Владельцам акций чековых инвестиционных фондов наконец представилась возможность убедиться в том, что их ваучеры не пропали. Преобразование чековых фондов в паевые даст им возможность получить адекватную материальную компенсацию за моральные издержки. Но при одном условии: если они не будут такими доверчивыми, как прежде.
Большинство из нас уже давно перестало надеяться на то, что ваучер, как обещалось, обернется парой "Волг" или хотя бы $5-10 тыс. Но многие о ваучерах еще вспоминают. Во всяком случае, те 30 млн человек, которые на заре приватизации отнесли ваучеры в чековые инвестиционные фонды, вспоминают точно. И недобрым словом. Нет, среди ЧИФов было немало добросовестных, а среди промышленных предприятий, в акции которых они вложили собранные у населения ваучеры,— немало весьма привлекательных. Дело в другом: государство в свое время запретило чековым фондам выкупать акции у своих акционеров, и в результате акции ЧИФов оказались товаром, который просто невозможно реализовать. И выходило, что правильно распорядились своими ваучерами те, кто не поверил никаким обещаниям и просто продал их спекулянтам.
Полгода назад правительство попыталось наконец доказать обратное и объявило о реорганизации чековых инвестиционных фондов (см. "Коммерсантъ ДЕНЬГИ" #26, 1998). Реорганизация может происходить по разным сценариям, но самый перспективный и выгодный для акционеров — преобразование чекового фонда в паевой. Первым такое преобразование начал ЧИФ "ЛУКОЙЛ-фонд".
50 центов за акцию
Он предлагает всем своим акционерам либо стать пайщиками паевых инвестиционных фондов ЛУКОЙЛа, либо получить деньги, соответствующие ликвидационной стоимости,— 11 руб. за акцию (без учета налогов — 18). Большинству акционеров ЧИФа паи паевых фондов ЛУКОЙЛа не нужны. Они настолько устали ждать возврата хоть каких-нибудь денег, что будут действовать в соответствии с пословицей о синице и журавле. Короче говоря, многие акционеры предпочтут получить по 11 руб. за акцию (около 50 центов по нынешнем курсу) и забыть о ваучерах навсегда.
Тем более что для этого не потребуется даже сообщать о своем решении ЧИФу и подавать заявку на распоряжение акциями. В этом случае акционер все равно получит по 11 руб. за акцию, как только закончится преобразование ЧИФа в ПИФ (это должно произойти уже в июне), почтовым или банковским переводом.
Более того, не исключено, что владельцы акций смогут получить деньги даже раньше. Мы, во всяком случае, считаем, что им будут предлагать продать акции с расчетом на месте и по цене даже чуть выше 11 руб. Кто будет предлагать? Тот, кто знает, сколько на самом деле стоят активы фонда и сколько на самом деле может заработать владелец его акций. Так что, если вы владеете акциями "ЛУКОЙЛ-фонда", не удивляйтесь, если однажды раздастся телефонный звонок и вам предложат продать акции. Это не грабители, а спекулянты, которые, как всегда, знают немного больше, чем все остальные.
$10 за акцию
Секрет, который они знают, весьма прост: ликвидационная стоимость "ЛУКОЙЛ-фонда" не соответствует реальной стоимости активов этого фонда. Его активы — 11,836 млн обыкновенных и 2,268 млн привилегированных акций НК ЛУКОЙЛ и 1,849 млн акций Омского НПЗ. По состоянию на 18 января обыкновенные акции НК ЛУКОЙЛ стоили $3,75, привилегированные — $1,62; последняя сделка с акциями Омского НПЗ была заключена в мае прошлого года, и стоили они $1. Таким образом, суммарная стоимость принадлежащих "ЛУКОЙЛ-фонду" акций — порядка $50 млн, так что каждая акция этого ЧИФа стоит около $10, а не те жалкие 11 руб., которые предлагают акционерам при его ликвидации.
Почему акционерам предлагают почти в 20 раз меньше? Ну во-первых, при ликвидации фонда инвесторы платят подоходный налог в 35%. Но дело не столько в этом — ведь даже с учетом налога реальная стоимость акций ЧИФа много выше. Дело в том, что, во-вторых, согласно российскому законодательству, оценка стоимости акций, находящихся в собственности чековых фондов, производится из их покупной цены. А последний раз большинство ЧИФов покупали бумаги очень давно — лет пять-шесть назад.
Так что, становясь пайщиком нового ПИФа, владелец акций ЧИФа "ЛУКОЙЛ-фонд" может получить много больше, чем 11 руб. за акцию. Единственная, пожалуй, проблема заключается в том, что паевые фонды, в которые преобразуется ЧИФ "ЛУКОЙЛ-фонд", являются интервальными. Это означает, что акционеры ЧИФа, согласившиеся на конвертацию своих акций, смогут продавать и покупать паи только раз в год. Иными словами, получить свои $10 за акцию (за вычетом налогов) акционеры ЧИФа смогут лишь через год после конвертации — летом 2000 года (самый поздний срок — январь 2001 года). А к тому времени котировки акций, которые будут находиться в активах паевого фонда, могут и измениться. Правда, вряд ли они упадут более чем в 20 раз.
ВАДИМ АРСЕНЬЕВ
--------------------------------------------------------
ПО ЗАКОНУ АКЦИИ ЧИФА "ЛУКОЙЛ-ФОНД" СТОЯТ 50 ЦЕНТОВ. А ПО СПРАВЕДЛИВОСТИ — $10
--------------------------------------------------------
Ревизия
"Я несу личную ответственность перед клиентами"
Несмотря на то что ЧИФ "ЛУКОЙЛ-фонд" избрал самый выгодный для акционеров путь реорганизации, вопросы к нему остаются. Дело вот в чем. Летом 1996 года в интервью газете "Коммерсантъ" сотрудники этого фонда утверждали, что рыночная стоимость акций ЧИФа составляет около $27. Портфель фонда на 90% состоит из обыкновенных акций ЛУКОЙЛа, и летом 1996 года они стоили $8. Сейчас их цена — $3,75, а значит, котировки акций ЧИФа снизились на 46,7%, и сейчас акции должны стоить $12,6. Между тем, по нашим расчетам, после преобразования в ПИФ "ЛУКОЙЛ-фонд" сможет вернуть своим пайщикам только $10. Куда делись еще $2,6? На этот вопрос мы попросили ответить Николая Цветкова, президента инвестиционно-банковской группы "НИКойл", управляющей активами "ЛУКОЙЛ-фонда".
У каждого акционера ЧИФа "ЛУКОЙЛ-фонд" есть сертификат, на котором стоит моя подпись. Этот крест я несу уже пять лет, и, когда мы размещали среди владельцев ваучеров акции фонда, мы всех предупреждали, что это рискованные вложения и никаких гарантий дохода и возврата средств нет. Единственное, что мы обещали,— приложить максимальные усилия для того, чтобы сохранить и приумножить средства вкладчиков. Сейчас ни один суд не сможет признать виновной управляющую компанию, которая взяла чеки, купила на них акции и положила на хранение. Да, разумеется, есть нечистоплотные фонды, которые пользовались несовершенством законодательства и "сливали" хорошие активы, оставляя вкладчикам плохие. Но в активах "ЛУКОЙЛ-фонда" с самого начала были одни из лучших российских акций — акции ЛУКОЙЛа, и мы постарались сохранить капитал вкладчиков. Так что свои обязательства мы выполнили. Да и происходящее сейчас преобразование чекового фонда в паевой ведется в строгом соответствии с законом, и я лично отвечаю перед клиентами.
Ваши расчеты стоимости пая в принципе верны. Однако за прошедшие пять лет российские акции сначала росли, а потом упали в 10-15 раз. (Кстати, представляете себе, сколько бы заработали наши вкладчики, если бы мы смогли реорганизовать фонд хотя бы год назад — стоимость вложений выросла бы раза в три-четыре.) На мой взгляд, при таких колебаниях на рынке плюс-минус 10% — это допустимая погрешность, которая может возникнуть просто из-за различия в датах расчета стоимости акций. К тому же деньги вкладчики получат не раньше чем через год. А за это время ситуация обязательно изменится, и, мы надеемся, в лучшую сторону. По прогнозам наших аналитиков, в этом году не стоит ждать серьезного ухудшения конъюнктуры рынка акций, а значит, у вкладчиков есть шанс получить за паи новых фондов больше нынешней расчетной стоимости акций ЧИФа.
--------------------------------------------------------
Перспектива
Повезет не всем
Определить свою судьбу все чековые инвестиционные фонды должны до 1 января 2000 года. ЧИФ ЛУКОЙЛ первым применил схему преобразования в паевой фонд. Скорее всего, по такому же пути пойдут и другие крупные российские фонды — "Альфа-Капитал", Первый ваучерный, Ханты-Мансийский чековый фонд. Однако большинство ЧИФов преобразовываться в паевые фонды не станут: это слишком дорогое удовольствие, и далеко не все управляющие сочтут такой вариант перспективным — тем более в условиях нынешнего финансового кризиса в России.
Так или иначе, все мелкие фонды, а также ЧИФы, чьи управляющие нечисты на руку, скорее всего, постараются либо преобразоваться в обыкновенные акционерные общества, либо просто ликвидироваться (кстати, с начала этого года ФКЦБ еженедельно исключает несколько десятков чековых фондов из государственного реестра, что означает ликвидацию этих ЧИФов). В этом случае разница между ликвидационной и реальной стоимостью активов фонда попадет в карман управляющих.