Что будет с курсом

1. Что будет с курсом рубля?

В своем прогнозе на март мы указывали, что в феврале для игры против рубля спекулянты использовали любые поводы, такие как известие о том, что ЦБ к 2015 году планирует завершить переход к инфляционному таргетированию, полностью отказавшись от интервенций для управления валютным курсом и сосредоточившись исключительно на сдерживании роста потребительских цен. Хотя ЦБ заявил, что оставит за собой право осуществлять интервенции для сглаживания чрезмерных колебаний валютного курса, если их масштабы будут угрожать финансовой стабильности в России. В марте игроки на валютном рынке будут вспоминать о слабости рубля в январе и феврале, так что доллар не станет дешевле 35 руб.

Именно так и случилось. По состоянию на 27 марта курс доллара составил 35,58 руб. С самого начала марта курс доллара резко вырос — игроки на валютном рынке сыграли на ситуации вокруг Украины, на оттоке иностранного капитала с российского фондового рынка, вызвавшем резкое падение котировок акций. ЦБ продемонстрировал способность осуществлять массированные интервенции для поддержания курса рубля: за месяц он продал $24,8 млрд.

К концу марта спекулянты решили, что доллар достаточно подорожал для того, чтобы его продавать. И начали находить причины для продажи: ситуация вокруг Украины несколько успокоилась, российский ЦБ действует решительно, пришла пора для уплаты налога на прибыль, а для этого требуются рубли. Да и вообще, можно вспомнить о том, что мировые цены на нефть по-прежнему находятся на сверхвысоком уровне, а эти цены не могут не влиять на российский валютный рынок. Если все продают доллары и покупают подешевевшие рубли, то необходимо следовать общему примеру.

В апреле игроки на валютном рынке могут вспомнить о том, что напряженность вокруг Украины никуда не делась, иностранные инвесторы на российском финансовом рынке по-прежнему настроены нервно, а мировые цены на нефть в нервной обстановке не играют такой уж решающей роли. И продавать доллары, покупая рубли, следует до определенного предела — когда-то придется покупать подешевевшие доллары.

Наш прогноз: мартовская история с резко подорожавшим в начале месяца долларом приведет к тому, что в апреле доллар будет дороже 35,2 руб.

2. Что будет с российскими ценами?

Наш прогноз на март был следующим: российские торговцы в феврале окончательно убедились в том, что быстрое ослабление рубля ведет к значительной инфляции. И, чтобы не потерять от этой инфляции деньги, нужно продолжать повышать цены. При этом даже необязательно ссылаться на подорожание импортных товаров: в стране с высокой инфляцией, какой является Россия, все руководствуются принципом "не повысишь цены ты — повысят другие, и ты останешься в проигрыше". В марте, чтобы не проиграть от инфляции, российские продавцы повысят цены на 0,6%.

Прогноз можно считать сбывшимся, потому что по состоянию на 24 марта цены с начала месяца выросли на 0,7%. Таким образом, с начала года российская инфляция составила 2%, превысив прошлогодний показатель, когда к 24 марта рост цен составил 1,9%. А показатели марта нынешнего года с точки зрения инфляции значительно хуже, чем в марте 2013 года, когда они составили всего 0,3%.

Лидерами подорожания в марте стали картофель (рост цен на 7,9%), капуста белокочанная (7,4%), сахар-песок (7,2%). При этом с начала года капуста подорожала уже на 42,8%, а картофель — на 32%.

Российские власти с самого начала месяца сообщали, что запланированные на этот год показатели инфляции могут быть и не выполнены — виной всему станет мартовское подорожание доллара на российском рынке, вызванное геополитическими причинами. Российский ЦБ может указать, что в сложившихся обстоятельствах просто вынужден вмешиваться в формирование курса национальной валюты, чтобы она под давлением спекулянтов не подешевела слишком сильно, так что пока нельзя сосредоточиться полностью на сдерживании инфляции, отвлекшись от валютного рынка. Впрочем, само поддержание курса рубля можно при желании представить как борьбу с ростом цен: при значительном падении этого курса цены выросли бы очень сильно.

Как бы то ни было, российские торговцы уже уяснили, что снижения темпов инфляции в России не происходит, курс доллара способен достигать рекордных высот, так что цены можно повышать вполне уверенно.

Наш прогноз: мартовский валютный опыт приведет к тому, что в апреле российские потребительские цены вырастут на 0,8%.

3. Что будет с мировыми ценами на нефть?

Прогнозируя цены на нефть в марте, мы отметили, что спекулянты в феврале продолжали рассуждать о возможных отрицательных последствиях для экономики развивающихся стран сворачивания программы покупки ФРС государственных и ипотечных облигаций и, соответственно, о последствиях для мирового нефтяного спроса. Впрочем, спекулянты иногда находили поводы и для оптимизма. Одним из таких поводов стала встреча в Сиднее представителей индустриальных и развивающихся стран, входящих в G20, на которой было объявлено, что за ближайшие пять лет страны в совокупности увеличат производство нефти на $2 трлн. И готовность спекулянтов находить свидетельства улучшения мирового спроса не даст цене барреля Brent в марте упасть ниже $104.

Прогноз полностью сбылся: 27 марта за баррель североморской Brent давали $106. При этом игроки на мировом нефтяном рынке рассуждали о том, что в США нефти достаточно, поскольку за неделю ее запасы у переработчиков выросли сразу на 6,6 млн баррелей — значительно больше, чем ожидалось. В развивающихся странах из-за экономических проблем спрос расти не будет, поэтому нельзя ожидать и роста мировых нефтяных цен. С другой стороны, возникают проблемы с производством и поставками нефти. В частности, в Ливии из-за политической нестабильности экспорт нефти упал с 1,5 млн до 250 тыс. баррелей в день. А в Нигерии, крупнейшем в Африке нефтяном поставщике (2 млн баррелей в день), произошла авария на нефтепроводе. Так что цены поддерживает если не рост спроса, то падение предложения.

Наш прогноз: так как игроки на рынке по-прежнему не горят желанием распродавать нефтяные фьючерсы, в апреле нефть будет дороже $103 за баррель.

4. Что будет с курсом доллара к евро?

В своем прогнозе на март мы писали, что в феврале поддержку евро оказала Еврокомиссия, которая пересмотрела свой прогноз роста экономики ЕС: в 2014 году ожидается уже не 1,1%, а 1,2%, а в 2015 году — не 1,7%, а 1,8%. Учитывая, что инвесторы стали лучше относиться к европейским перспективам, евро в марте не будет дешевле $1,34.

Так и случилось: 27 марта за евро давали $1,37. В итоге получилось, что месяц закончился приблизительно с тем же курсом евро, с каким и начался.

В конце месяца курс евро снижался, так как игроки на мировом валютном рынке рассуждали о том, что ЕЦБ для поддержания роста экономики стран еврозоны начнет проводить очередное смягчение денежной политики, покупая государственные ценные бумаги за напечатанные евро. ЕЦБ давал понять, что для такой политики есть все основания, так как главной опасностью в еврозоне является не инфляция, а дефляция.

Надо заметить, что геополитическая напряженность, а также экономические проблемы развивающихся стран позволяли желающим рассчитывать на рост курса доллара — как единственной надежной валюты в условиях политических и экономических проблем.

В конце марта игроки на рынке начали рассуждать о том, что в конце концов курс доллара вырастет, как только станут ясны сроки, когда ФРС США все-таки поднимет процентные ставки. При этом они имели в виду традиционную теорию, согласно которой чем выше в стране процентные ставки, тем крепче ее валюта. В итоге получилось, что от ЕЦБ валютный рынок ждет смягчения денежной политики, а от ФРС, наоборот, ужесточения.

Наш прогноз: внимание игроков на рынке к денежной политике центробанков приведет к тому, что евро в апреле не будет дороже $1,39.

Эксперты

Павел Медведев, финансовый омбудсмен:

1. Оптимизма нет. Мы не знаем, сколько средств было потрачено в конце марта, плюс санкции Запада. Динамика ослабления рубля немного замедлится, но экономика в плачевном состоянии, и об укреплении рубля говорить не приходится. 40 руб. за доллар не будет, но ситуация серьезная.

2. По инфляции прогноз неутешительный. С ростом ВВП будут проблемы, и инфляция будет колебаться на уровне 8-10%. Я склоняюсь к 10%, поэтому в апреле, когда начнется посевная и когда власти будут держать рубль, рост инфляции будет заметен населению — он составит более 1%.

3. Экономических причин для роста цен на нефть нет, но, если Европа под нажимом США начнет выталкивать нас с рынка, цены изменятся. У Израиля большие запасы, и он на какое-то время может заменить наши поставки. Если все останется по-прежнему, то цены будут на нынешнем уровне.

4. Доллар усилил свои позиции из-за того, что политика ФРС стала более жесткой. И такая политика продолжит укрепление доллара. Но в каких пределах — это уже вопрос из разряда "есть ли жизнь на Марсе?". Даже если и есть, нам от этого легче не будет.

Олег Вьюгин, председатель совета директоров МДМ-банка:

1. Рубль поведет себя примерно так же, как и в марте: евро будет гулять вокруг 50 руб., а доллар — вокруг 36 руб. Причин для резких скачков нет.

2. Инфляция будет около 1%. Во-первых, в апреле цены всегда начинают двигаться немного активнее. А во-вторых, на ценах продолжит сказываться девальвация рубля, которая началась в начале года.

3. Ожидаемая цена — $100-105 за баррель. То, что США сняли эмбарго на иранскую нефть, означает, что со временем может начаться снижение цен. Но не думаю, что эффект будет мгновенным. Кто-то попытается на этом спекулировать, но в целом происходить это будет постепенно.

4. Соотношение останется в пределах $1,37-1,39 за евро. Существенных изменений не предвидится. Хотя ФРС сворачивает количественное смягчение, но пока это незначительные действия. ЕЦБ также проводит последовательную политику — это никак не работает на то, чтобы ослабить евро.

Александр Френкель, руководитель Центра макроэкономического анализа и прогнозов Института экономики РАН:

1. К концу апреля доллар достигнет отметки 37,9 руб. За два месяца упали реальные доходы населения, импорт в январе сократился на 5%. Кроме того, на курс влияют возможные санкции. ЦБ очень большое количество долларов вбросить не рискнет, так что в апреле доллар продолжит расти.

2. Инфляция составит примерно 0,7-0,8%. Сильно дорожают импортные товары. Цены на плодоовощную продукцию растут, старые запасы истощены. Цены на непродовольственные товары и услуги вырастут незначительно, за исключением, пожалуй, пассажирских перевозок.

3. Думаю, цена за баррель марки Urals в апреле составит $107-110. Цены на нефть в этом году пока что практически не меняются. И нет никаких оснований ожидать, что будут какие-то изменения. Разве что США неожиданно договорятся с ОПЕК о резком сокращении добычи нефти.

4. Соотношение в паре евро/доллар будет уменьшаться с текущих 1,37. Доллар будет расти больше, потому что американская экономика начала выходить из стагнации, а в еврозоне пока особого роста не видно. По последним оценкам Всемирного банка, в еврозоне рост будет гораздо ниже, чем в США.

Михаил Беляев, главный экономист Института фондового рынка и управления:

1. Все зависит от политической ситуации. Если она нормализуется, то и пена ажиотажного спроса спадет. Тогда рубль вернется на уровень 35,5, а то и 35 руб./$.

2. Тут прогноз более мрачный. В экономике пока ничего, что могло бы указывать на снижение темпов инфляции, не происходит. Так что она сохранится на прежнем недельном уровне 0,1-0,2%.

3. Цены радикально меняться не будут. Все страшилки о том, что США якобы расконсервируют свои стратегические запасы и обрушат цены,— из области фантастики. Стоит ожидать лишь небольших колебаний в $5, а то и $2 вверх и вниз.

4. Никаких глобальных изменений курса доллара по отношению к евро быть не может. Как он стоит на уровне 1,3 с небольшими вариациями, так и будет, но с легким положительным прогнозом в пользу доллара.