|
Униженные и недооцененные |
Для частного инвестора наступают тяжелые времена. В начале ноября Центральный банк в пятый раз в этом году снизил ставку рефинансирования (до 25% годовых). За этим неизбежно последуют снижения депозитных ставок в коммерческих банках. А они и без того уже не покрывают потери от инфляции.
Цены на нефть помогли правительству и ЦБ не только расплачиваться по своим долгам, не прибегая к внешним заимствованиям, но и существенно пополнить золотовалютные резервы страны. В настоящее время они достигли максимального объема с момента начала реформ — $25,9 млрд. В результате доллар, бывший до последнего времени надежным средством сбережения, на протяжении года оставался стабильным и тем самым также не защищал от инфляции.
Не оправдывают себя и корпоративные ценные бумаги. Ожидавшийся весной рост котировок российских акций на деле обернулся их падением. И тем, кто не успел зафиксировать прибыль весной или летом, теперь остается дожидаться лучших времен, когда иностранные инвесторы вновь станут покупать подешевевшие российские бумаги.
Вместе с тем у частного инвестора всегда была возможность выбора финансовых инструментов, которые в условиях нестабильности демонстрировали отличные результаты. Это и многократно критиковавшиеся после дефолта гособлигации — пресловутые ГКО и родственные им ОФЗ. В последний год они оставались, по сути, единственным активом, стабильно приносившим доход инвестору. Помимо роста курсовой стоимости гособлигаций, Минфин исправно оплачивал и немалые по нынешним временам купоны (в начале года — из расчета 20% годовых, сейчас — 15% годовых). Несмотря на подорванное 17 августа 1998 года доверие к государству и его ценным бумагам, эти инструменты остаются наиболее надежными. Дополнительным свидетельством привлекательности гособлигаций служат показатели паевых инвестиционных фондов, инвестирующих средства в госбумаги (см. табл. 1).
В настоящее время в соответствии с классификацией Минфина в обращении находятся следующие бездокументарные выпуски государственные ценных бумаг:
— бескупонные гособлигации со сроком обращения до 1 года (ГКО, 21-е серии, номиналом 1000 руб.);
— облигации с постоянным купонным доходом со сроком обращения 1-5 лет (ОФЗ-ПД, 25-е серии, номиналом 1000 руб.);
— облигации с постоянным купонным доходом со сроком обращения 5-30 лет (ОФЗ-ПД, 26-е серии, номиналом 1000 руб.);
— облигации с переменным купонным доходом со сроком обращения 5-30 лет (ОФЗ-ФК, 27-е серии, номиналом 10 руб.);
— облигации с переменным купонным доходом со сроком обращения 1-5 лет (ОФЗ-ФК, 28-я серия, номиналом 10 руб.).
Исторически сложилось, что гособлигации торгуются исключительно на ММВБ. И допуск частных инвесторов на этот рынок осуществляется через институт официальных дилеров. При этом выход на рынок гособлигаций стоит не слишком дорого. Часть дилеров готова работать с любой возможной суммой (см. табл. 2). Впрочем, самому клиенту следует подумать: а стоит ли обращаться в банк с 1 тыс. рублей? Больше чем одну "старую" облигацию или 100 "новых" все равно купить не удастся. А комиссионные неизбежно съедят всю прибыль. Поэтому дилеры рекомендуют приходить на рынок с суммой не менее $5 тыс.
Затраты на открытие счета депо, хранение ценных бумаг и проведение операций — не единственные траты инвесторов. Залоговые операции, перевод ценных бумаг со счета на счет, блокировка и многое другое — все это требует дополнительных затрат. В Доверительном и инвестиционном банке предупредили, что кассовые операции (т. е. размещение и снятие наличных со счета) для физических лиц у них платные — 1-1,5% от суммы. Впрочем, перевод денег на счет в другом банке осуществляется бесплатно. Не стоит забывать здесь и комиссионные самой ММВБ в размере 0,1% от суммы сделки.
Эти неприятные моменты лишь отчасти снижают привлекательность инвестиций в госбумаги. Даже после трехкратного за этот год падения доходности госбумаги все еще остаются привлекательным средством для инвестиций. Доходность к погашению трехлетних гособлигаций в настоящее время находится на уровне 21-23% годовых. Это превышает не только ставки по депозитам в коммерческих банках, но и текущий уровень инфляции.
Чтобы сэкономить на комиссионном обслуживании, можно только купить гособлигации и подождать месяцев пять-шесть. При большом желании можно постараться заработать на дневных колебаниях котировок. Разница в котировках купли и продажи самых ликвидных выпусков достигает 0,1-0,2% от номинала облигации. При этом дневные изменения котировок нередко составляют 0,5-0,7% от номинала, а иногда доходят до 1-1,5% от номинала. Тем самым даже с учетом всех комиссионных — и биржи, и дилера — получается небольшая прибыль. К тому же для снижения накладных расходов клиентов банки начинают предлагать для работы на рынке гособлигаций и модные нынче услуги интернет-трейдинга. В числе первых — Автобанк и Росбанк. При этом Росбанк работает с физическими лицами исключительно через собственную электронную торговую систему.
В ближайшие полгода также не стоит опасаться, что Минфин изменит свою политику на рынке госзаимствований и вновь завалит инвесторов огромным количеством необеспеченной бумаги. Напротив, отсутствие заимствований Минфина будет вести к росту котировок гособлигаций. А прогнозируемое на следующий год снижение темпов инфляции будет способствовать лишь ускорению роста котировок. И не исключено, что гособлигации останутся фаворитами и в следующем году.
ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН
Таблица 1
Таблица 2