В последнее время главная отличительная черта российских финансовых рынков — стабильность. Стабилен и даже потихонечку снижается курс доллара, стабильны процентные ставки. Не происходит каких-либо заметных изменений и на фондовом рынке. Однако именно на акции эксперты советуют обратить сегодня особое внимание. Их котировки находятся на тех уровнях, с которых может начаться следующий подъем рынка.
Валютный рынок уже давно и, похоже, надолго потерял привлекательность для спекулянтов. Такой стабильности рубль не демонстрировал ни летом 1995 года (тогда ЦБ целенаправленно играл на понижение курса доллара), ни в 1997-1998 годах (тогда ЦБ держал доллар в коридоре). Помимо регулярных продаж валютной выручки экспортерами, на стороне рубля играет и политическая стабильность внутри страны. При этом наиболее активным покупателем валюты является ЦБ, который чуть ли не ежедневно пополняет свои резервы на $100-120 млн. Сейчас резервы Банка России уже достигли максимальной отметки за последние 20 месяцев ($17,6 млрд), а летом вполне могут вырасти до рекордных значений 1997 года.
Одним словом, опасений за судьбу рубля пока нет. Не исключено, что в ближайшие дни курс доллара упадет до отметки 28 руб. за доллар. А по мнению председателя бюджетного комитета Госдумы Александра Жукова, среднегодовой курс рубля в этом году составит примерно 30 руб./$. Некоторые валютные дилеры более оптимистичны в отношении российской валюты. По их мнению, в среднем доллар будет стоить 29,2-29,5 руб.
Доходность гособлигаций упала на прошлой неделе до 40% годовых и, скорее всего, в ближайшее время резких изменений конъюнктуры в этом секторе рынка не произойдет. Вряд ли изменит ситуацию даже ожидаемое размещение в конце мая новых выпусков ГКО. Как и раньше, они наверняка будут размещены с доходностью ниже рыночной. Да и покупателями будут выступать в основном окологосударственные банки. Следующее снижение ставок возможно только вслед за понижением ставки рефинансирования Банка России. Напомним, что сегодня она равна 33% годовых, а к концу года Виктор Геращенко обещал снизить ее до 20%.
Российский фондовый рынок акций ведет себя точно так же, как и денежный. В настоящий момент все спекулянты уже сделали свои ставки и купили акции в расчете на приход иностранцев. Увеличение спроса на акции с их стороны маловероятно. Но даже если оно и произойдет, у российских банков и инвестиционных компаний все равно не хватит сил для того, чтобы обеспечить выход рынка на новые ценовые уровни. Сделать это в состоянии только иностранные спекулянты, появления которых и ждут на рынке. Когда это случится, точно никто не знает, и последние несколько месяцев трейдеры теряются в догадках: рынок вырастет после инаугурации президента, после представления премьер-министра, после его утверждения, после опубликования программы, после...
Впрочем, есть и более трезвые предположения. По мнению старшего аналитика компании "НИКойл" Андрея Абрамова, рынок готов к очередному этапу роста, но его начало зависит от принятия решений менеджерами крупных инвестиционных фондов, которые смотрят на ситуацию на мировых рынках. Поэтому устойчивый рост котировок российских акций возможен не раньше, чем успокоятся зарубежные рынки. А это случится лишь к середине лета. При этом перспективы долгосрочного роста зависят от структурных реформ в российских компаниях. До подобных преобразований инвесторы не смогут оценить, покупают ли они недооцененные или переоцененные акции. По мнению директора трейдинга и управления активами ИФК "Метрополь" Максима Наумова, "для подъема российского рынка одной стабильности мало, и рынок акций будет стагнировать до конца лета".
Тем не менее большинство аналитиков сходятся во мнении, что, по крайней мере, ничего плохого российскому фондовому рынку не грозит. И при нынешних котировках российские акции вполне могут быть неплохим инструментом для средне- и долгосрочного вложения капитала. Единственное, что надо иметь в виду: к покупке акций следует отнестись аккуратно, поскольку бумаги некоторых компаний могут в течение года упасть в цене.
Так, заметно увеличится на рынке предложение акций НК ЛУКОЙЛ. В июне состоится специализированный аукцион по продаже 1% акций, а к концу года РФФИ собирается реализовать госдолю на иностранном рынке — то есть еще 4-7% всех акций. Таким образом, на рынке появится акций на $500 млн, что не может не повлиять на их рыночные цены.
В подвешенном состоянии находится "Татнефть". С одной стороны, за последний год котировки ее акций выросли в четыре раза. С другой — у компании гигантский долг в $1 млрд. Естественно, это настораживает потенциальных инвесторов.
Акции "Ростелекома" традиционно следуют за колебаниями индекса NASDAQ. А учитывая возросшее недоверие инвесторов к акциям высокотехнологичных предприятий, перспектив роста у ведущей российской телекоммуникационной компании немного. Тем более учитывая ее возможное слияние со "Связьинвестом", результат которого также не внушает доверия инвесторам.
Впрочем, все эти неприятности выглядят малозначительными на фоне позитивных макроэкономических условий развития экономики. На финальной стадии находится оформление договоренности с Лондонским клубом. Активно идут переговоры и с членами Парижского клуба. Наконец, высокая цена нефти на мировом рынке помогает решать проблемы бюджета и делает привлекательными ценные бумаги нефтяных компаний. Все это будет способствовать повышению кредитных рейтингов России, а значит, и увеличению инвестиций в российский фондовый рынок.
ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН
Старший аналитик инвестиционной компании "НИКойл" Андрей Абрамов:
За последние полтора месяца произошел ряд позитивных перемен в экономической и политической сфере, которые еще не нашли отражения в ценах акций. Рост резервов ЦБ, сбалансированный бюджет, стабильные цены на сырье и высокий уровень профицита торгового баланса дают основание считать, что у России не должно возникнуть проблем с обслуживанием внешнего долга: по крайней мере, в течение следующего года-двух. Действия российского президента выглядят предсказуемо, что также является позитивным фактором. Поэтому в течение ближайших одного-трех месяцев мы ожидаем новый виток роста цен на акции.
В нашем портфеле мы сокращаем долю акций РАО ЕЭС и "Мосэнерго", одновременно увеличивая долю компаний--операторов связи. Мы считаем, что риск несоблюдения интересов существующих акционеров в ходе реструктуризации в телекоммуникационной отрасли ниже, чем в электроэнергетике. Также мы включаем в портфель акции РАО "Норильский никель" (в основном из-за их высокой ликвидности) и рассматриваем вложения в эти акции как среднесрочную спекулятивную инвестицию. Наконец, мы покупаем акции "циклических" компаний — Аэрофлота, ГУМа и ГАЗа. Их прибыли чувствительны к экономической ситуации в стране и должны резко возрасти в случае продолжения экономического роста.
Стивен Дашевский, главный аналитик по акциям инвестиционной компании "Атон":
Нынешняя ситуация на фондовом рынке довольно сложна для прогнозов. С одной стороны, сейчас хорошие условия для инвестирования в акции. Фундаментальные показатели компаний достаточно привлекательны, ситуация в экономике стабильно улучшается и, наконец, видится политическая стабильность. С другой стороны, отношение инвесторов к нашим акциям остается осторожным. Они не торопятся, поскольку российский фондовый рынок неоднократно обманывал их ожидания.
Но если в ближайшем будущем торговый коридор будет находиться в пределах 200-250 пунктов индекса РТС и сохранятся высокие цены на нефть, то после стабилизации должен последовать рост котировок акций. В связи с этими прогнозами мы и формировали свой инвестиционный портфель. В нефтяном секторе мы выделяем акции компаний, входящих в группу "Сургутнефтегаз", на которые приходится около 25% активов портфеля. Прекрасные результаты "Сургутнефтегаза" в первом квартале подтвердили ее безусловное лидерство в нефтяной индустрии. Мы также снизили долю акций "Ростелекома" с 8 до 2% (так как полагаем, что прогнозы темпов роста прибыли у компании завышены) и увеличили долю Сбербанка — эти акции выглядят существенно недооцененными по сравнению с их восточноевропейскими аналогами.
Исполнительный директор УК "Альфа-Капитал" Александр Пчелинцев:
На наш взгляд, уже сейчас созрели условия для прихода на российский рынок консервативных иностранных инвесторов. Повышаются кредитные рейтинги, улучшается платежный баланс, вырисовываются контуры правительства, и вообще ситуация выглядит весьма и весьма позитивно. И если ситуация с процентными ставками не будет сильно волновать мировые рынки капитала, появление иностранных инвесторов на российском рынке возможно уже до конца нынешнего месяца.
В связи с этим мы формируем портфель из наиболее привлекательных бумаг. Включаем в портфель акции РАО "Газпром", которые сильно недооценены относительно других российских "голубых фишек", и это отставание от рынка будет сокращаться. В энергетике пока ставим только на "голубые фишки". Повышение тарифов, бурное развитие новых высокотехнологичных продуктов и проекты консолидации региональных компаний будут определять повышенный интерес и к акциям телекоммуникационного сектора. Однако бумаги "Ростелекома" уже значительно подорожали, и поэтому наиболее привлекательными становятся акции второго эшелона.