ
ТОЛЬКО ПО ОФИЦИАЛЬНЫМ ОЦЕНКАМ, РОССИЙСКИЕ ТУРИСТЫ ЗА ПЯТЬ ЛЕТ ОСТАВИЛИ ЗА ГРАНИЦЕЙ ПОЧТИ $43 МЛРД. ИНОСТРАННЫЕ ЗА ЭТО ВРЕМЯ ОСТАВИЛИ В РОССИИ ЧУТЬ ЛИ НЕ ВДВОЕ МЕНЬШЕ
С 1993 ПО 1997 ГОД ИЗ РОССИИ НЕЛЕГАЛЬНО УТЕКЛО $40 МЛРД. И ЭТО ТОЛЬКО ТО, ЧТО ПОДДАЕТСЯ ПОДСЧЕТУ
--------------------------------------------------------
Таблица 1
Счет текущих операций платежного баланса (млрд $)
| Позиция | 1993 г. | 1994 г. | 1995 г. | 1996 г. | 1997 г. | 1993-1997гг |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Сальдо текущих | 12,8 | 9,3 | 7,9 | 12,1 | 3,3 | 45,5 |
| операций | ||||||
| Торговый баланс | 15,6 | 17,8 | 20,8 | 23,1 | 17,3 | 94,6 |
| Баланс услуг | -1,4 | -6,7 | -9,5 | -5,7 | -5,2 | -28,5 |
| Баланс доходов от | -2,3 | -1,7 | -3,1 | -4,9 | -8,1 | -20,0 |
| инвестиций | ||||||
| Баланс по прочим | 0,9 | -0,1 | -0,3 | -0,4 | -0,7 | -0,6 |
| текущим операциям |
Таблица 2
Иностранные инвестиции в экономику России
| Вид инвестиций | 1993 г. | 1994 г. | 1995 г. | 1996 г. | 1997 г. | 1993-1997 гг. | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| млрд $ | доля, % | млрд $ | доля, % | млрд $ | доля, % | млрд $ | доля, % | млрд $ | доля, % | млрд $ | доля, % | |
| Прямые | 1,2 | 10 | 0,6 | 9 | 2,0 | 17 | 2,5 | 10 | 6,2 | 14 | 12,5 | 13 |
| Портфельные | 0,1 | 1 | 0,0 | 0 | 0,1 | 19 | 9,9 | 39 | 18,2 | 42 | 28,3 | 30 |
| Прочие* | 11,2 | 89 | 6,1 | 91 | 4,6 | 64 | 13,0 | 51 | 18,7 | 43 | 53,8 | 57 |
| Всего | 12,5 | 100 | 6,7 | 100 | 6,7 | 100 | 25,4 | 100 | 43,1 | 100 | 94,6 | 100 |
*Операции с наличной валютой, движение остатков на текущих счетах и депозитах, торговые кредиты и авансы, ссуды и займы, просроченная задолженность.
Таблица 3
Инвестиции России в иностранную экономику (млрд $)
| Вид инвестиций | 1993 г. | 1994 г. | 1995 г. | 1996 г. | 1997 г. | 1993-1997 гг. |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Прямые | 0,1 | 0,1 | 0,3 | 0,8 | 2,5 | 3,8 |
| Портфельные | 0,5 | -0,1* | 1,7 | 0,2 | 0,2 | 2,5 |
| Прочие | 15,3 | 17,7 | -4,9* | 30,8 | 34,0 | 92,9 |
| Всего | 15,9 | 17,7 | -2,9* | 31,7 | 36,7 | 99,2 |
*"-" означает снижение иностранных активов резидентов.