На прошедшей неделе на биржевом рынке ценных бумаг сохранялось некоторое
оживление в торговле акциями коммерческих банков и крупных инвестиционных
компаний. В то же время на крупных региональных биржах торги проходили
невыразительно. Причина — отсутствие предложения акций приватизируемых
предприятий.
Если неделю назад появление на фондовых торгах в Челябинске и Екатеринбурге
акций небольших рентабельных предприятий вызвало настоящий бум, подогретый
продуманной политикой областных фондов имущества, то на этой неделе фонды
имущества, похоже, взяли тайм-аут, и объемы сделок на уральских биржах резко
сократились. В Москве же объемы сделок с ценными бумагами держались на
довольно высоком уровне. Но если неделей ранее брокеры были поглощены
операциями с акциями Мосбизнесбанка и РИНАКО, то на этой неделе они
сосредоточили свои усилия на акциях Инкомбанка и НИПЕК. Снижение курса бумаг
Инкомбанка на биржевом рынке в конце предыдущей недели до отметки 16,6 тыс.
руб. вызвало 18-23 октября бурю активности спекулянтов, избравших ареной для
своих действий фондовый отдел РТСБ.
Как и предполагали эксперты Ъ, на прошлой неделе Инкомбанк предпринял усилия
к возвращению курса своих акций к отметке 20 тыс. руб. Агрессивная скупка
акций Инкомбанка была предпринята в среду компанией "Золотой Век". Брокеры
этой компании не оставили ни одной неудовлетворенной биржевой заявки на
продажу. В тот же день на торгах Международной московской фондовой биржи,
которые проходят позже торгов на РТСБ, брокеры компании "Инбанк-продукт"
решили сыграть на повышение и приобрели 13 акций банка по 17 тыс. руб., а уже
в пятницу эти акции были реализованы компанией на РТСБ по 19,5 тыс. руб.
Таким образом, благодаря продуманной политике эмитента на вторичном рынке
своих бумаг, в течение недели отдельные брокерские конторы сумели получить
достаточно легкую прибыль. В пятницу при закрытии торгов курс акций
Инкомбанка составил 21,2 тыс. руб., намного превысив цены предложения на
региональных биржах. Тем не менее, специалисты по акциям Инкомбанка и на
следующей неделе планируют удерживать курс этих бумаг выше отметки 20 тыс.
руб.
Для прошлой недели характерными были попытки брокеров реализовать через
фондовые биржи крупные пакеты акций, причем две из них оказались удачными. На
Нижегородской фондовой бирже был реализован пакет из 1000 акций "Нижний
Новгород", а в фондовом отделе РТСБ была зарегистрирована сделка с солидным
пакетом акций НИПЕК (0,3% уставного капитала). Сам факт проведения столь
крупных операций отражает некоторые изменения роли биржевого рынка, который
уже третью неделю подряд худо-бедно, но исполняет свою естественную функцию -
реализацию крупных пакетов акций.
Так, по мнению экспертов Российского Брокерского Дома "С.А.&Co", продавших
пакет акций НИПЕК, эквивалентный 0,3% уставного капитала крупнейшей
инвестиционной компании России, факт продажи столь масштабного пакета фондов
НИПЕК через биржу ничуть не удивителен. По их мнению, рынок акций НИПЕК этой
осенью по-настоящему ликвиден, и правильный выбор цены позволяет
реализовывать фонды компании в значительных объемах. Кстати, курс сделки,
составивший 730 руб., содержит в себе сравнительно небольшую оптовую скидку
по сравнению с розничной продажей. В рознице же курс акций НИПЕК в течение
месяца лишь однажды поднялся выше отметки 900 руб., а в среднем на биржевом
рынке составлял 870 руб. Разница между оптовыми и розничными ценами также
может рассматриваться как некоторая мера ликвидности акций: незначительный
разрыв между этими ценами подтверждает утверждение о ликвидном рынке акций
НИПЕК. В самом деле, крупного покупателя акций не нужно стимулировать большой
скидкой — инвестиционные институты, ведущие активные операции на вторичном
рынке акций НИПЕК, без труда добиваются оборота в 300-400 акций в неделю. В
то же время возможность мобилизации на вторичном рынке столь крупных партий
акций НИПЕК по ценам 700-750 руб. не позволяет рассчитывать на увеличение
курса в ближайшее время ввиду большого запаса дешевых акций НИПЕК на
свободном рынке.
Интересно, что формирование сравнительно ликвидного и достаточно глубокого
вторичного рынка акций узкого круга компаний и банков идет на фоне
непрекращающейся активности самих эмитентов, которым теперь удается продавать
свои акции инвесторам по ценам, значительно превышающим биржевые. До сих пор
апелляции к членам эмиссионных синдикатов, указывающие на несоответствие
установленных ими относительно низких цен продаж с биржевой конъюнктурой,
легко парировались эмитентами — объемы реализации акций на первичном рынке
на порядок превышали масштабы биржевых сделок. Однако в октябре по
большинству позиций ситуация значительно изменилась — развитие биржевого
рынка сопровождалось резким увеличением объемов продаж ценных бумаг. На
внебиржевом рынке также стало появляться все больше котирующих акции
специалистов, не контролируемых эмитентами.
Тем не менее, по таким показателям, как возможность и желание удерживать курс
своих акций на вторичном рынке, эмитенты начали сдавать свои позиции. Не
зависящие от эмитентов инвестиционные компании, начиная с сентября стали
предлагать инвесторам более выгодные котировки. Исключение пока составляют
лишь два банка — Мосбизнесбанк и Инкомбанк, — устойчиво выдерживающие
котировки своих бумаг и неизменно опережающие брокеров по объемам продаж.
Анализируя сложившуюся ситуацию, логично предположить, что на современном
рынке ценных бумаг эмитенты уже не смогут пренебрегать биржевыми котировками
акций и внебиржевой активностью независимых брокеров. При этом именно к
последним переходят функции специалистов. Этот факт особенно важен для тех
эмитентов, которые пытаются увеличивать цену продажи своих акций без
адекватных котировок цен скупки. Совершаемое по собственной воле расширение
спрэда или отказ от котирования собственных акций, должен привести, по всей
видимости, к потере контроля над вторичным рынком своих бумаг. Впрочем, эта
потеря не является тотальной. Методы воздействия на динамику курса своих
бумаг далеко не исчерпываются возможностью котировать свои акции. Так,
безусловно полезным для эмитента шагом могла бы стать публикация квартальных
балансов — ряд крупных банков уже пошли по этому пути и не могли сделать
себе лучшую рекламу. В частности, балансы Мосбизнесбанка, Инкомбанка и
Уникомбанка на последние отчетные даты свидетельствуют о значительном
укреплении финансового положения этих мощных институтов по сравнению с
началом года. Финансовый анализ даже консолидированных балансовых показателей
может дать инвесторам куда больше информации, нежели знакомство с
учредителями или инвестиционными проектами акционерных обществ. И наоборот,
отсутствие опубликованной финансовой отчетности на промежуточные даты
сказывается на динамике курсов акций куда сильнее, чем "медвежья" игра
брокеров. В частности, проведенный нами блиц-опрос финансовых брокеров,
показал, что большинство из них объясняют низкие котировки акций крупнейших
инвестиционных компаний именно отсутствием сведений о текущем финансовом
положении этих компаний.
Впрочем, подобные более тонкие методы "настройки" курсов предполагают хотя бы
минимальный уровень знаний методов финансового анализа. Даже если допустить,
что профессионалы фондового рынка подобными знаниями располагают, то это
вовсе не означает, что и широкие массы инвесторов так же хорошо образованы.
Поэтому по крайней мере в ближайшее время публикации финансовых балансов
компаний-эмитентов для большинства потенциальных покупателей акций мало что
будут значить. Наиболее же действенным подходом для эмитентов, желающих
влиять на курсовую стоимость своих акций, представляется скорее комбинация из
всех указанных выше методов.
Котировки акций на биржевом рынке и у эмиссионных синдикатов*
Эмитент Номинал (тыс. руб.) Биржевой рынок Эмиссионный синдикат
Цена продажи (тыс. руб.) Цена покупки (тыс.руб.) Цена продажи
(тыс. руб.)
Инкомбанк 10 21,2 19,5 22
АвтоВАЗбанк 1 1,62 1,6 1,9
Мосбизнесбанк 1 1,6 1,5 1,7
ВПИК 1 0,6 0,52 1
РИНАКО 1 0,61 0,59 —
НИПЕК 1 0,9 0,73 1,3
*Под эмиссионным синдикатом подразумеваются все организации, принимающие
участие в размещении акций (филиалы банков, контролируемые дилеры и т. п.)
СЕРГЕЙ Ъ-СКАТЕРЩИКОВ