Депозитарные расписки на иностранные акции — это, конечно, хорошо. Но пока это все же дело более или менее далекой перспективы. А другой принципиально новый для нашего рынка инструмент может появиться уже в ближайшее время. Речь идет о корпоративных облигациях, точнее, об облигациях ЛУКОЙЛа, который на прошлой неделе зарегистрировал проспект их эмиссии. Чем же они могут привлечь частного инвестора?
Надо признать: выпуская облигации, ЛУКОЙЛ в наименьшей степени рассчитывает на деньги рядовых отечественных инвесторов. Рассчитывает он на других инвесторов — прежде всего на наши банки и иностранные инвестиционные фонды. Для первых эти бумаги — дополнительный надежный инструмент вложений. Тем более сейчас, когда ЦБ настолько зажал банки в тисках валютного контроля, что они вынуждены искать альтернативные доллару инструменты. А их-то как раз и не хватает. А для вторых это возможность с большей или меньшей выгодой и надежностью инвестировать деньги, полученные при реструктуризации ГКО,— раз их все равно нельзя вывезти.
Однако из того, что облигации ЛУКОЙЛа — прежде всего инструмент для корпоративных инвесторов, вовсе не следует, что инвесторы частные не смогут извлечь из них выгоду. Эти бумаги — вполне достойная альтернатива наличным долларам, депозитам в Сбербанке и уж тем более акциям. Судите сами.
ЛИКВИДНОСТЬ, возможность продать актив в короткий срок с минимальными издержками, как известно, одна из важнейших характеристик любого актива. С этим у облигаций ЛУКОЙЛа все должно быть в порядке: потенциальный интерес к этим бумагам вполне достаточен для того, чтобы торговля ими велась активно и проблем с их покупкой и реализацией не было. Торговля, хранение и погашение облигаций будут осуществляться через торгово-депозитарную систему ММВБ. И чтобы приобрести их, частному лицу надо будет заключить с любым банком-дилером договор комиссии и затем на аукционе или на вторичных торгах выставить свою заявку. А когда потребуется реализовать эти бумаги, опять же через дилера выставить заявку на продажу.
Конечно, ликвидность наличных долларов выше: чтобы их купить или продать, достаточно дойти до ближайшего обменного пункта. Зато облигации ЛУКОЙЛа более ликвидны, чем депозиты в Сбербанке: даже если деньги, помещенные на депозит в банке, можно будет изъять до окончания срока договора, то только с существенной потерей дохода. Что же касается акций, то сейчас ликвидными можно считать только blue chips (в том числе акции ЛУКОЙЛа). С иными акциями операций почти нет.
ДОХОДНОСТЬ — вторая важнейшая характеристика актива. С этим у облигаций ЛУКОЙЛа тоже неплохо. Они номинированы в рублях, но процентные выплаты по ним компенсируют рост курса доллара. Таким образом, облигации, по сути, являются валютными обязательствами с купонной ставкой 6% годовых. Облигации выпускаются на четыре года, а купон выплачивается каждые полгода.
Иными словами, по показателю доходности бумаги ЛУКОЙЛа выигрывают у наличного доллара — ведь доллары, лежащие под подушкой, вообще не приносят дохода. В свою очередь, потенциальный доход с акций превышает доходность облигаций, но сейчас рынок акций настолько нестабилен и непредсказуем, что получить этот доход могут только профессиональные игроки.
По доходности облигации ЛУКОЙЛа несколько проигрывают и валютным депозитам в Сбербанке, однако эти потери достаточно легко компенсировать, если не дожидаться погашения бумаг, а более или менее активно (но осторожно) играть ими на рынке. Сложнее с налогами. Доход по валютным депозитам вовсе не облагается налогом, если он не превышает 15% годовых (что для Сбербанка справедливо). А доход по облигациям — облагается.
НАДЕЖНОСТЬ — третья важнейшая характеристика актива. По этому показателю облигации ЛУКОЙЛа заведомо превосходят акции (тем более в условиях нынешнего фондового рынка). Ведь корпоративная облигация — это долговое обязательство, согласно которому эмитент обязан выплатить объявленный заранее доход в определенный заранее будущий момент времени. А по акциям никто никакого дохода гарантировать не может.
При этом надежность облигаций ЛУКОЙЛа вполне сопоставима с надежностью наличных долларов. А если принять во внимание риск утери или кражи наличной валюты, а также теоретическую возможность введения ограничений на ее обращение, облигации ЛУКОЙЛа могут показаться даже надежнее долларов. Риска утери или кражи этих бумаг у их владельца нет, поскольку все эти бумаги хотя и выпускаются в документарной форме, хранятся в депозитарии ММВБ. При этом риск непогашения бумаг, конечно, существует. Однако следует учесть, что корпорации уровня ЛУКОЙЛа олицетворяют экономику России, так что невыполнение ими своих долговых обязательств сродни краху всей экономики.
По этой же причине облигации ЛУКОЙЛа можно по надежности поставить в один ряд с депозитами в Сбербанке. Здесь, правда, есть одна тонкость. Даже если предположить, что Сбербанк обанкротится, у вкладчиков остается шанс вернуть свои деньги за счет имущеста банка: требования вкладчиков удовлетворяются во вторую очередь, сразу после требований федеральных органов. Положение, в котором могту оказаться владельцы облигаций ЛУКОЙЛа в случае, если он вдруг обанкротится, намного хуже. Дело тут вот в чем. По обеспеченности все облигации делятся на закладные и незакладные. Так вот, ЛУКОЙЛ зарегистрировал именно незакладные, т. е. необеспеченные, облигации. В случае его банкротства инвесторы не имеют права претендовать на его имущество (кстати, при покупке облигаций все инвесторы подписывают соответствующую бумагу о том, что отдают себе в этом отчет). Хотя, если ЛУКОЙЛ более чем на 30 дней просрочит выплату процентов по облигациям или если его имущество будет конфисковано или на него наложат арест на срок более 90 дней, а также если все имущество будет передано в залог на срок более 90 дней, в компании на тот же срок будет введено внешнее управление или будет принято имеющее законную силу решение о ликвидации ЛУКОЙЛа, владельцы его бумаг имеют право обращаться с исками в судебные органы. Так что в принципе депозиты Сбербанка все же надежнее облигаций ЛУКОЙЛа. Но только если считать возможным его банкротство.
ВАДИМ АРСЕНЬЕВ
ГЛАВНЫЙ СЕКРЕТ ЛУКОЙЛА: ЕСЛИ ОН ВДРУГ ОБАНКРОТИТСЯ, ВЛАДЕЛЬЦЫ ЕГО ОБЛИГАЦИЙ УЖЕ НЕ СМОГУТ ПРЕТЕНДОВАТЬ НА ЕГО АКТИВЫ