|
Дележ без остатка |
Шальные дивиденды
Участники рынка пребывают в эйфории: в этом году в ряде компаний отмечен рекордный уровень выплат дивидендов. Крупнейшие российские предприятия, чьи акции принадлежат к категории blue chips, оправдали самые оптимистические ожидания инвесторов. Такое наблюдается впервые за все время существования российского фондового рынка. До сегодняшнего дня российские предприятия с большой неохотой расставались со своими прибылями ради выплаты дивидендов по акциям. Зачастую дивиденды выплачивались ради галочки, а их размеры не превышали доли процента от текущей стоимости акций.
Как ни парадоксально, все изменилось после августовского кризиса 1998 года. После резкой девальвации рубля финансовое положение предприятий заметно улучшилось, и сегодня доля денежных расчетов в экономике приблизилась к 75%. Первыми от этого выиграли экспортно-ориентированные предприятия. Позднее рост стали показывать и компании энергетического, машиностроительного и телекоммуникационного секторов. Все это, а также значительное повышение корпоративной культуры и отразилось в итоге на дивидендной политике компаний. Соответствовать более жестким требованиям и быть прозрачнее их вынуждают собственные намерения выйти на зарубежные рынки капитала.
В этом году у российских эмитентов, чьи акции котируются на фондовом рынке, выплаты по дивидендам выросли до 41 млрд руб. (в 1999 году — 16 млрд руб.). Средний размер дивиденда на привилегированную акцию составляет 10-20% от ее курсовой стоимости. По обыкновенным акциям доход ниже — он редко превышает 5%. Но и эти показатели обеспечат доход, сопоставимый с банковским депозитом. Причем это без учета роста курсов акций, который способен удвоить эти доходы.
По словам содиректора компании "Брансвик ЮБС Варбург" Дениса Родионова, важным вопросом является показатель соотношения размера дивиденда и чистой прибыли, который в России составляет около 20%, тогда как на Западе — 30-50%. Поэтому для тех компаний, которые собираются выходить на внешние рынки, целесообразно заимствовать зарубежный опыт.
И первые последователи уже нашлись. Год назад о новой дивидендной политике заявил "ЛУКойл". Компания обязалась к 2008 году расходовать на дивиденды 40% консолидированной чистой прибыли. За минувший год о сходных проектах заявили ЮКОС, "Сибнефть", "Газпром". По словам аналитика инвестиционной группы "Атон" Стивена Дашевского, особо стоит отметить практику выплат промежуточных дивидендов. Во всем мире дивиденды выплачиваются поквартально, и переход даже на полугодовые выплаты — явный прогресс для российских эмитентов.
Обещанного три года ждут
Одно может омрачить радость от получения дивидендов — томительное ожидание выплат. Как правило, компании не утруждают себя своевременными расчетами с акционерами. Выплата копеечных дивидендов растягивается на полгода и более. Даже за предыдущие годы у многих компаний, в том числе преуспевающих, сохранилась задолженность. Только у РАО "ЕЭС России" за 1999 год она составляет более 100 млн руб. А ведь у энергохолдинга есть должок и за 1996-1998 годы. И вряд ли нынешний год станет исключением.
Хотя, надо отдать должное, эмитенты пытаются сдвинуть ситуация в лучшую сторону. Компании-холдинги повлияли на "дочек", и те не только увеличили дивиденды, но и установили более жесткие сроки выплаты. По привилегированным акциям энергетические и телекоммуникационные компании обязуются выплатить дивиденды в течение двух-трех месяцев после годового собрания, владельцам обыкновенных акций придется подождать до конца года.
С другой стороны, все это очень похоже на единовременную акцию. Холдинги, находящиеся в процессе реструктуризации, заинтересованы в лояльном отношении миноритарных акционеров.
К тому же остается еще один не до конца урегулированный вопрос, а именно понятие чистой прибыли, из которой и платят дивиденды. Благодаря тому, что в прошлом году Министерство финансов дало четкое определение этого понятия и даже внесло отдельной строкой этот показатель в отчет о прибылях и убытках, акционеры, ориентируясь на него, могут теперь оценить будущие дивиденды. Однако остается маленький нюанс, который при расчете дивидендов оказывается довольно большим: неясно, куда можно расходовать чистую прибыль, прежде чем она пойдет на дивиденды. Например, некоторые компании (в частности, "Сургутнефтегаз") считают, что вполне возможно делать отчисления в различные фонды. Понятно, что это вызывает крайнее недовольство со стороны наиболее агрессивных миноритарных акционеров. Хотя, по мнению ведущего аналитика ИК "Русские инвесторы" Владимира Колосова, дивидендная политика компании — ее внутреннее дело, и "акционеры компании не будут возражать, если прибыль пойдет на финансирование обновления капитальных фондов".
ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН, СЕРГЕЙ ТЯГАЙ
50 крупнейших компаний России по сумме выплаченных дивидендов (Таблица)