На прошлой неделе только что утвержденный премьером Михаил Касьянов намекнул, что правительство обеспокоено "слишком" сильным укреплением национальной валюты. Рынок намек понял: рубль, который в последнее время уверенно рос по отношению к доллару, сразу начал дешеветь. Но продлится это недолго — просто потому, что реальных рычагов для борьбы со "слишком" сильным рублем у правительства пока нет. Поэтому доллары покупать не надо. Покупать надо государственные и корпоративные ценные бумаги.
Белая среда
Свое заявление Михаил Касьянов сделал в прошлую среду, выступая в Думе с программной речью перед голосованием по его кандидатуре на должность премьер-министра. Он сообщил депутатам, что курс рубля укрепляется, однако правительство считает, что дальнейший его рост не в интересах экономики.
Такое, отметим, случилось впервые — до сих пор российские чиновники волновались как раз из-за падения курса рубля, за что их и снимали. Достаточно вспомнить отставки Виктора Геращенко с поста главы ЦБ в 1994 году, Сергея Дубинина — с поста министра финансов тоже в 1994-м, его же отставку с поста председателя ЦБ в 1998-м и Сергея Кириенко — с поста премьера в том же 1998-м. А Касьянов увидел опасность для своего правительства не в падении, а в росте курса рубля.
Это потом высокопоставленный чиновник в правительстве скажет корреспонденту "Денег", что Касьянова "неправильно поняли": дескать, премьер вовсе не утверждал, что курс рубля завышен, а лишь хотел сказать, что в случае резкого его роста правительство примет меры, чтобы этот рост остановить. Однако в прошлую среду участники рынка слова нового премьера поняли однозначно: рубль скоро упадет — и бросились скупать валюту.
Импортеры, до сих пор не спешившие приобретать доллары, надеясь, что те подешевеют, решили создать валютные резервы. Спекулянты, решившие, что слова Касьянова приведут к обвалу рынка, затеяли игру на понижение. За один день доллар на ММВБ подорожал на 10 коп. и мог вырасти сильнее, если бы ЦБ не потратил $100 млн на поддержку рубля. На другой день американская валюта выросла в цене еще на 5 коп., а ЦБ истратил еще около $200 млн на поддержку российского рубля.
Да, падение рубля и масштабы интервенций были не слишком велики. Но дело не в абсолютном значении этих показателей, а в тенденции. Практически весь этот год рубль устойчиво рос, а Центробанк не продавал, а покупал валюту на рынке: только за последние полтора месяца его резервы выросли на $2,1 млрд. К масштабным валютным интервенциям за последние три месяца ему пришлось прибегать лишь дважды. Первый раз — в конце марта, чтобы предотвратить резкое падение рубля после снижения цен на нефть из-за решения ОПЕК увеличить ее добычу. А второй — на прошлой неделе, после выступления Касьянова.
Правда, далеко не все участники рынка поверили в скорое падение рубля. На фоне игры на понижение на валютном рынке неожиданно стали расти цены на российские госбумаги (что в общем-то нелогично: чем дешевле рубль, тем дешевле должны быть и рублевые инструменты). Следовательно, многие инвесторы расценили события на валютной бирже как чисто спекулятивную игру и не потеряли веру в то, что рубль будет продолжать укрепляться. Скорее всего, они правы. Допустим, правительство действительно хочет ослабить рубль. Но как оно намерено этого добиваться, непонятно, да и ЦБ попытается ему помешать.
Курс на взлет
Стремление Касьянова не допустить дальнейшего укрепления рубля понятно. Девальвация 1998 года и последовавший за ней рост отечественного производства научили чиновников, что сильный рубль — не такое уж благо. Слабая валюта делает невыгодным импорт и стимулирует национальное производство. Конечно, слишком слабой валюта тоже быть не должна: высокие темпы девальвации рубля могут привести лишь к тому, что все кинутся скупать доллары, а не инвестировать в промышленность. Но с этим проблем сейчас нет. В прошлом году Центробанк убедительно показал, что, если курс доллара растет медленнее цен, именно рублевые инвестиции оказываются самыми выгодными.
Но в этом году ЦБ пошел дальше и начал укреплять рубль относительно доллара. А это уже не понравилось правительству. Михаил Касьянов счел, что удешевление доллара (и уж тем более евровалют) относительно рубля вернет страну в состояние 1996-1998 годов, когда мы лишь продавали нефть на Запад, закупали на вырученную валюту товары, ничего не производя.
Кроме того, в Белом доме полагают, что стране не хватает денег. Доля бартерных расчетов в экономике по-прежнему слишком велика. По экспертным оценкам, она составляет не менее 25%. А с бартера налог не соберешь. Поэтому в правительстве считают, что ЦБ должен печатать побольше денег. Не просто так, конечно, печатать, а под валютное обеспечение, то есть под ввозимые в страну нефтедоллары. Курс рубля можно при этом поддерживать постоянным или даже тихонько опускать.
Но ЦБ не торопится включать печатный станок на полную мощность. Причины понятны. Во-первых, следить за стабильностью национальной валюты — прямая обязанности ЦБ, а во-вторых, ему невыгоден высокий курс доллара, поскольку именно по этому курсу он скупает валюту у импортеров на ММВБ.
Но даже если премьеру удастся добиться своего, это еще не означает, что курс рубля сразу же пойдет вниз, поскольку добиться этого не так-то просто. В самом деле, одной только загрузкой печатного станка проблему увеличения "живых" денег в экономике — ради чего, собственно, все и затевается — не решить. Ведь эти деньги надо еще как-то вывести на рынок. До сих пор такой проблемы не было — правительство просто погашало долги по зарплате, что стимулировало потребительский спрос и развитие производства. Однако теперь этот долг почти исчез и, если верить Виктору Христенко, до конца года исчезнет совсем.
Можно, конечно, пойти "коммунистическим" путем и просто раздать дешевые кредиты нуждающимся в них предприятиям. Но вряд ли правительство на это решится, тем более что это не увеличит конкурентоспособность российских предприятий, а, скорее наоборот, уменьшит ее. Еще можно увеличивать зарплату бюджетникам, пенсии и пособия. Однако и этот ресурс не бесконечен. К тому же правительственные чиновники не раз заявляли, что будут уменьшать долю госрасходов в ВВП.
В любом случае правительство окажется перед выбором: печатать деньги и раздавать их или идти рыночным путем. Судя по многочисленным заявлениям Путина и Касьянова, выбор будет сделан в пользу рынка. И правительству придется признать: столько долларов, сколько сейчас из-за высоких мировых цен на нефть поступает в страну, в нынешних условиях покупать некому. А ненужный товар дешевеет. Конечно, до определенного уровня, пока не повышается привлекательность импорта и, соответственно, не растет спрос на доллары.
Так что рубль и дальше будет укрепляться или, по крайней мере, падать не так быстро, как предусмотрено бюджетом (там сказано, что к концу года доллар подорожает до 32 руб.). В этих условиях растет привлекательность вложений в российские ценные бумаги — и государственные, и частные. Например, на корпоративных облигациях сейчас можно заработать до ПРОВЕРИТЬ 30% годовых, что при стабильном курсе совсем неплохо.
ПЕТР РУШАЙЛО
КАСЬЯНОВ ОПАСАЕТСЯ, ЧТО СИЛЬНОЕ УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ ВЕРНЕТ СТРАНУ В СОСТОЯНИЕ 1996-1998 ГОДОВ, КОГДА МЫ ТОЛЬКО И ДЕЛАЛИ, ЧТО ПРОДАВАЛИ НЕФТЬ НА ЗАПАД, НА ВЫРУЧЕННУЮ ВАЛЮТУ ЗАКУПАЛИ ВСЕ НЕОБХОДИМЫЕ ТОВАРЫ, А САМИ ПРИ ЭТОМ НИЧЕГО НЕ ПРОИЗВОДИЛИ
ПРЯМАЯ РЕЧЬ
Что теперь будет с рублем и акциями?
Сергей Глазер, начальник отдела аналитических исследований Альфа-банка:
— Если бы ЦБ не скупал на рынке доллары для увеличения золотовалютных резервов, то курс рубля за последние месяцы укрепился бы еще больше. Ведь сегодня на него положительно влияет прежде всего высокий уровень цен на нефть. Конечно, с точки зрения оздоровления экономики сегодня лучше, чтобы рубль был слабым. Но при высоких ценах на нефть у правительства и ЦБ, по большому счету, нет особого выбора средств для ослабления курса рубля.
Марлен Манасов, гендиректор инвестиционной компании "Брансвик Варбург":
— Рынок акций будет расти, а рубль — падать в зависимости от инфляции. Сейчас рынок акций испытал падение из-за маленького роста на Западе. До праздников многие накупили акций в надежде, что ФРС повысит ставки и американский рынок пойдет вверх. Ставки повысили, но рост не оправдал ожиданий. Инвесторы в России стали фиксировать позиции, поэтому рынок и упал. Если бы сразу приняли грефовскую программу, то падение было бы меньшим, но это не фундаментальный фактор.
Сергей Игнатов, заместитель председателя правления Собинбанка:
— Колебания курса доллара в ближайшей перспективе возможны в пределах не более 1%. Основная причина — большие продажи экспортеров и высокие цены на нефть. Что касается более длительной перспективы, то заложенная в бюджете цифра 32 руб./$ сильно завышена. По общему настроению рынка можно уверенно говорить о том, что уровень 29 руб./$ — это потолок, который не будет превышен до конца года, если не произойдет существенных изменений в денежно-кредитной политике ЦБ. Рынок акций, по нашим прогнозам, будет подрастать. Падение на прошлой неделе имеет чисто психологическую подоплеку. Мы считаем, что ничего негативного в стране не произошло — наоборот, правительство практически сформировано, достигнута политическая стабильность. Поэтому плавный рост котировок российских акций мы ожидаем уже в ближайшее время.
Юрий Захаров, вице-президент БИН-банка:
— Предсказывать курс доллара в нашей стране, а особенно в долгосрочной перспективе — все равно, что гадать на кофейной гуще. Но если никаких экстраординарных событий не произойдет, то курс доллара будет плавно повышаться (по традиции более высокими темпами — в начале осени) и к концу года может несколько превысить 31 руб./$. Что касается акций, то, учитывая определенную политическую стабилизацию и позитивную динамику в экономике, можно предположить до конца года рост рынка по крайней мере до уровня марта. Что касается краткосрочной перспективы, присутствует некоторый риск падения котировок.
Анатолий Мотылев, президент банка "Глобэкс":
— В ближайшее время правительство будет подталкивать доллар вверх, и курс будет колебаться в пределах 28,3-28,5 руб./$. В долгосрочной перспективе к концу года мы вполне можем увидеть обещанные Касьяновым 32 руб./$ при условии нормальной экономической политики и обещанном росте экономики. Если же положительные сдвиги сойдут на нет, то рубль может упасть гораздо сильнее. Что касается фондового рынка, то в ближайшем будущем котировки вряд ли серьезно вырастут. А в долгосрочной перспективе, конечно, будет рост.
Павел Теплухин, президент управляющей компании "Тройка Диалог":
— Сегодняшний уровень рубля близок к равновесному, а в долгосрочной динамике курс во многом зависит от цен на энергоносители. Курс доллара определяется спросом и предложением. В перспективе предложение долларов будет, скорее всего, снижаться, а спрос будет плавно расти, поэтому рубль будет постепенно ослабевать. Акции будут расти, если правительство примет грефовскую программу. Если будет принята другая программа, то рост скорректируется в зависимости от масштабов ее отклонения от программы Грефа.
Владимир Детинич, начальник аналитического отдела инвестиционной компании "Олма":
— Курс рубля будет в ближайшие два-три месяца более или менее стабильным. Он вряд ли превысит отметку в 29 рублей. На рынок акций будут влиять события на мировых рынках. А так как неопределенность царит на всем западном фондовом рынке, то ясно, что на развивающиеся рынки, к которым относится и Россия, притока денег не будет. Если там наступит спокойствие, то у нас начнется рост. Но это маловероятно. Хотя, исходя из внутрироссийских условий, потенциал роста велик: если бы не мировые волнения, наши акции выросли бы уже процентов на пятьдесят.