Крупнейшие региональные инвестиционные компании по обороту ценных бумаг (по итогам I полугодия 2001 г.)

Полоса 094 Номер № 37(341) от 19.09.2001 Брокеры поработают на комиссию

Российский фондовый рынок медленно, но верно поднимается. Растут объемы торгов и число участников, но одновременно растут и их риски. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) всерьез озаботилась последним и предложила профучастникам больше работать с бумагами. Правда, не с акциями или облигациями, а с разнообразной отчетностью.


Бизнес профессиональных участников фондового рынка продолжает динамично развиваться. Во втором квартале ими заключено сделок на общую сумму около 688 млрд руб., на 15% больше, чем в первом. Всего за полугодие брокеры наторговали на 1,3 трлн руб. При этом объемы операций разделились приблизительно поровну (47% против 53%) между биржевым и внебиржевым рынками. Между тем по итогам 2000 года это соотношение было соответственно 38% и 62%. Опережающий рост оборотов на биржевом рынке обеспечен прежде всего усилиями крупнейших интернет-брокеров (новосибирский "Брокеркредитсервис", московские "Алор-Инвест", "Открытие" и "Финанс-Аналитик"). К слову, благодаря новым технологиям стирается грань между возможностями московских и региональных компаний. И в результате последние выходят в лидеры фондового рынка.
Совокупный собственный капитал профучастников впервые за последние шесть кварталов сохранился практически на прежнем уровне. По итогам второго квартала он составил 17,1 млрд руб., что лишь на 1 млрд руб. меньше, чем по итогам первого квартала. Однако анализ показывает, что ничего по-настоящему серьезного не происходит. Лидеры продолжили уверенно наращивать собственный капитал. Причиной снижения совокупного собственного капитала профучастников стало резкое ухудшение дел четырех компаний — "СВ Амега", "ГАЗинвест", "Совлинк" и ИФК "Амега-Инвест". Их капиталы в сумме уменьшились за квартал на 2,1 млрд руб.
Так что, несмотря на стагнацию мировых фондовых рынков, российский рынок продолжает планомерный рост. И хотя он все еще не заработал как основное средство для перетока капитала, некоторые положительные сдвиги уже заметны. В частности, об этом свидетельствует бурное развитие сектора корпоративных облигаций. А поступательное развитие российской экономики в ближайшие годы может дать толчок и активному развитию рынка акций. Однако по мировым меркам российский фондовый рынок все же чрезвычайно мал. И на нем реально работает лишь ограниченная группа лиц — и инвесторов, и профучастников, и эмитентов.
Пока фондовый рынок обходится без громких скандалов. Однако когда обороты торгов вырастут, а число инвесторов будет исчисляться сотнями тысяч и миллионами, то сбои в работе могут привести к неоправданным потерям. Ведь риски, которые сопровождают деятельность профучастников на фондовом рынке, по большей части не контролируемы.
Именно поэтому за последнее время ФКЦБ приняла около десятка постановлений, регламентирующих деятельность профучастников рынка. Некоторые из них, касающиеся регулирования маржинальных и срочных сделок, интернет-трейдинга, внутреннего контроля профучастников, уже вступили в силу. На стадии регистрации в Минюсте находятся положения, регламентирующие деятельность бирж по контролю за участниками торгов, а также новые документы по отчетности инвестиционных компаний. Как надеются в комиссии, все эти постановления вступят в силу уже 1 января 2002 года. Все они направлены на снижение рисков инвесторов.
Одним из факторов, который будет способствовать повышению надежности профучастников, по мнению ФКЦБ, станет размер собственного капитала. Поэтому к 1 июля 2002 года профучастники должны соответствовать новым, повышенным нормам. По сути, порог для полноценной работы поднят до 5 млн руб. (минимальный для брокерской деятельности). Заниматься же только дилерской деятельностью, то есть фактически обслуживая самого себя, имея капитал всего в 500 тыс. руб., вряд ли имеет смысл с профессиональной точки зрения. Между тем перед отдельными компаниями (помимо вышеупомянутой четверки среди них находится "Брансвик Ю-Би-Эс Варбург") стоит вопрос не столько увеличения капитала, сколько перевода его в положительную область. По словам представителей ФКЦБ, комиссия пока не занималась проверками этих компаний, в первую очередь из-за отсутствия ресурсов. Однако в ближайшее время должна пройти серия разбирательств.
Увеличиваются требования и к организаторам торговли — фондовым биржам. Теперь значительная часть работы, в первую очередь по отслеживанию неординарных сделок, ложится на их плечи. При этом биржам даны дополнительные полномочия, вплоть до применения карательных мер — отключение от торгов, наложение штрафов.
Профучастники в целом поддерживают меры комиссии и надеются, что они повысят надежность компаний, снизят риски участников и увеличат прозрачность рынка. Но при этом высказывают определенные сомнения в эффективности некоторых мер. Особенно это касается внутреннего контроля. Штатный сотрудник фирмы вряд ли будет "стучать" на свое руководство. Поэтому уже сейчас участники рынка начинают предлагать различные варианты — от создания института независимых контролеров до контроля со стороны саморегулируемых организаций. Помимо этого НАУФОР выступает за увеличение сроков наращивания собственного капитала. В ФКЦБ же считают, что предложенный срок (1-1,5 года) вполне достаточен. Тем более что для первой сотни компаний вопрос роста капитала вообще не стоит. А у большинства из следующих 500 компаний нет проблемы с его наращиванием. Оставшимся придется выбирать: присоединиться к более сильным компаниям либо покинуть фондовый рынок.
Недовольны профучастники и необходимостью предоставления большого объема информации, в том числе конфиденциальной. По их мнению, для ее обработки ресурсов комиссии может не хватить. При этом любая утечка закрытой информации может нанести компании ущерб. Сама ФКЦБ это признает, но рассчитывает на помощь Мирового банка в разработке комплексной системы контроля.
ДАНИИЛ ИОФФЕ, ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН

ЭКСПЕРТНАЯ ОЦЕНКА "На комиссию ложатся дополнительные обязательства" Вот как комментируют профессиональные участники фондового рынка последние документы ФКЦБ. Елена Авакян, руководитель службы правового контроля инвестиционной группы "Ренессанс Капитал": — Главной задачей ФКЦБ было желание усилить надежность профучастников. Постановления позволяют отсечь "мертвых" брокеров, которые существуют лишь на бумаге. Думаю, что существенно уменьшится и количество операций, манипулирующих рынком, хотя норматив достаточности собственных средств вовсе не является надежной гарантией существования этих самых средств. В то же время многие из документов вносят некоторые неудобства в деятельность профучастников, особенно стремление комиссии получить доступ к большему объему информации о конечном собственнике ценных бумаг. Законодательство не устанавливает жесткие требования к конфиденциальности информации для ФКЦБ, и брокеры не могут быть уверены, что информация, являющаяся коммерческой тайной, не станет достоянием гласности. Андрей Столяров, директор финансового департамента ИК "Атон": — Все постановления призваны увеличить прозрачность российского фондового рынка. Но будет ли у ФКЦБ возможность проконтролировать всю информацию не только количественно, но и качественно? Например, положение о внутреннем контроле возлагает дополнительные функции на контролера. По-моему, чтобы обеспечить получение достоверной информации от сотрудника компании, которая ее может скомпрометировать, надо приложить массу усилий. Положение о системе контроля организаторов торговли и дополнительные требования к участникам торгов обеспечивают контроль за вероятными махинациями. Но уже ясно, что количество информации избыточно, а часть сведений содержит коммерческую тайну. Все это накладывает на комиссию дополнительные обязательства. Иван Лазарко, председатель совета директоров НАУФОР: — Вышедшие постановления предоставляют регулятору большой массив оперативной информации по самым разным сферам деятельности профучастников. Однако полезность для рынка этих нововведений зависит от того, насколько эффективно регулятор сможет распорядиться этой информацией. Главное, чтобы не возникало проблем с излишней зарегулированностью рынка. Что касается внутреннего контроля, без независимости (в российских компаниях контролер — штатный сотрудник) он может не получить широкого развития. Этим инструментом смогут пользоваться только очень продвинутые в этическом плане и к тому же очень крупные компании, у менеджеров которых есть объективная заинтересованность в контроле. Для мелких компаний надо бы снять требования по содержанию независимого контролера, сохранив при этом институт контроля со стороны СРО. Денис Родионов, содиректор ИК "Брансвик ЮБС Варбург": — С одной стороны, инициативы ФКЦБ по усилению регулирования деятельности профучастников реально повышают надежность всей инфраструктуры рынка. Они также позволяют лучше защищать права клиентов от злоупотреблений со стороны брокеров. Для самих же брокеров это означает снижение риска контрагента и увеличение лимитов на многие компании. Но с другой стороны, новые постановления создают дополнительные затраты для компании. Кроме того, большинство российских инвестиционных компаний работают через офшоры, у некоторых есть западные партнеры. И поэтому оценивать надежность только одной компании, зарегистрированной в России, а не всей группы не совсем корректно. Виктор Ремша, генеральный директор ИК "Финанс-аналитик": — Профучастникам придется оптимизировать и в очередной раз перестраивать схему работы бэк-офисов, увеличивать число сотрудников отдела клиентских операций и отчетности, менять схему работы бухгалтерии. При этом, я думаю, заметных изменений в механизмы функционирования российского рынка проекты ФКЦБ не привнесут.

МЕТОДИКА
Как ранжировались инвестиционные компании
Проект выполнен совместно с Национальной ассоциацией участников фондового рынка (НАУФОР). Данные получены от 965 компаний, предоставивших отчеты за I полугодие 2001 года в НАУФОР. Инвесткомпании ранжировались по следующим показателям: общий объем заключенных сделок, объем сделок с акциями и облигациями, чистая прибыль. Под величиной активов понимается валюта баланса, значение строки 300 бухгалтерского баланса. Собственный капитал рассчитан в соответствии с методикой, изложенной в положении "О лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг РФ" (утверждено постановлением ФКЦБ от 23.11.98 #50). Чистая прибыль бралась из отчета о прибылях и убытках (строка 190), разбивка по регионам — в соответствии с филиальной структурой ФКЦБ.



Крупнейшие инвестиционные компании по обороту ценных бумаг (по итогам I полугодия 2001 г.)
Крупнейшие региональные инвестиционные компании по обороту ценных бумаг (по итогам I полугодия 2001 г.)
Крупнейшие инвестиционные компании по обороту акций (по итогам I полугодия 2001 г.)
Крупнейшие инвестиционные компании по обороту облигаций (по итогам I полугодия 2001 г.)