На мировом рынке слияний и поглощений (M&A) наметился рост после выраженного снижения. Хотя во многом он обусловлен мегасделкой Verizon и Vodafone на $130 млрд, экономисты и аналитики в один голос говорят об общем оживлении рынка, обусловленном реальными экономическими причинами и растущей уверенностью инвесторов.
Фото: REUTERS/Dado Ruvic, Reuters
Поворотный квартал
По данным Thomson Reuters, в третьем квартале общемировой объем M&A достиг $650 млрд, что на 15% больше, чем в третьем квартале 2012 года, и на 23% — чем во втором квартале 2013 года. Если в первой половине 2013 года общемировой рынок показал снижение на 13%, до $997 млрд, то третий квартал позволил общим показателям этого года выйти на уровень прошлого — рост на 0,8%, до $1,67 трлн. Этот показатель также стал максимальным с 2011 года.
Восстановление позитивной динамики во втором полугодии прогнозирует и Deloitte. В вышедшем в середине сентября регулярном исследовании M&A Index она ожидает роста мирового объема слияний и поглощений на 6% по сравнению с январем--июнем. "Есть все признаки того, что этот рынок начинает восстанавливаться",— полагает основной автор доклада, глава направления Deloitte по исследованию рынка M&A Ричард Ллойд-Оуэн. С ним согласны и другие эксперты. "После нескольких лет низкой M&A-активности у многих корпораций появились существенные свободные средства на балансе,— пояснил "Ъ" директор по коммуникациям по региону EMEA международной консалтинговой компании Towers Watson Пол Дин-Уильямс.— Кроме того, на фоне роста уверенности инвесторов многие компании считают, что можно использовать благоприятный момент и пустить эти средства на поглощения". Леон Сондерс Калверт, возглавляющий исследовательское подразделение Thomson Reuters по региону EMEA, считает, что уместнее говорить о "постепенном росте".
Vodafone и все-все-все
Лидером глобального рынка M&A в третьем квартале стал телекоммуникационный сектор благодаря сделке между американской Verizon и британской Vodafone. В начале сентября компании договорились, что американцы выкупят у британцев принадлежащие Vodafone 45% в СП Verizon Wireless за $130 млрд. В рамках привлечения средств для сделки Verizon разместила облигации на $49 млрд. Эта сделка довела общий объем M&A в телекоммуникационной отрасли с начала года до $235 млрд, а его долю в общем объеме M&A до 14%. На энергетический сектор пришлось 13% ($220,5 млрд). Кроме того, отмечают в Thomson Reuters, двузначный рост объемов M&A демонстрирует также и сектор недвижимости, медиа и развлекательной индустрии, а также в сегменте товаров и оборудования для здравоохранения.
Из top-10 крупнейших M&A-сделок с начала года четыре произошли именно в третьем квартале. Помимо Verizon-Vodafone, это начавшееся в августе поглощение мексиканским America Movil Карлоса Слима крупнейшего голландского телекоммуникационного оператора Royal KPN за $22,7 млрд, июльское слияние ведущих рекламно-телекоммуникационных корпораций Omnicom и Publicis на сумму $19,3 млрд и июльское же слияние французских кредитных организаций CDC-SME и France-SME на $13,7 млрд.
В отсутствие сделки между Verizon и Vodafone рынок M&A в третьем квартале показал бы падение. Но опрошенные "Ъ" эксперты считают, что она стала не случайным фактором, формально изменившим показатели, а иллюстрацией реальной тенденции. "Инвесторы чувствуют все большую уверенность и считают, что пришло время поддержать сделки,— полагает профессор бизнес-школы Audencia (Нант, Франция) Фредерик Алексис.— Успех размещения облигаций Verizon на $49 млрд это еще раз доказывает". Леон Сондерс Калверт считает характерным, что сделка произошла именно сейчас. "Очевидно, что она готовилась не один год,— поясняет эксперт.— И сложившаяся экономическая конъюнктура — низкие учетные ставки, доступность средств на рынках, а также ожидания участников рынка того, что ставки могут быть повышены в ближайшие 6-12 месяцев,— привели к тому, что подготовка к сделке была заметно ускорена и успешно проведена". Но при этом он видит существенную разницу между ситуацией в США и Европе.
Американский драйвер и европейские надежды
Общая сумма сделок с участием американских компаний составила с начала года $777 млрд, что на 35% больше, чем за аналогичный период 2012 года, и является лучшим показателем для США с 2008 года. Здесь также показателен третий квартал (в первом полугодии объем M&A с участием американских компаний снизился на 10%). В Европе общий объем сделок составил лишь $383 млрд, что на 24% меньше, чем в прошлом году, и является минимальным показателем с 2004 года. Но и здесь ситуация улучшилась — по итогам первого полугодия объем M&A с участием европейских компаний снизился на 40%.
"M&A-активность с участием американских компаний растет очень быстро,— отмечает Пол Дин-Уильямс из Towers Watson.— В случае отсутствия значительных изменений в настроениях инвесторов по поводу американской экономики мы ожидаем, что США продолжат генерировать крупные сделки M&A по мере того, как компаниям необходимо стимулировать свой рост". Европа, добавляет он, скоро поддержит тренд. "Мы ведем в Европе все больше переговоров с компаниями, нацеленных на сделки M&A",— поясняет эксперт. Господин Калверт более осторожен. "Улучшение макроэкономических условий в Европе создаст определенную уверенность, необходимую для поворота на рынке европейских M&A,— отмечает он.— Но в Европе еще много нерешенных проблем, поэтому говорить о резком улучшении ситуации в краткосрочном периоде не приходится".
Среди развивающихся стран уверенным лидером в области M&A остается Китай — его доля составила 30%, на втором месте с большим отрывом идет Бразилия с 7%. Но, отмечает Леон Сондерс Калверт, "в данном контексте ситуация в Китае интересна тем, что его внутренний рынок постепенно насыщается". А с учетом того что "Западная Европа в настоящее время представляет что-то наподобие закрытого магазина в отношении рискованных трансграничных слияний и поглощений", объемы сделок с участием китайских компаний, "скорее всего, будут испытывать давление". Но господин Ллойд-Оуэн из Deloitte, напротив, считает перспективы M&A-активности в Китае положительными. Пол Дин-Уильямс из Towers Watson подчеркивает значительное количество сделок M&A внутри Китая, на что обычно мало обращают внимания.
У нас
Российский рынок слияний и поглощений после финансового кризиса 2008 года носит ярко выраженный сезонный характер. Судя по статистике Thomson Reuters, основной объем сделок (от 30% до 65%) заключается в четвертом квартале. При этом динамика показателей рынка в январе--сентябре может быть прямо противоположной по итогам года. До кризиса динамика объемов за три квартала и по итогам года совпадали. Тогда был уверенный рост рынка в 2004-2007 годах с резким спадом в 2008-2009 годах. Но в 2012 году при падении рынка на 32% за первые три квартала по итогам года был показан рост на 36%. В 2013 году также наблюдается снижение объема сделок по итогам трех кварталов (на 20%), что не исключает роста объемов по итогам года благодаря крупным сделкам госкомпаний. Впрочем, для этого потребуются сделки, сравнимые с покупкой "Роснефтью" ТНК-ВР, которая была анонсирована в четвертом квартале 2012 года.
Как и в прошлом году, судя по данным Thomson Reuters, основной объем сделок приходится на ТЭК (более 43% в 2013 году и 27,7% в 2012 году). После консолидации рынка телекоммуникаций резко сократилось число сделок M&A в этом секторе (15,8% и 42,2% соответственно). Однако резко возросла, благодаря сделкам в начале года, доля сектора добывающих компаний (20,3% и 5,1%). Как отмечало агентство Merger.ru по итогам 2012 года, российский рынок M&A характеризуется значительным преобладанием внутренних сделок (84% по количеству и 74% по стоимости). Судя по всему, такое положение сохранилось и в этом году. Так, по данным Thomson Reuters, из 21 крупнейшей сделки девяти месяцев 2013 года в 17 случаях продавались активы российских компаний, а в 14 случаях покупателями выступали российские инвесторы.
