Особенностью ценовой динамики в независимой товаропроводящей системе на прошлой неделе было заметное увеличение масштабов колебаний цен. При этом на фоне некоторого снижения эффективности игры на понижение резко выросла доходность сделок, нацеленных на рост цен.
Ценовые выигрыши недели
Увеличившийся разброс цен сделок, а также котировок спроса и предложения товаров свидетельствует о том, что рыночная конъюнктура стала еще менее стабильной, чем на предшествовавшей неделе (12--18 октября). Неустойчивая ситуация на рынке, естественно, спровоцировала инфляционные ожидания участников торгов. Последовавшая реакция брокеров оказалась весьма простой, но вполне адекватной — все дружно начали играть на повышение. Решение правильное — выполненные в выходные дни расчеты возможной эффективности различных типов торговых операций (так называемый постпрогноз) показывают, что доходность игры на понижение несколько снизилась, тогда как рентабельность сделок в расчете на рост цен резко возросла. Повысилась и эффективность смешанной игры — конечно, при условии правильного выбора товаров для спекуляций.
Игра на повышение. Среди лидеров по уровню доходности в игре на повышение по-прежнему значились нефтепродукты — мазут и дизельное топливо — а также лесоматериалы. Доходность сделок с этими товарами могла составить от 200 до 300%, что на 50--150 пунктов больше, чем в период 12--18 октября. Рост доходности спекулятивных операций по этим позициям объяснить легко: осенью начинается подготовка к отопительному сезону и создание запасов зимнего топлива для грузового транспорта, а накопление резервов стройматериалов, даже таких дефицитных, как лес, напротив, идет на спад. Крайне неустойчивая "демисезонная" рыночная ситуация обусловливает неожиданные скачки цен, что и создает предпосылки для эффективной игры. Об этом, кстати, свидетельствует и то обстоятельство, что рентабельность операций с сырой нефтью и бензином ниже. Нефть в целом более "регулярный" товар, а сезон неустойчивой конъюнктуры рынка бензина А-76 (начало и окончание сельскохозяйственного сезона) уже закончился.
Игра на понижение. Наиболее эффективные товары прошлой недели — опять-таки дизельное топливо, а также ценные сорта пшеницы. При этом рентабельность сделок с дизтопливом осталась на уровне предшествовавшей недели, тогда как эффективность сделок с пшеницей резко возросла — здесь, видимо, оказывает свое влияние чисто стохастическая составляющая конъюнктуры любого рынка, а именно — неритмичность поставок продукции нового урожая. По остальным товарным позициям доходность "медвежьего" рынка снижалась. Это было вызвано уменьшением спрэда цен спроса начала недели и котировок предложения конца периода за счет роста последних, что вполне естественно укладывается в общую повышательную ценовую тенденцию.
Смешанная игра. Рост доходности сделок с игрой на повышение обусловил заметное повышение эффективности смешанной игры. Напомним: ее суть — покупка дорожающих товаров с целью их последующей перепродажи и безотлагательного приобретения на вырученные деньги подешевевшей продукции — в расчете, что она неизбежно повысится в цене. Расчеты, выполненные по данным о согласованной динамике цен на различных биржах в поле недели, показали, что эффективность наиболее доходных сделок увеличилась на 100-200 пунктов. Так, если рентабельность игры по схеме "круглый лес (1) — круглый лес (3) — дизельное топливо (3)" составляла 12--18 октября около 800%, то на прошлой неделе подобная операция могла принести прибыль с нормой более 1000%.
По нашим оценкам, в ближайшее время конъюнктура рынка будет несколько менее благоприятной для спекулятивных операций — скажется снижение силы влияния сезонного фактора. Отчаиваться, впрочем, не стоит: никакие естественные причины не оказывают на рынок такого мощного воздействия, как, скажем, волеизъявления властных структур. Так, недавние президентские указы в развитие приватизационных процессов способны существенно повысить привлекательность сделок с ваучерами (см. стр. 14--15).
Фондовый портфель
На прошлой неделе начали повышаться курсы предложения акций Мосбизнесбанка — одного из наиболее крупных и стабильных коммерческих банков. По всей видимости, эффект снижения котировок, вызванный новой эмиссией, пошел на убыль. Поэтому в среднесрочной перспективе курс фондов банка будет демонстрировать стабильную тенденцию к росту. Судя по всему, "обречены" на повышение и котировки бумаг другого лидера среди банков-эмитентов — АвтоВАЗбанка. Во вторник курс предложения его акций на МЦФБ составил 1,23 тыс. руб., что было весьма выгодно для скупки: уже в четверг цена предложения повысилась до 1,9 тыс. Аналогичная флуктуация постигла и акции ВПИК: в среду в фондовом отделе РТСБ фонды компании предлагались за 0,57 тыс., а на следующий день они поднялись уже до номинала (1 тыс. руб.).
По-прежнему надежными были инвестиции в фонды КамАЗа и "Пермавиа". При этом акции КамАЗа оставались стабильными и годились — как и акции отмеченных выше банков — лишь для формирования высоколиквидной составляющей портфеля, обеспечивающей его надежность. Бумаги же "Пермавиа" предлагались более дешево, чем обычно и на них можно было поиграть.
Отдельный разговор — феномен акций Инкомбанка, курс которых остается высоким несмотря на все усилия брокеров-"медведей" его снизить. Скорее всего их попытки предпринимаются в верном направлении: акции банка в конечном итоге снизятся из-за предстоящей второй масштабной эмиссии. Однако момент для "прогибания" курса был преждевременным. Тем не менее вопрос о заключении фьючерсов на понижение котировок фондов банка не утратил актуальности — следует лишь точно оценить срок контракта.
АНДРЕЙ ШМАРОВ
Таблица 1
Индекс цен на биржевые товары и темп роста курса доллара, 19--23 октября*
Игра на повышение Игра на понижение
Товар Индекс Товар Индекс
Круглый хвойный лес (1:2) 4,1 Круглый хвойный лес (2:1) 0,61
Дизельное топливо (1:2) 3,43 Дизельное топливо (2:1) 0,29
Топочный мазут (3:2) 3,14 Топочный мазут (2:1) 0,75
Пшеница ценная (2:2) 2,06 Пшеница ценная (2:1) 0,34
Сахар (1:1) 1,95 Сахар (2:1) 0,51
Бензин А-76 (1:2) 1,92 Бензин А-76 (2:1) 0,52
Прокат листовой до 1,5 мм(2:3) 1,54 Прокат листовой, до 1,5 мм (2:3) 0,92
Прокат арматурный (1:1) 1,27 Прокат арматурный (1:1) 0,83
Сырая нефть (1:2) 1,14 Сырая нефть (2:1) 0,91
Трубы стальные (3:2) 1,13 Трубы стальные (2:3) 0,88
Карбамид (1:1) 2,3
Полиэтилен (1:3) 1,13
Полипропилен (1:1) 1,64
Наличный доллар 1,04
Безналичный доллар (4:5) 1,02 Безналичный доллар (5:4) 0,98
* Здесь и далее индексы обозначают, что сделка совершалась (1) - на РТСБ, (2) - на МТБ, (3) - на ТФБ "Санкт-Петербург", (4) - на ММВБ, (5) - на санкт-петербургской валютной бирже.
Таблица 2
Эффективность сделок со смешанной игрой, 19 - 23 октября,%
Товары с повышающимися ценами
Круглый хвойный лес (1:2) Дизельное топливо (1:2) Топочный мазут (3:2) Карбамид (1:1) Пшеница ценная (2:2) Сахар (1:1) Бензин А-76(1:2) Полипропилен (1:1) Прокат листовой до 1,5 мм(2:3) Прокат арматурный (1:1) Сырая нефть (1:2) Трубы стальные (3:2) Полиэтилен (1:3) Наличный доллар Безналичный доллар (4:5)
Товары со снижающимися ценами
Дизельное топливо (2:1) 1069 838 738 448 366 328 317 221 186 93 48 45 45 14 7
Пшеница ценная (2:1) 912 715 629 382 312 279 271 188 159 79 41 38 38 12 6
Сахар (2:1) 608 476 420 255 208 186 180 125 106 53 27 25 25 8 4
Бензин А-76(2:1) 596 467 412 250 204 183 177 123 104 52 27 25 25 8 4
Круглый хвойный лес (2:1) 508 398 351 213 174 156 151 105 89 44 23 21 21 7 3
Мазут топочный (2:1) 413 324 285 173 141 127 123 85 72 36 19 17 17 5 3
Прокат арматурный (1:1) 373 293 258 157 128 114 111 77 65 33 17 16 16 5 2
Трубы стальные (2:3) 352 276 243 148 120 108 105 73 61 31 16 15 15 5 2
Сырая нефть (2:1) 341 267 235 143 116 104 101 70 59 30 15 14 14 4 2
Прокат листовой до 1,5 мм(2:3) 337 264 233 141 115 103 100 70 59 29 15 14 14 4 2
Безналичный доллар (5:4) 316 248 218 133 108 97 94 65 55 28 14 13 13 4 2