Анатомия российского фондового рынка

Полоса 082 Номер № 44 [295] от 08.11.2000 Анатомия российского фондового рынка

       Мало кто знает, что количество сотрудников компаний-профучастников в этом году после глубокого спада начало быстро и устойчиво расти. В начале года на фондовом рынке страны работали около 17 000 человек. К концу первого квартала их стало 19 400, а к концу полугодия — свыше 19 700. Об оживлении на российском фондовом рынке также говорят практически все показатели деятельности лицензированных профессиональных участников рынка в первом полугодии.

       Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) учреждена в ноябре 1995 года компаниями — профессиональными участниками фондового рынка из различных регионов России. Сейчас НАУФОР имеет статус саморегулируемой организации и объединяет порядка 1000 российских компаний.
       
Объем сделок с ценными бумагами
       За первое полугодие 2000 года профучастниками, вошедшими в рейтинг, заключено сделок с ценными бумагами на общую сумму 871 млрд руб. При этом активность профучастников во втором квартале 2000 года выросла незначительно — с 420 млрд руб. до 450 млрд руб.
       Концентрация операций на российском фондовом рынке остается весьма высокой: первые 25 компаний контролируют 67% рынка, 100 участников рынка контролируют 90% рынка. Таким образом, 90% рынка контролируется 8,7% от общего числа профессиональных участников.
       На операции профучастников с акциями приходится 621 млрд руб. (71% сделок), с облигациями (в основном государственными и муниципальными) — 39 млрд руб. (5%), с прочими бумагами — 211 млрд руб. (24%). Из данной структуры операций следует, что операции с акциями остаются главным направлением активности российских инвестиционных компаний.
       Крупнейшим оператором рынка акций остается ЗАО "ИК 'Тройка-Диалог'". Далее в порядке убывания оборотов следуют НИК "НИКойл", "Объединенная финансовая группа" и "Атон". В top-25 попали только три компании, не известные широкому кругу. Это ИК "Каскад", "Бонус-Инвест" и "Преор". Однако, поскольку эти компании обладают собственным капиталом значительно меньшим, чем у соседей по рейтингу, можно сделать вывод, что данные компании слишком агрессивно наращивают обороты, не имея достаточной "подушки безопасности" в виде соответствующего объемам операций собственного капитала.
       По объемам сделок с облигациями лидирует "БМ-Секьюритисъ" из Москвы. Конкуренцию ему составляют крупнейшие санкт-петербургские инвестиционные компании АВК и "БалтОНЭКСИМ финанс", а также московская "Корпорация ФНДС". Таким образом, на этом сегменте рынка есть свои лидеры и фавориты. Из top-20 по совокупным оборотам в top-20 по облигациям попали только ИК "Тройка-Диалог" и ИФК "Метрополь".
       
Собственный капитал
       Совокупный собственный капитал (СК) профессиональных участников, к сожалению, продолжает оставаться отрицательным, хотя его значение в первом полугодии выросло по сравнению с первым кварталом 2000 года на 3,4 млрд руб. и сейчас составляет -1,2 млрд руб. Отрицательный собственный капитал имеют 63 участника, или 5% от общего числа профучастников.
       Практически весь отрицательный капитал обеспечивают девять компаний, у которых по абсолютному значению он превышает 100 млн руб. "Свифт Лтд." и Монетарная финансовая компания второй квартал подряд замыкают рейтинг, причем обе имеют убытки по итогам полугодия, а Монетарная финансовая компания еще и ухудшила значение собственного капитала за квартал почти в два раза.
       Совокупный капитал компаний с положительным собственным капиталом составляет 8,2 млрд руб. ($292 млн), а активы этой же группы компаний составляют 74,6 млрд руб. Благодаря тому, что компании--члены НАУФОР в рамках ассоциации находятся под жестким контролем, их совокупный собственный капитал на конец полугодия оставался положительным и составил около 5 млрд руб. против -6 млрд руб. у компаний, которые не являются членами НАУФОР.
       Тройка крупнейших по размеру активов за квартал претерпела следующие изменения: НИК "НИКойл" заменил на первом месте ИК "МДМ-Траст". Из активных операторов фондового рынка в top-20 вошли также ИК "Тройка-Диалог", ИФК "Метрополь" и ИК "Проспект".
       Положительная динамика совокупного собственного капитала участников рынка во втором квартале была практически полностью обеспечена одним предприятием — "Газпроминвестхолдингом", в течение квартала резко нарастившем собственный капитал с -2,9 млрд руб. до 0,55 млрд руб. Благодаря этому приросту "Газпроминвестхолдинг" поднялся в рейтинге по собственному капиталу с предпоследнего места в рейтинге в первом квартале на третье место во втором.
       Помимо абсолютного размера собственного капитала важнейшее значение для оценки надежности компаний имеет отношение СК к активам (обеспеченность активов собственным капиталом). Из наиболее активных операторов рынка следует отметить ИК "Проспект" с показателем 72%, новосибирскую компанию ИКСИ (-58%), санкт-петербургскую ИК "Элтра" (-55%) и НИК "НИКойл" (-36%). У этих компаний наибольшая "подушка безопасности", уберегающая их от банкротства в случае потрясений. В среднем, учитывая только компании с положительным собственным капиталом, получаем, что собственным капиталом обеспечены лишь 11% активов таких профучастников.
       
Активы
       Суммарные активы всех 1159 профучастников составили 81 млрд руб. ($2,9 млрд) против 65 млрд руб. ($2,3 млрд) в первом квартале. Причем примерно на 70% это увеличение обеспечено ростом дебиторской/кредиторской задолженности, или, иначе говоря, задолженности профучастников друг другу. Однако такая динамика пока не должна сильно тревожить: просроченная задолженность участников практически не возросла, поэтому сейчас можно говорить лишь о тенденции к росту взаимного кредитования профучастниками друг друга. Но, если подобная динамика сохранится в дальнейшем, это может привести к резкому возрастанию кредитных рисков из-за сокращающейся доли в активах собственного капитала.
       Дифференциация по величине активов не столь высока, как по другим показателям. Первые 25 компаний контролируют 64% активов, 90% активов принадлежат 171 компании, или 14,9% от их общего числа. Примечательно, что 81% активов участников фондового рынка страны сосредоточен в руках компаний--членов НАУФОР. Наибольшими активами обладают "Газпроминвестхолдинг", "Бонус-Инвест" и ИК "Каскад". Последние две компании являются лидерами по объемам сделок с векселями.
       Из числа активно работающих на рынке акций участников активами свыше 1 млрд руб. обладают его признанные лидеры "Ренессанс-Капитал", ВИК, НИК "НИКойл", ИК "Тройка-Диалог" и ИФК "Метрополь". Из региональных участников в первой двадцатке только петербургская ИК АВК.
       
Прибыль
       За первое полугодие этого года участники фондового рынка заработали 172 млн руб. ($6,1 млн), что значительно лучше результата за аналогичный период прошлого года: тогда был получен убыток в размере 302 млн руб. ($12,7 млн). Без учета убыточных компаний общий объем прибыли составил бы 636 млн руб. Среди ведущих брокерских компаний максимальный объем прибыли имеют "Брансвик Варбург" (40 млн руб.), "ЛУКойл-резерв-инвест" (14,5 млн руб.) и "Ренессанс-Капитал" (10,6 млн руб.) По рентабельности активов лучшие результаты из top-50 по оборотам у того же "Брансвик Варбург" — 13,9%. За ним следуют "Корпорация ФНДС" — 7,6% и "Флеминг ЮСБ" — 7,5%. Убытки показали 39% всех компаний против 37% по итогам первого квартала. При этом доля убыточных предприятий среди членов НАУФОР составляет 35%, в то время как для прочих профучастников это соотношение равно 46%. Совокупная прибыль членов НАУФОР равна 303 млн руб., в то время как компании, не являющиеся членами НАУФОР, имеют суммарный убыток 130 млн руб.
       Обобщая полученную информацию, можно сделать вывод о противоречивой динамике развития рынка. С одной стороны, финансовые результаты деятельности профучастников несколько улучшились (выросла прибыль), растут количество сотрудников и обороты. С другой — доля собственного капитала в активах продолжает снижаться за счет роста активов опережающими темпами. Профучастники рынка выходят из кризиса, но на сегодняшний день это происходит за счет экстенсивных факторов. Ближайшие три-шесть месяцев должны определить дальнейшее развитие. Если профучастникам удастся наращивать собственный капитал адекватными темпами, можно будет говорить о качественном сдвиге. Если активы по-прежнему будут расти опережающими темпами, для многих компаний могут наступить тяжелые времена.
       

Методика        Как составляется рейтинг        Рассматриваемые данные получены на основе ежеквартальных отчетов, предоставляемых всеми профессиональными участниками фондового рынка в соответствии с положением "О предоставлении отчетности профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по доверительному управлению ценными бумагами", утвержденным постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) России от 6 ноября 1998 года #45. По итогам второго квартала вовремя предоставили отчетность в НАУФОР 1159 компаний, и, таким образом, данным рейтингом охвачены около 90% компаний, имеющих лицензию ФКЦБ на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.        В рейтинг не включены банки, поскольку для них деятельность на рынке ценных бумаг не является исключительной. По этой причине из рейтинга исключено и ОАО "Газпром", имеющее лицензию профессионального участника на осуществление деятельности по доверительному управлению.        Для построения рейтинга выбраны следующие четыре показателя: величина активов, собственный капитал, прибыль (убыток) за рассматриваемый период, общий объем заключенных сделок на биржевом и внебиржевом рынке. Под величиной активов понимается валюта баланса, значение строки 300 бухгалтерского баланса. Собственный капитал профессиональные участники рассчитывают в соответствии с методикой, изложенной в положении "О лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг РФ", утвержденном постановлением ФКЦБ России от 23 ноября 1998 года #50. Под прибылью понимается чистая прибыль, равная значению строки 190 отчета о прибылях и убытках.

ДАНИИЛ ИОФФЕ, руководитель аналитического отдела НАУФОР


Рейтинг профессиональных участников по объему собственного капитала *        Рейтинг профессиональных участников по объему активов *        Рейтинг профессиональных участников по объему прибыли *        Рейтинг профессиональных участников по объему операций с акциями *        Рейтинг профессиональных участников по объему операций с облигациями *        Рейтинг профессиональных участников по объему операций с прочими ценными бумагами *