Хуже, чем на прошлой неделе, российскому финансовому рынку еще не было. Причем никогда — ни в 94-м, ни в 95-м. Под угрозой банкротства оказались крупные российские банки. Вновь пошли слухи о девальвации рубля. Однако купить доллары в обменных пунктах в конце прошлой недели порой не удавалось даже при цене 7-8 рублей. Впрочем, покупать их сейчас вряд ли стоит. Гораздо разумнее приобретать импортные товары.
$0,5 млрд в день за рубль
Всю прошлую неделю на российском рынке не было отбоя от покупателей валюты. Покупали все: и местные, и приезжие (в смысле нерезиденты); и юридические лица, и физические; и для себя, и для семей на вокзале. До середины недели ЦБ исправно удовлетворял заявки банкиров, продавая доллары по курсу в районе верхней границы коридора. Пока не обнаружил, что золотовалютные резервы тают гораздо быстрее обычного — на 7 августа они составляли уже $17 млрд, т. е. за неделю уменьшились на $1,4 млрд. И ЦБ принял адекватные, по его мнению, меры: в среду урезал лимиты на продажу долларов банкам. Чем существенно обострил и без того накаленную ситуацию.
А в четверг лимиты были и вовсе закрыты — банкам было предложено покупать валюту на условиях предоплаты. То есть сегодня резервировать рубли, для того чтобы завтра — уже по завтрашнему курсу — получать доллары. Аналогично поступила и ММВБ. И было отчего: спрос резко вырос, объем торгов на ММВБ в четверг превысил $300 млн, а в пятницу составил $473 млн. При этом ЦБ запретил банкам покупать валюту для своих нужд, заявив: доллары будет продавать, только если банк докажет, что покупает их для клиентов. За нарушение этого порядка ЦБ обещал банки строго карать — вплоть до лишения лицензии.
В тот же день почил в бозе внебиржевой рынок. Сделки свелись к выполнению небольших клиентских заказов по ценам более чем на 1000 пунктов выше верхней границы коридора (6,4-6,45 руб./$). Российские банки позакрывали друг на друга лимиты и теперь работают в основном с банками западными.
Тихо умер и рынок МБК. Полнейшее недоверие банков друг к другу на фоне падающих котировок и индексов обезденежило рынок. Лишь отдельные клиентские заявки нарушали спокойствие. Однако и здесь неутомимый ЦБ пытался привести рынок, точнее участников рынка, в чувство и делал "искусственное дыхание" — объем кредитов overhight, выданных коммерческим банкам, вырос в четверг в десять раз, до 680 млн рублей. Глоток свежего воздуха, чтобы дожить до завтра. Если оно наступит.
Наступило. В пятницу ряд банков прекратил продажу валюты. В обменных пунктах остальных доллары продавались по сверхвысокому курсу — до 8 руб./$. И это несмотря на то, что ЦБ потратил на поддержку рубля еще полмиллиарда долларов.
Неудивительно, что еще накануне рейтинговое агентство Moody`s снизило национальный рейтинг России по облигациям и коммерческим бумагам, номинированным в иностранной валюте, с В1 до В2. А рейтинг по привлеченным средствам в иностранной валюте и гособлигациям в рублях — с В2 до САА1. В переводе на русский язык это означает, что российский рейтинг перешел из категории "спекулятивный" в категорию "аутсайдерский".
На следующий день примеру Moody`s последовало и другое авторитетное рейтинговое агентство — Standard & Poor`s. Оно снизило долгосрочный рейтинг России по обязательствам в валюте с B+ до B-, а краткосрочный по обязательствам в иностранной валюте — с B до C. И здесь мы в аутсайдерах.
$1 млрд в день за долги
Уже давно не секрет, что в условиях затянувшегося падения цен на рынке ГКО и постоянной опасности девальвации многие российские банки испытывают серьезнейшие проблемы с ликвидностью. Большинство крупнейших банков, прежде всего первой двадцатки, нашло было отдушину — они начали активно получать кредиты под залог государственных ценных бумаг и активов, номинированных в долларах. Таких как валютные облигации, евробонды, задолженность Лондонскому клубу. В принципе в сложившейся ситуации это был верный, а потому и популярный ход (эти бумаги защищены от риска девальвации). Хотя он был доступен только первоклассным банкам, которые могут устанавливать отношения с иностранцами напрямую.
Однако 10 августа у иностранцев возникли серьезные сомнения в платежеспособности правительства. Что послужило тому причиной — заявление ли Пекина о том, что в случае дальнейшего падения курса иены по отношению к доллару Китай может провести девальвацию юаня, падение ли цен на нефть или что-то еще — сейчас не столь уж и важно. Важно другое: из-за возникших у иностранцев сомнений произошло худшее, что могло произойти для российской банковской системы,— цены на валютные облигации упали до небывалого уровня. Так, долги Лондонскому клубу за несколько минут подешевели на треть.
Российские банки, которые кредитовались под залог этих бумаг, за несколько минут потеряли сотни миллионов долларов, так как вынуждены были выплачивать иностранцам разницу между старой и новой стоимостью. Дело в том, что по условиям таких сделок стоимость заложенных под кредит активов постоянно оценивается по рыночным котировкам. И в случае изменения цены в ту или иную сторону больше чем на оговоренный в договоре процент участники сделки выставляют друг другу требования о доплате в размере изменившейся стоимости заложенного актива.
Иными словами, банкам опять понадобились деньги. Причем в валюте. Для этого надо было либо продавать ГКО (фиксируя при этом убытки) или ОВВЗ (с тем же результатом), либо избавляться от долларовых активов. Есть еще один вариант — просто не выполнять свои обязательства. Банки сделали все это. В тот же день информагентства сообщили о невыполнении рядом российских банков обязательств перед западными контрагентами.
Точно оценить объем сделок, заключенных российскими банками по операциям РЕПО, сейчас невозможно, но, по оценкам участников рынка, он превышает $3 млрд. Таким образом, сумма, которую должны были выплатить российские банки в качестве обеспечения по взятым ранее кредитам, составляет $0,8-1 млрд. Если учесть, что эти выплаты приходятся на 10-15 крупнейших российских банков, их убытки можно считать катастрофическими.
Ни цента вкладчикам
В этой ситуации у многих банкиров начали сдавать нервы. И в пятницу банки стали грозить коллегам, что назовут прессе имена других банков первой двадцатки, не выполняющих свои обязательства. То, что результатом этих заявлений станет еще более быстрое банкротство их контрагентов, их не волновало. Ближе к вечеру разоблачения начались. Но на них уже мало кто обращал внимание: всем и так было ясно, что всем плохо.
Агентство "Прайм-ТАСС" сообщило, что полностью остановил операции банк "Империал". Клиенты СБС-АГРО, Мост-банка и многих других крупных банков вдруг обнаружили, что, для того чтобы снять деньги с валютных вкладов или даже по карточке, нужно отстоять в очереди — причем только для того, чтобы записаться на получение денег "на следующей неделе". Чуть ли не о каждом крупном банке ходили самые невероятные слухи.
Ситуацию попытался исправить Центробанк, заявивший, что кредитует банки, попавшие в трудную ситуацию из-за падения цен валютных облигаций. К тому же стало известно, что страны "большой семерки" начали обсуждать вопрос о предоставлении России новой, экстренной финансовой помощи. Это вызвало рост российских ценных бумаг. Наиболее заметным было повышение цен на рынке ОВВЗ — 5-7 процентных пунктов. Однако положение российских банков в ближайшее время это вряд ли улучшит.
Ни копейки за доллар
Между тем критические дни для российского рынка еще впереди. Речь идет о том, что с неумолимой быстротой близится срок выполнения банками форвардных валютных контрактов с нерезидентами. И если, по оценке дилеров, в августе закрывать придется не так много позиций, то в сентябре и октябре их объем возрастет на порядок. В этой ситуации практически любые вложения в банковский сектор становятся крайне рискованными.
Что же делать? Можно, конечно, лихорадочно скупать валюту. Но это, скорее всего, не лучший вариант. Поздно. Дефицит наличных долларов на рынке уже возник. Валюта дорожает буквально не по дням, а по часам. По сути, для обычного человека девальвация рубля уже произошла — в пятницу котировки продажи валюты уже зашкаливали за 8 руб./$. Смысл скупать доллары сейчас имелся бы при угрозе сильной девальвации рубля. Однако эта угроза, похоже, не так велика. Исключительно по политическим соображениям Запад, скорее всего, выделит России на поддержку курса национальной валюты столько денег, сколько необходимо. Тем более что пока власти твердо намерены удерживать хотя бы официальный курс рубля.
А вот импортные товары — другое дело. Если поверить в то, что правительство не пойдет на девальвацию, практически единственным выходом для него остается резкое ограничение объема импорта. Это позволит снизить отток капитала за рубеж и уменьшить давление на рубль. Но вводить ограничение импорта административным путем — значит нарушать международные обязательства. Гораздо проще это сделать неявно. Например, подняв ввозные пошлины. Что правительство уже начало делать. Это приведет к росту цен на импорт. Но подорожание произойдет не сразу, а только после того, как будут распроданы имеющиеся запасы товаров. У вас есть все шансы успеть.
ГЛЕБ БАРАНОВ, ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН, ПЕТР РУШАЙЛО, АЛЕКСАНДР СЕМЕНОВ
РЕЗКОЕ ПАДЕНИЕ ЦЕН НА ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ РОССИИ ЛИШИЛО БАНКИ ПОСЛЕДНЕГО ИСТОЧНИКА ДЕНЕГ. МАЛО ТОГО — ЭТО ЕЩЕ БОЛЬШЕ ЗАТРУДНИЛО ВЫПОЛНЕНИЕ ИМИ СВОИХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ
КЛИЕНТЫ МНОГИХ БАНКОВ ОТСТАИВАЛИ ОЧЕРЕДИ. ПРИЧЕМ УЖЕ НЕ ДЛЯ ТОГО, ЧТОБЫ ПОЛУЧИТЬ ДЕНЬГИ СО ВКЛАДОВ ИЛИ ПО КАРТОЧКАМ, А ТОЛЬКО ДЛЯ ТОГО, ЧТОБЫ ЗАПИСАТЬСЯ НА ИХ ПОЛУЧЕНИЕ В БУДУЩЕМ
--------------------------------------------------------
Спекуляции
Зачем Соросу рубль
К сторонникам девальвации рубля на прошлой неделе неожиданно примкнул влиятельный финансист Джордж Сорос. Как сообщила Financial Times, Сорос заявил, что стабилизировать ситуацию в России можно только девальвировав рубль на 15-25% и "привязав" его курс к доллару или евро. Разумеется, тут же на рынке начали говорить о том, что за заявлением Сороса явно просматривается его заинтересованность в падении курса рубля. Но он эти слухи опроверг. И в опровержение охотно верится, поскольку целью Сороса на сей раз могла быть спекулятивная игра на колебаниях курса не столько рубля, сколько немецкой марки. Во всяком случае, после его заявления о необходимости девальвации рубля курс марки к доллару на американском рынке претерпел существенные колебания. Конечно, утверждать, что именно Сорос этими колебаниями воспользовался, нельзя, но очевидно, что быстрые изменения курсов на руку спекулянтам.
------------------------------------------------------
Фондовый рынок сегодня
| 13.VIII. 98 | 6.VIII.98 | Изм., пункты | Изм., % | |
|---|---|---|---|---|
| Фондовый индекс | 88,248 | 125,464 | -37,216 | -29,66 |
| "Коммерсанта", пункты | ||||
| Фондовый индекс РТС, пункты | 101,170 | 135,880 | -34,710 | -25,54 |
| Объем сделок в РТС*, млн $ | 89,092 | 79,594 | +9,498 | +11,93 |
| Капитализация по акциям, | 18,248 | 24,509 | -6,261 | -25,54 |
| входящим в индекс РТС, млрд $ | ||||
| Капитализация по акциям, | 19,000 | 27,509 | -8,509 | -30,93 |
| входящим в индекс | ||||
| "Коммерсанта", млрд $ |
*За неделю.
--------------------------------------------------------
Ключевые ставки денежного рынка
| Ставка | Дата | Значение, % годовых | Срок, дни |
|---|---|---|---|
| Рефинансирования | 26.VII.98 | 60,00 | — |
| Ломбардная | 10.VIII.98 | 67,13 | 3-7 |
| Депозитная | 13.VIII.98 | 40,00 | 1 |
| 13.VIII.98 | 50,00 | 7 | |
| Аукционной доходности | 08.VII.98 | 113,82 | 35 |
| ГКО | |||
| Аукционной доходности | 22.VII.98 | 54,92 | 1120 |
| ОФЗ | |||
| РЕПО (аукционная) | 13.VIII.98 | 103,54 | 1 |
| 13.VIII.98 | 100,60 | 2 | |
| РЕПО | 13.VIII.98 | 100,00 | 2 |
Источник: Банк России, Министерство финансов РФ.
-------------------------------------------------------
Отклики
Русский медведь проснулся
Российский кризис глазами иностранной прессы
New York Times (США): "За последнее десятилетие в России бывало и хуже. Эксперты придерживаются разных мнений относительно того, станет ли нынешний кризис роковым или страна опять пройдет по лезвию бритвы. Хотя все согласны, что положение с налогами в стране плохое, мнение об оправданности падения цен на акции и государственные облигации разделяют далеко не все. Многие эксперты отмечают, что правительство последовательно, хотя и не всегда быстро движется по пути выполнения условий, на которых МВФ и другие кредиторы предоставили в прошлом месяце заем. По сути, правительственные финансы стабильны и даже, можно сказать, надежны. Настоящие проблемы могут появиться зимой, когда настанут сроки погашения многих долгов. Правительству придется продавать новые облигации, чтобы платить по старым счетам. Именно бесперспективность рынка сбыта для новых российских бондов привела многих инвесторов к выводу, что правительство может и не собрать деньги, которые ему будут очень нужны".
Washington Post (США): "Редко когда крупный кредит крупной стране давал течь так быстро и наглядно. Лишь через три с половиной недели после того, как МВФ утвердил кредит России в размере $22,6 млрд, на финансовом рынке этой страны в панике распродаются ценные бумаги. Эксперты уже предсказывают, что придется составлять еще один план спасения, поскольку необходимо учитывать стратегическую важность России. Разговоры на эту тему становятся все более обоснованными, просочились новости о чрезвычайной конференции высокопоставленных представителей МВФ и стран 'семерки'. С учетом потенциально серьезных последствий задержек с платежами (со стороны России.— Ъ) все ждут нового плана спасения. По одному из сценариев, широко обсуждаемому на рынках, Россия получит новые иностранные кредиты на таких условиях, чтобы банки и инвесторы смогли бы без опасений владеть российскими бумагами, а правительство получило бы дополнительную передышку. Например, Москва могла бы объявить, что по трехмесячным обязательствам она расплатится через пять лет, по годовым обязательствам — еще позже. У такого решения есть и обратная сторона, поскольку инвесторы могут остаться недовольны и прийти к выводу, что в будущем России станет еще труднее находить деньги".
Daily Telegraph (Великобритания): "Мировые рынки были вновь потрясены после того, как Джордж Сорос неожиданно вмешался в российский экономический кризис. Он выразил мнение, что рубль следует девальвировать до 25%. Многие российские аналитики полагают, что возможность девальвации росла в течение всей недели. Они думают, что после замечаний Сороса она становится практически неизбежной. Представитель Soros Fund Management сказал: 'Наш портфель пострадает при любом развитии событий'. Цель письма (Сороса в Financial Times.— Ъ) в том, чтобы встряхнуть 'семерку'. Сорос считает, что правительство России делает все, что может, но оно не в состоянии обойтись без помощи 'семерки'".
Financial Times (Великобритания): "Корни кризиса лежат в отсутствии доверия к нынешнему обменному курсу (рубля.— Ъ) и к способности правительства платить по долгам. Это настроение существует вопреки обеспеченной МВФ поддержке и вызывающим уважение действиям правительства по улучшению бюджетного баланса. Однако полномасштабный кризис еще не столь близок, как пугает Сорос. Валютные резервы пополнены МВФ, российское правительство в состоянии совершать необходимые выплаты примерно до середины сентября. Поэтому у правительства и у Запада есть время для подготовки следующего хода. Нынешний кризис доверия, безусловно, оказался более серьезным, чем предполагалось. Но это в значительной мере объясняется внешними факторами. Пока правительство продолжает осуществлять деликатную программу реформ, у Запада нет иного выбора, кроме поддержки этого курса".
Independent (Великобритания): "Эксперты вчера (13 августа.— Ъ) были согласны в том, что девальвация предоставит России краткосрочную передышку. Однако эта мера потянет за собой хвост новых проблем, поскольку многие российские банки взяли обязательства покупать в определенный момент доллары по определенному обменному курсу. Девальвация также подорвет доверие местных и иностранных инвесторов. Серьезное падение рубля обесценит сбережения многих русских. Все это может обернуться политическим кризисом".
Corriere Della Sera (Италия): "Как будто Азии нам было мало. Теперь проснулся еще и русский медведь, перепугавший все рынки".