Международное рейтинговое агентство Fitch изменило прогноз по рейтингам ОАО «Уралкалий» на «стабильный» с «негативного», сообщается в пресс-релизе агентства.
Долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) «Уралкалия» в иностранной и национальной валюте подтверждены на уровне «BBВ-»
Приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте облигаций Uralkali Finance Limited, представляющих собой участие в кредите, также подтвержден на уровне «BBB-».
«Стабильный» прогноз отражает наши ожидания, что возврат «Уралкалия» к консервативной финансовой политике в условиях сложной рыночной конъюнктуры будет поддерживать улучшение финансовых показателей до уровней, сопоставимых с его рейтингами, в следующие два года. В частности, мы прогнозируем снижение чистого левереджа по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) до 1,6x к концу 2016 года с 3,0x в конце 2013 года по мере использования компанией положительного свободного денежного потока для уменьшения левереджа», - говорится в сообщении Fitch.
Рейтинги по-прежнему учитывают лидирующую позицию «Уралкалия» по затратам в калийном сегменте и сильную способность генерировать денежные средства на протяжении всего экономического цикла.
«Согласно нашим допущениям по базовому сценарию ожидается рост экспортных цен на калий, выраженный однозначным числом, в 2015 г. с рекордно низких значений в 2014 г., а также прогнозируется умеренное повышение уровней добычи по мере восстановления спроса», - отмечают эксперты агентства.
«Стабильный» прогноз отражает мнение Fitch о том, что финансовые показатели «Уралкалия» улучшатся относительно текущих слабых уровней за счет того, что группа снова сосредоточила внимание на снижении левереджа. Менеджмент компании сделал задачу снижения долга приоритетной и объявил целевой уровень отношения чистого долга к EBITDA в пределах 2,0x. Это дает ясность в плане подхода новых собственников к выплатам акционерам и аппетита к заимствованиям, а также значительно отличается от агрессивной финансовой политики прошлого года, говорится в пресс-релизе.
Fitch пересмотрело прогноз по рейтингу компании на «негативный» в июле 2013 года, когда выкуп акций, финансировавшийся за счет заимствований, представлял угрозу для кредитоспособности группы. Кроме того, позже в том же году Fitch пересмотрело в сторону понижения прогнозы по операционному денежному потоку в своем базовом сценарии после распада БКК, торгового совместного предприятия «Уралкалия» с ОАО «Беларуськалий», и последующего падения цен на калий.
Согласно базовому сценарию агентства, вертикальная интеграция и конкурентные затраты «Уралкалия» продолжают обуславливать маржу EBITDA около 50% в течение экономического цикла. Лидирующее положение группы на рынке и в плане затрат обеспечивает ей хорошие позиции, чтобы справиться с текущей ситуацией слабой ценовой конъюнктуры, в то время как высокая прибыльность защищает группу от волатильности спроса, свойственной рынку калия.
«БКК и североамериканское СП Canpotex контролировали 70% мировой торговли калием. Распад БКК привел к усилению ценовой конкуренции в конце 2013 года на фоне мер «Уралкалия» по восстановлению потерянной доли рынка. Это было резким отходом от регулирования объемов продаж, которое ранее характеризовало рынок и поддерживало устойчивость цен на калий в течение экономического цикла. Спотовые цены FOB упали до $287 за тонну в мае, что ниже кризисного уровня в 2009 года. Такая ситуация имеет место, несмотря на очевидное восстановление спроса в 1 полугодии 2014 года, и может означать фундаментальное снижение цен на калий», - отмечают эксперты агентства.
«Цена по контракту «Уралкалия» на морские поставки калия в Китай была установлена в январе на 24% ниже уровней 2013 года и составила $305 за тонну. В апреле цена по контракту на 2014/2015 годов с Индией была установлена на самом низком уровне за семь лет в $322 за тонну ($375 за тонну в 2013 году). Группа указала в отчетности увеличение добычи до 6 млн тонн в 1 полугодии 2014 года по сравнению с 4,5 млн тонн в 1 полугодии 2013 года и сократила ориентир на 2014 год до 11 млн тонн с 12 млн тонн ранее (10 млн тонн в 2013 году). В то время как это может указывать на возврат к регулированию объемов продаж в отрасли, мы ожидаем, что восстановление будет медленным. Наш базовый сценарий исходит из увеличения цен, выраженного однозначным числом, в 2015 году», - говорится в пресс-релизе.
«Факторы, ограничивающие рейтинги компании, включают уязвимость «Уралкалия» к цикличности спроса на калий. По мнению Fitch, это, в сочетании с высокой долей выручки с развивающихся рынков (65% в 2013 году без учета России), предполагает более высокий краткосрочный риск волатильности спроса, чем для более диверсифицированных сопоставимых компаний. Эти рынки, хотя и предоставляют сильный потенциал роста, имеют тенденцию демонстрировать более неравномерную структуру спроса, чем зрелые сельскохозяйственные регионы. Операционные риски при добыче калийной руды также выше, поскольку месторождения водорастворимых солей подвержены затоплению. Наконец рейтинг сдерживается более высокими, чем в среднем, юридическими, деловыми и регулятивными рисками, связанными с Российской Федерацией («BBB/негативный/F3»)», - отмечается в сообщении Fitch.
К негативному рейтинговому действию может привести устойчивое сохранение чистого левереджа по FFO «Уралкалия» выше 2,5x в результате финансовой политики, не соответствующей акценту на сокращение левереджа, или снижения цен до уровней, существенно ниже предусмотренных в настоящее время рейтинговым сценарием, говорится в пресс-релизе.
Позитивное рейтинговое действие в течение рейтингового горизонта не предполагается, отмечается в сообщении Fitch.