"Укрзализныця" вчера опубликовала финансовые результаты деятельности за I полугодие 2013 года. Учитывая необходимость внешних заимствований госмонополией, ключевой показатель, на который обращают внимание инвесторы — EBITDA снизился на 14%, а соотношение его к долгу возросло до 2,2. По мнению экспертов, ситуация вряд ли улучшится в ближайшее время, но и ухудшений не предвидится.
Рынок еврооблигаций для «Укрзализныци» будет закрыт до тех пор, пока украинское государство не выйдет на внешние заимствования
Фото: Виктор Чумачев
Первое полугодие 2013 года Госадминистрация железнодорожного транспорта "Укрзализныця" (УЗ) закончила с чистой прибылью 516,5 млн грн, что на 3,1 раза меньше, чем за тот же период 2012 года, говорится в финансовом отчете УЗ. Доходы от реализации сократились на 9,7%, до 23,9 млн грн, а операционная прибыль сократилась на 30%, до 2,31 млрд грн.
Фактически выручка УЗ продолжает падать второе полугодие подряд, что напрямую связано с уменьшением грузоперевозок, а это, в свою очередь, происходит из-за спада промышленного производства и перенаправления транзитных потоков с украинских портов на российские, говорит старший аналитик ИГ "АРТ-Капитал" Алексей Андрейченко. Глава Федерации металлургов Сергей Беленький считает, что доходы украинских железных дорог сокращаются из-за спада производства у ее главных клиентов — металлургов, химиков и угольщиков. По его словам, эти рынки достигли своего дна, и ситуация ухудшаться уже не должна.
Алексей Андрейченко говорит, что у "Укрзализныци" соотношение долг/EBITDA увеличилось почти на 30%, до 2,2. "Здесь сработало два фактора — долг увеличился на 9%, и EBITDA снизилась на 14%. Инвесторы насторожатся по поводу падения EBITDA, но так как рентабельность остается высокой, а соотношение к долгу все еще далеко от сигнального значения 3, бить тревогу они не должны",— говорит господин Андрейченко. Аналитики отмечают, что у госадминистрации в мае был относительно высокий показатель, однако после снижения финансовых показателей других компаний в І полугодии 2013 года многие эмитенты сравнялись с УЗ по этому коэффициенту. Например, падение EBITDA за девять месяцев у MHP составило 16%. "Упали показатели и у металлургов и угольщиков. Это связано с падением цены на металл, сокращением спроса на уголь, а в случае с MHP цены на курицу растут медленнее, чем себестоимость ее производства",— говорит Алексей Андрейченко.
УЗ активно набирала кредиты от госбанков: долг перед ними вырос с 0,72 млрд грн на начало года до 1,48 млрд грн на конец года. Также смущает сокращение продаж (-13% г/г) и операционной прибыли (-24% г/г) от грузовых перевозок. "Инвестпрограмма украинских железных дорог на 2013-2014 год предполагает инвестиции в размере 5,2 млрд грн, и затраты такого размера эта структура может легко покрыть денежными средствами, которые она заработает от основной деятельности. То есть нет никаких оснований ожидать, что долговая нагрузка компании будет расти",— говорит глава аналитического департамента ИК Concorde Capital Александр Паращий.
Исполнительный директор Международного фонда Блейзера Олег Устенко считает, что сегодняшняя ситуация может означать, что рынок еврооблигаций для "Укрзализныци" будет закрыт до тех пор, пока украинское государство не выйдет на внешние заимствования. По его мнению, долгожданная реформа УЗ, которая должна навести порядок в госадминистрации, а также возможное ассоциированное членство с Евросоюзом может изменить ситуацию.