Паевые инвестиционные фонды переживают сейчас острый кризис. Они теряют пайщиков, а финансовый рынок не оставляет им никаких шансов получить прибыль. Поэтому составленный нами рейтинг открытых паевых фондов за II квартал 1998 года вас наверняка удивит: тот, кто три месяца назад занимал первое место, опустился на последнее, а аутсайдеры выбились в лидеры.
Банковская угроза
Говорить о доходности вложений в паевые фонды сейчас можно, только имея в виду, что доходность бывает не только положительная, но и отрицательная. Что поделаешь — финансовый кризис в России затронул все категории инвесторов.
Более того, он перешел в новую фазу — за падением доходности бумаг снижается надежность участников рынка. До сих пор кризис инвестиционных компаний и банков не касался ПИФов. Однако в начале июля произошел первый инцидент с паевым фондом акций "Пионер Первый", который на время прекратил все операции с паями (подробнее см. интервью генерального директора управляющей компании "Пионер Первый"). Формально интересы вкладчиков фонда нарушены не были, но они на время лишились возможности реализовать свои паи. Причем лишились в тот самый момент, когда рынок быстро падал. Только за одну неделю, в течение которой "Пионер Первый" был закрыт, стоимость его паев снизилась на 24%, в то время как максимальное падение цены пая в других ПИФах акций составило всего 11%. Если бы "Пионер" был открыт, пайщики имели бы возможность избежать таких существенных убытков.
История с фондом "Пионер Первый" иллюстрирует один из основных рисков ПИФов, который особенно явно проявляется при финансовом кризисе. Речь идет о риске инфраструктуры. Чтобы хотя бы приблизительно определить, насколько он велик, в таблицах с условиями деятельности ПИФов мы указали банки, в которых управляющие компании держат свои счета и счета фондов, а также спецдепозитарии, которые отслеживают операции управляющих компаний с активам фондов. Но если риск спецдепозитария не так велик (их всего два, так что власти имеют возможность жестко их контролировать), то риск банков очевиден: остановка банка фонда способна парализовать работу ПИФа. "Коммерсантъ-Деньги" регулярно публикует рейтинги банков, так что с большей или меньшей достоверностью оценить их устойчивость не составляет особого труда. Отметим лишь, что пайщикам тех фондов, которые держат счета в крупных банках, беспокоиться вряд ли стоит. Взять, к примеру, Сбербанк или "Кредит Свисс". Им принадлежит весьма значительная доля выпущенных Россией гособязательств. Это означает, что власти будут особенно внимательно следить за их финансовым здоровьем.
Игровой момент
Повторимся: вложения в паевые фонды во втором квартале 1998 года были убыточными. Впрочем, для пайщиков фондов акций может служить утешением то, что падение котировок паев любого из них оказалось меньше, чем снижение фондового индекса Ъ. Одно это уже свидетельствует о высоком профессионализме персонала управляющих компаний фондов.
Как мы и прогнозировали, ПИФ "Долгосрочные взаимные инвестиции" потерял лидерство. Его неожиданный взлет в I квартале был связан прежде всего с ростом котировок акций РАО "ЕЭС России". Конъюнктура изменилась, и фонд оказался на предпоследнем месте. Показатели нынешнего лидера рейтинга — ПИФа "Петр Столыпин" — выглядят более стабильными. Так что вполне можно прогнозировать, что он сохранит свои позиций и в дальнейшем.
А вот фонды гособлигаций за исключением ПИФа "Борей" не порадовали тех, кто доверил им деньги: стоимость паев этих фондов упала сильнее, чем индекс рынка ГКО. Наоборот, ПИФ "Борей" с последнего места в прошлом рейтинге поднялся в нынешнем сразу на первое. Стоит, впрочем, отметить, что ни его, ни фонд краткосрочных валютных инвестиций "Кредит Свисс", занявший в текущем рейтинге второе место, из-за изменения структуры портфелей фактически нельзя уже отнести к фондами гособлигаций. Если принять это во внимание, лидером рейтинга окажется фонд "Краткосрочные взаимные инвестиции" под управлением "Монтес Аури". Однако в следующим рейтинге он вполне может опуститься на более низкие позиции. Более серьезную заявку на лидерство в будущем сделал "Илья Муромец", который проводит менее рискованную политику.
Оговоримся: это всего лишь прогнозы, которые мы строим исходя из того, что спекуляциям во время кризиса не должно быть места. Эти прогнозы должны оправдаться, если финансовый рынок по-прежнему будет трясти. Во всяком случае, фавориты текущего рейтинга придерживались консервативной политики. Чем меньше колебалась цена пая, тем меньше потеряли пайщики.
Окончательно расставить точки над i в рейтинге нам поможет показатель удачливости фондов — изменение цены пая в сравнении с изменением индекса соответствующих активов в периоды падения и роста рынка. Этот показатель отражает эффективность операций управляющей компании. В условиях падения рынка акций исключительно удачно действовали управляющие "Петра Столыпина": в 84 случаях из ста падение стоимости пая этого фонда оказывалось меньше снижения цен в среднем на рынке. А лучшим фондом на растущем рынке следует признать фонд облигаций "Кредит Свисс": стоимость его пая увеличивалась не только во все дни роста рынка, но и в 20 из ста случаев его падения. Однако периодов, когда финансовый рынок во втором квартале падал, оказалось почти в три раза больше, чем когда он рос. Результат налицо: лучший фонд на падающем рынке занимает первую позицию в рейтинге, а лучший фонд на растущем рынке — последнюю. Показатели рискованности и удачливости фондов, на наш взгляд, довольно точно отражают стратегии ПИФов. Поэтому при планировании долгосрочных вложений помимо текущих результатов фондов следует принимать во внимание их инвестиционную политику. Если вы рассчитываете на спекулятивный рост рынка, вам стоит обратить внимание на те фонды, которые удачно играют на подъеме рынка. Если же вы не любите острых ощущений, вам прямая дорога в те паевые фонды, которые лучше играют на падающем рынке.
Паевое будущее
Для полноты картины необходимо обратить внимание и на поведение пайщиков. За шесть месяцев этого года пайщики всех фондов продали паев на сумму около 19 млн рублей, а купили — примерно на 6 млн. Ясно, что сейчас время для развития бизнеса паевых фондов не очень благоприятное, а значит, не стоит ждать быстрого роста их числа.
В нынешней ситуации фондам не помогут ни реклама, ни увеличение агентской сети. По всей видимости, в ближайшее время рост индустрии ПИФов возможен только в двух случаях. Во-первых, новые фонды будут создавать под уже имеющуюся клиентскую базу. Кстати, на прошлой неделе прошли презентации двух новых фондов — под управлением компаний "Ринако Плюс" и "Флеминг-Гута". "Ринако" ориентирован на крупных инвесторов — скорее всего, на уже существующих клиентов этой инвестиционной компании, которые желают по тем или иным причинам (налогового и другого характера) стать пайщиками ПИФа. "Флеминг" ориентирован на сотрудников группы компаний, связанных с московским правительством (см. вынос). Во-вторых, можно рассчитывать на то, что новые ПИФы появятся благодаря преобразованию чековых инвестиционных фондов (см. стр. 36). Но, учитывая негативное отношение к ЧИФам большинства населения, надеяться на то, что преобразование их в ПИФы будет легким, вряд ли стоит.
ВАДИМ АРСЕНЬЕВ
Квартальный рейтинг открытых фондов акций
| Место на 30. VI.98 | Место на 20. IV.98 | Место на 1. I.98 | Фонд | Управляющая компания | Срок деятель ности, мес. | Сумма активов, млн руб. | Активы на пай, руб. | Прирост стоимости пая, % годовых | Рискованность вложений в течение квартала | Доля удачных операций фонда, %* | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| за II кв. 1998 г. | за последн ий месяц | за I полугод ие 1998 г. | за последн ий год | с начала деятель ности | колебл емость стоимо сти пая, % | коррел яция с индекс ом Ъ, % | когда рынок падает | когда рынок растет | ||||||||
| 1 | 2 | 2 | "Петр Столыпин" | ОФГ "Инвест" | 13 | 6665,48 | 26,68 | -164,55 | -202,45 | -86,77 | -48,36 | -42,77 | 16,85 | 99,64 | 73,78 | 52,17 |
| 2 | 4 | 6 | Фонд ликвидных | "Пионер Первый" | 6 | 1569,10 | 12,74 | -180,17 | -185,33 | -98,01 | — | -94,21 | 18,49 | 99,20 | 64,86 | 56,52 |
| акций | ||||||||||||||||
| 3 | — | — | Фонд акций "Кредит | Паевые фонды | 4 | 6046,14 | 29821,62 | -193,49 | -213,63 | — | — | -165,39 | 20,51 | 99,62 | 64,86 | 39,13 |
| Свисс" | "Кредит Свисс | |||||||||||||||
| Москва АО" | ||||||||||||||||
| 4 | 3 | 1 | Фонд акций крупных | Паевые фонды | 16 | 22606,89 | 245,05 | -219,29 | -237,32 | -114,60 | -59,13 | -42,33 | 24,77 | 99,53 | 64,86 | 52,17 |
| и средних | "Кредит Свисс | |||||||||||||||
| предприятий "Кредит | Москва АО" | |||||||||||||||
| Свисс" | ||||||||||||||||
| 5 | 6 | 3 | Фонд корпоративных | "Паллада Эссет | 12 | 1406,39 | 308,24 | -228,44 | -243,58 | -120,47 | -69,49 | -65,92 | 26,11 | 99,57 | 54,05 | 65,21 |
| бумаг | Менеджмент" | |||||||||||||||
| 6 | 1 | 5 | "Долгосрочные | "Монтес Аури" | 9 | 3470,05 | 3,23 | -231,30 | -303,15 | -112,13 | — | -87,32 | 25,87 | 99,61 | 62,16 | 43,48 |
| взаимные | ||||||||||||||||
| инвестиции" | ||||||||||||||||
| 7 | 5 | 4 | "Добрыня Никитич" | "Тройка-Диалог" | 12 | 8093,09 | 171,47 | -232,22 | -291,31 | -121,53 | -65,59 | -62,29 | 27,27 | 99,78 | 54,05 | 60,87 |
| Фондовый индекс Ъ | — | — | — | -250,08 | -340,21 | -144,15 | -72,27 | — | 26,74 | — | — | — | ||||
*Операции фонда считаются удачными, когда при падении рынка его потери меньше, чем в среднем по данным активам, и при росте выигрыш больше, чем в среднем по данным активам.
Условия деятельности открытых фондов акций
| Фонд | Управляющая компания | Банк фонда/управляю щей компании | Спецдепозитарий | Расходы из имущества фонда, % активов* | Скидка при продаже пая, % | Надбавка при покупке пая, % | Минимальная сумма первоначаль ных вложений, руб.** | Дата открытия фонда | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| управляющая компания | депозитарий , аудитор, регистратор | агенту | управляющей компании | у агента | у управляющей компании | ||||||
| Фонд акций крупных | Паевые фонды | "Кредит Свисс | "Кредит Свисс Ферст | 3,6 | 2,5 | 0 | 0 | 2,4-4,2 | 2,4-4,2 | 3000 | 28.II.97 |
| предприятий | "Кредит Свисс | Ферст Бостон" | Бостон Кастоди" | ||||||||
| Москва АО" | |||||||||||
| "Петр Столыпин" | ОФГ "Инвест" | "Восток-Запад" | Первый российский | 1,75 | 4,5 | 3 (до 3 | 3 (до 3 | 1 | 0 | 250 | 28.V.97 |
| /"Империал" | спецдепозитарий | мес.), 1 | мес.), 0 | ||||||||
| "Добрыня Никитич" | "Тройка-Диалог" | Банк Москвы | Первый российский | 3,5 | 3,5 | — | 2 (до 6 | — | 0 | 5000 | 10.VI.97 |
| спецдепозитарий | мес.), 1 | ||||||||||
| Фонд корпоративных | "Паллада Эссет | Мосбизнесбанк/ | Первый российский | 1,8 | 3,5 | 1 (до 3 | 1 (до 3 | 1 | 1 | 100000 | 12.VI.97 |
| бумаг | Менеджмент" | Ситибанк | спецдепозитарий | мес.), 0 | мес.), 0 | ||||||
| "Долгосрочные | "Монтес Аури" | Мосбизнесбанк/ | Первый российский | 3 | 3 | 0-3 | 0-3 | 0 | 0 | 5000 | 20.IX.97 |
| взаимные | ОНЭКСИМбанк | спецдепозитарий | |||||||||
| инвестиции" | |||||||||||
| Фонд ликвидных | "Пионер Первый" | Ситибанк | "Кредит Свисс Ферст | 3,6 | 5 | 0 | 0 | 4 | 4 (<50 тыс. | 2500 | 22.XII.97 |
| акций | Бостон Кастоди" | ), 0 | |||||||||
| Фонд акций "Кредит | Паевые фонды | "Кредит Свисс | "Кредит Свисс Ферст | 1,5 | 1,4 | — | 0 | — | 0,24 | 300000 | 11.III.98 |
| Свисс" | "Кредит Свисс | Ферст Бостон" | Бостон Кастоди" | ||||||||
| Москва АО" | |||||||||||
*Взимается ежедневно; **ориентировочно.
Квартальный рейтинг открытых фондов облигаций
| Место на 30. VI.98 | Место на 20. IV.98 | Место на 1. I.98 | Фонд | Управляющая компания | Срок деятель ности, мес. | Сумма активов, млн руб. | Активы на пай, руб. | Прирост стоимости пая, % годовых | Рискованность вложений в течение квартала | Доля удачных операций фонда, %* | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| за II кв. 1998 г. | за последн ий месяц | за I полугод ие 1998 г. | за последн ий год | с начала деятель ности | колебл емость стоимо сти пая, % | коррел яция с индекс ом Ъ, % | когда рынок падает | когда рынок растет | ||||||||
| 1 | 7 | — | "Борей" | ОФГ "Инвест" | 7 | 3198,24 | 106607,90 | -2,35 | -6,22 | — | — | 11,88 | 2,03 | 14,18 | 84,62 | 89,47 |
| 2 | 6 | 5 | Фонд краткосрочных | Паевые фонды | 17 | 18322,04 | 597,65 | -24,01 | -8,08 | 3,56 | 5,91 | 4,76 | 2,05 | 75,79 | 69,23 | 115,79 |
| валютных инвестиций | "Кредит Свисс | |||||||||||||||
| "Кредит Свисс" | Москва АО" | |||||||||||||||
| 3 | 5 | 1 | "Краткосрочные | "Монтес Аури" | 14 | 6983,12 | 10,49 | -69,27 | -22,03 | -17,06 | -3,44 | 4,10 | 5,92 | 88,28 | 19,23 | 73,68 |
| взаимные | ||||||||||||||||
| инвестиции" | ||||||||||||||||
| 4 | 1 | 2 | "Илья Муромец" | "Тройка-Диалог" | 15 | 5108,59 | 520,44 | -78,01 | -44,20 | -18,58 | -7,74 | 3,25 | 6,65 | 84,53 | 23,08 | 84,74 |
| 5 | 2 | 4 | "Паллада-ГЦБ" | "Паллада Эссет | 16 | 3219,58 | 10,04 | -79,19 | -17,33 | -22,80 | -11,09 | 0,29 | 7,24 | 78,75 | 34,62 | 78,95 |
| Менеджмент" | ||||||||||||||||
| 6 | 3 | 6 | "Пионер Первый" | "Пионер Первый" | 16 | 2860,72 | 4,82 | -80,49 | 27,50 | -18,76 | -9,40 | -2,61 | 7,28 | 75,35 | 38,46 | 100,00 |
| 7 | 4 | 3 | Фонд облигаций | Паевые фонды | 18 | 26378,74 | 501,66 | -106,27 | -83,11 | -37,00 | -19,12 | -6,21 | 9,12 | 79,51 | 11,54 | 121,05 |
| "Кредит Свисс" | "Кредит Свисс | |||||||||||||||
| Москва АО" | ||||||||||||||||
| Индекс ГКО | — | — | -23,32 | 34,12 | 4,60 | 12,30 | 2,98 | — | — | — | ||||||
*Операции фонда считаются удачными, когда при падении рынка его потери меньше, чем в среднем по данным активам, и при росте его выигрыш больше, чем в среднем по данным активам.
Условия деятельности открытых фондов облигаций
| Фонд | Управляющая компания | Банк фонда/управляю щей компании | Спецдепозитарий | Расходы из имущества фонда, % активов* | Скидка при продаже пая, % | Надбавка при покупке пая, % | Минимальная сумма первоначаль ных вложений, руб.** | Дата открытия фонда | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| управляющая компания | депозитарий , аудитор, регистратор | агенту | управляющей компании | у агента | у управляющей компании | ||||||
| Фонд облигаций | Паевые фонды | "Кредит Свисс | "Кредит Свисс Ферст | 1,8 | 1,5 | 0 | 0 | 1,2 (<600 | 1,2 (<600 | 3000 | 31.XII.96 |
| "Кредит Свисс | Ферст Бостон" | Бостон Кастоди" | тыс.), 0, | тыс.), 0,6 | |||||||
| Москва АО" | 6 | ||||||||||
| Фонд валютных | Паевые фонды | "Кредит Свисс | "Кредит Свисс Ферст | 1,8 | 1,5 | 0 | 0 | 1,2 | 1,2 | 3000 | 31.I.97 |
| инвестиций | "Кредит Свисс | Ферст Бостон" | Бостон Кастоди" | ||||||||
| Москва АО" | |||||||||||
| "Пионер Первый" | "Пионер Первый" | "Империал"/Сит | Первый российский | 1,2 | 1 | 0 | 0 | 4 | 4 (<50 тыс. | 500 | 12.II.97 |
| ибанк | спецдепозитарий | ), 0 | |||||||||
| "Паллада-ГЦБ" | "Паллада Эссет | Мосбизнесбанк/ | Первый российский | 1,2 | 2 | 0,5 (до 6 | — | 0 | — | 500 | 19.II.97 |
| Менеджмент" | Ситибанк | спецдепозитарий | мес.), 0 | ||||||||
| "Илья Муромец" | "Тройка-Диалог" | Банк Москвы | Первый российский | 1 | 2 | — | 2 (до 3 | — | 0 | 5000 | 28.III.97 |
| спецдепозитарий | мес.), 1 | ||||||||||
| (до 12 мес. | |||||||||||
| ) 0 | |||||||||||
| "Краткосрочные | "Монтес Аури" | Мосбизнесбанк/ | Первый российский | 1 | 0,5 | 0,5 | 0 | 0 | 0 | 500 | 20.IV.97 |
| взаимные | ОНЭКСИМбанк | спецдепозитарий | |||||||||
| инвестиции" | |||||||||||
| "Борей" | ОФГ "Инвест" | "Восток-Запад" | "Первый российский | 1,75 | 4,25 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2500000 | 09.XII.97 |
| /"Империал" | спецдепозитарий" | ||||||||||
*Взимается ежедневно; **ориентировочно.
--------------------------------------------------------
Опыт кризиса
Что случилось с фондом акций "Пионер Первый"
2 июля фонд "Пионер Первый" приостановил выкуп и размещение паев. Управляющая компания фонда объявила, что это связано с трудностями в Пионер-банке, в котором ПИФ держал свои счета, и операции с паями приостановлены до перевода счетов фонда в Ситибанк. Рассказывает директор управляющей компании "Пионер Первый" Мария Чураева.
29 июня мы не получили выписку по итогам операций за день из Пионер-банка, в котором находились расчетные счета фонда акций. Впрочем, на счете в Пионер-банке в это время у фонда не было средств, они все были вложенные в бумаги, которые хранятся в спецдепозитарии "Кредит Свисс", поэтому волноваться было нечего. В тот же день нам стало известно о том, что банк будет закрыт на внутренний аудит до 1 июля.
Мы проанализировали возможности перевода расчетных счетов фонда акций в другие банки и, решив, что надежнее всех дочерние структуры иностранных банков, остановили свой выбор на Ситибанке. В этой ситуации мы были вынуждены расторгнуть с банком договор на оказание агентских услуг и приостановить выкуп и размещение паев фонда акций до перевода счетов в Ситибанк. С этого дня ни один покупатель или продавец паев ПИФа уже в принципе не мог попасть в неприятные истории, связанные с приостановлением операций Пионер-банком.
Все наши действия были жестко регламентированы в соответствии с законодательством. Поэтому удалось избежать накладок с частными инвесторами. Только один пайщик потенциально мог пострадать от действий Пионер-банка — он продал паи нашего фонда гособлигаций и довольно долго не забирал свои деньги с личного счета из этого банка. В принципе, это уже была не наша проблема, однако управляющая компания взяла эти убытки на себя, и наш пайщик получил суммы продажи на свой личный счет в другом банке. Сейчас всем пайщикам рекомендовано открыть счета в Сбербанке или других крупных и надежных банках.
-------------------------------------------------------
Цена ошибки
"Нам показалось, что кризис миновал Россию"
Николай Клековкин, генеральный директор управляющей компании "Кредит Свисс"
Снижение котировок паев фондов "Кредит Свисс" в первом полугодии 1998 года связано прежде всего с особенностями структуры портфелей. В апреле этого года у нас сложилось впечатление, что финансовый кризис миновал Россию. В соответствии с этим активы фондов акций и облигаций были сформированы из ценных бумаг, наиболее привлекательных в долгосрочной перспективе. Однако стабильность рынка была нарушена, и котировки выбранных нами бумаг провалились. Тем не менее сегодня я не волнуюсь за фонды акций и валютных инвестиций: наши исследования показали, что активы этих фондов при существующих сейчас рисках наиболее устойчивы. Ситуация в фонде гособлигаций несколько сложнее. Сейчас мы немного снизили долю длинных бумаг, принесших наибольшие убытки. Однако мы опасаемся приобретать много коротких ГКО, которые, по слухам, могут заморозить. Ситуация достаточно неопределенная, но если правительству удастся стабилизировать финансовые рынки, то наш фонд, активы которого сформированы из длинных гособлигаций, сможет показать высокие результаты.
-------------------------------------------------------
Новый игрок
"Мы занимаем привилегированное положение"
Стивен Бейтс, директор управляющей компании "Флеминг-Гута"
Паевые фонды нашей группы будут опираться на партнеров и клиентов Гута-банка. В первую очередь это Московская ГТС, которая, вероятно, окажет нам содействие в области маркетинга и при размещении паев ПИФов. Сегодня самый подходящий момент для выхода в рынок, какой только можно было себе представить. Цены находятся на чрезвычайно низком уровне, что потенциально делает инвестиции в российские бумаги одними из самых привлекательных. Впрочем, очевидно, что психологически инвесторам будет очень трудно сделать выбор в пользу такого нестабильного рынка. Поэтому на первом этапе мы рассчитываем исключительно на сотрудников компаний, дружественных нам и связанных с "Флеминг-Гута". Это Гута-банк, компании группы АФК "Система" и, конечно же, сотрудники МГТС. По сравнению с конкурентами наше положение привилегированное, и поэтому по итогам года мы постараемся показать неплохие результаты.