Сегодня Минфин после пятинедельного перерыва проведет аукцион по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ). Инвесторам будут предложены бумаги всего на 5 млрд руб., что вдвое ниже объемов, с помощью которых Минфин ранее тестировал рынок. Кроме того, ОФЗ очень короткие — с погашением через полтора года. В результате выход Минфина на долговой рынок насторожил его, вместо того чтобы оживить.
Фото: Сафрон Голиков, Коммерсантъ / купить фото
После пяти отмененных аукционов Минфин заявил, что наконец выйдет на первичный рынок публичного долга. Он разместит выпуск ОФЗ на 5 млрд руб. с погашением 11 мая 2016 года. В результате рынок облигаций должен получить свежий ценовой ориентир. До этого Минфин выходил на рынок 8 октября, разместив бумаги на 4,5 млрд руб. при лимите в 10 млрд руб., средневзвешенная доходность по выпуску с погашением в 2023 году составила 9,63%.
За прошедшее с того размещения время ЦБ поднял ключевую ставку на 1,5 п. п., и никто из российских заемщиков не решался размещаться на внутреннем рынке. Сегодняшний аукцион ОФЗ будет направлен на оживление долгового рынка, а не на привлечение средств как таковых, уверены эксперты. По последним оценкам, профицит бюджета в этом году составит 0,1-0,3% от ВВП. Глава дирекции анализа долговых инструментов "Уралсиб Кэпитал" Дмитрий Дудкин напоминает, что Минфин в сентябре выступал с заявлениями, что не хочет занимать на рынке по текущим ставкам. Кроме того, долговой программой не предусмотрен выпуск коротких бумаг. "Возможно, задача этого размещения — выйти на рынок и посмотреть на текущую конъюнктуру. Однако Минфин размещает небольшой объем и ненадолго, чтобы не фиксировать высокий купон на долгий срок",— отмечает господин Дудкин.
Впрочем, тестирование рынка с одновременной минимизацией расходов за счет длины и объема выпуска может оказаться рискованным. Ранее, когда Минфин также тестировал рынок после длительной паузы в аукционах, он размещал ОФЗ на 10 млрд руб. с погашением через 9-14 лет. Параметры нового аукциона ОФЗ уже вызвали озабоченность участников рынка. "Эти параметры можно считать тревожным свидетельством: Минфин не ждет спроса на длинные бумаги",— говорит начальник аналитического управления банка "Зенит" Кирилл Сычев. "Параметры этого выпуска настолько странные, что скорее похожи на заказ от какого-либо госбанка. Не исключено, что завтра львиная доля объема уйдет одному игроку и оставшиеся 1-2 млрд руб. попадут в рынок",— полагает начальник управления торговли на долговом рынке БК "Регион" Александр Николаев.
Едва ли в таких условиях можно ждать, что после сегодняшнего выхода на рынок Минфина ситуация на рынке облигаций улучшится, продолжают эксперты. "С момента повышения ключевой ставки доходности длинных бумаг выросли в среднем на 50 б. п., до 10,2-10,3% годовых. Короткие бумаги с погашением через 1,5-2 года сейчас торгуются с доходностью 9,9-10%, что в среднем на 150 б. п. выше уровней октября",— указывает Кирилл Сычев. На конъюнктуру долгового рынка давит волатильность валютного. "На декабрь приходится очередная волна погашений по внешним займам — не менее $25 млрд. Это может привести к дальнейшему ослаблению рубля. Кроме того, геополитические риски пока не ослабевают, а экономические постепенно усиливаются. В этих условиях едва ли стоит ждать активизации первичных размещений",— уверен господин Дудкин. Вчера Юникредит-банк заявил, что 20 ноября разместит выпуск пятилетних биржевых облигаций (с годовой офертой) на 5 млрд руб., ориентир доходности к оферте установлен в диапазоне 12,15-12,47% годовых.