Как отмечалось в предыдущем обзоре всех цен недели (см. Ъ #38), завершение перехода к зимнему сезону несколько стабилизирует ситуацию на рынке. Так и произошло: на прошлой неделе тенденции изменения цен стали более плавными.
Ценовые выигрыши недели
Уменьшение воздействия сезонного фактора заметно снизило эффективность спекулятивных сделок. Их объем уменьшился, конъюнктура стала более устойчивой, и размах колебаний цен, обеспечивающий результативность биржевой игры, сгладился. Соответственно уменьшилась и доходность всех типов сделок — как прямых (на повышение и понижение), так и со смешанной тактикой (см. таблицы).
Тем не менее, состав товаров-лидеров, обеспечивающих максимальную рентабельность, изменился мало. Среди них по-прежнему круглый хвойный лес, топочный мазут, сахар, бензин, карбамид. Прямые сделки с этими товарами давали прибыль с нормой от 70 до 130%, смешанные — до 300--315%. Выпали из поля биржевых спекуляций черные металлы и прокат — цены предложения на них постоянно были выше котировок спроса, и сделки практически не заключались.
По-прежнему "выключен" из эффективной игры доллар: динамика его курса укладывается в закономерности, выходящие за поле недели (см. Ъ #36 "Можно ли прогнозировать валютный курс"). Перекрестные же сделки, то есть игра на разницах курсов на различных биржах за редким исключением эффекта не дают: на периферийных аукционах строго ориентируются на московские котировки.
Однако, по имеющимся оценкам, период стабильности вряд ли продлится долго. На смену "демисезонному" фактору придут чисто экономические обстоятельства, в частности, интенсифицирующийся промышленный спад. Он уже обостряет дефицит и провоцирует инфляционные ожидания рыночных агентов. Есть основания полагать, что некоторый ажиотаж может возникнуть уже на этой неделе. Детонатором к нему способен стать так называемый "маятниковый эффект", суть которого заключается в том, что, как правило, цены резко подскакивают после периодов затишья и наоборот (см. биржевые обзоры в Ъ за 1992 г.). В данном же случае образуется композиция двух однонаправленных факторов: "маятникового" и ускоряющегося спада.
Рост цен при этом может иметь фронтальный характер, то есть на все виды промышленной продукции. Исключение возможно, пожалуй, лишь для цветных металлов, производство которых в меньшей мере затронул кризис, а квоты на экспорт практически выбраны. Среди кандидатов в лидеры по темпам роста цен среди стандартных биржевых товаров наиболее вероятны черные металлы и нефтепродукты.
Фондовый портфель
На фондовом рынке, напротив, наблюдалось заметное увеличение операций — в рамках начавшегося в первых числах месяца оживления. Суммарный объем сделок составил, по расчетам экспертов Ъ, около 8 млн руб., что вдвое больше, чем на предшествовавшей неделе. Рост активности связывается с формированием инвестиционного потенциала независимых инвесторов в преддверии приватизации. На это указывает и более быстрый темп роста фондового индекса промышленно-инвестиционных компаний (см. материалы под рубрикой "Инвестиционная тактика" в этом номере).
Впрочем, на прошлой неделе динамика индекса стабилизировалась, а курс предложений основных фигурантов рынка из числа инвестиционных компаний даже несколько упал. Акции этих эмитентов по-прежнему в большей степени подходят скорее для формирования спекулятивной (игровой) составляющей портфеля: ухудшающаяся экономическая обстановка и спад производства продукции инвестиционного назначения могут оставить многие подобные фирмы не у дел, а некоторым, избравшим верную тактику вложений, напротив, обеспечить выигрыш. При прочих равных условиях в настоящее время более предпочтительны акции эмитентов, уже вложивших свои финансовые ресурсы в реальные активы, или способных сделать это с помощью учредителей-промышленных предприятий. При этом более предметные соображения о "персональном составе" спекулятивной составляющей можно получить лишь по результатам анализа балансов компаний и структуры портфеля их проектов.
Стабильная составляющая фондового портфеля, как и на предыдущей неделе, складывалась из бумаг авторитетных банков. В прошлом обзоре недельной конъюнктуры отмечалось, что несмотря на краткосрочные конъюнктурные колебания их котировки будут расти. Они, однако, остались на прежнем уровне, что впрочем не противоречит общей политике — стабильное вложение средств обеспечивается респектабельными банками. Более отдаленная ретроспектива хорошо иллюстрирует этот вывод: в течение октября курсы фондов АвтоВАЗбанка и Мосбизнесбанка выросли на 5% и сохраняют эту тенденцию. Исключение — Инкомбанк. На его фондах можно поиграть: неустойчивая конъюнктура вызвана предстоящей эмиссией.
АНДРЕЙ ШМАРОВ
Эффективность сделок со смешанной игрой, 26--30 октября (%)
Товары с повышающимися ценами
Круглый хвойный лес (3:2) Карбамид "5" (1:2) Топочный мазут (1:1) Сахар (1:1) Бензин А-76( 1:1) Полиэтилен высокого давления (2:1) Полипропилен (1:1) Дизельное топливо (1:2) Мука пшеничная (1:2) Прокат листовой до 1,5 мм (3:2) Алюминий А7 (2:2) Пшеница ценная (1:2) Сырая нефть (1:2)
Товары с понижающимися ценами
Круглый хвойный лес (3) 317 310 276 255 160 112 105 98 60 45 40 38 33
Карбамид "5" (1) 309 302 270 249 156 109 102 95 58 44 40 37 33
Топочный мазут (1) 289 283 252 233 146 102 96 89 54 41 37 35 30
Сахар (1) 277 271 242 223 140 98 92 85 52 40 35 33 29
Полиэтилен высокого давления (2) 196 191 171 157 99 69 65 60 37 28 25 24 21
Бензин А-76 (1) 190 186 166 153 96 67 63 59 36 27 24 23 20
Дизельное топливо (1) 187 183 163 151 94 66 62 58 35 27 24 23 20
Мука пшеничная (1) 166 162 145 134 84 59 55 51 31 24 21 20
Прокат листовой, до 1,5 мм (3) 158 155 138 127 80 56 52 49 30 23 20 19 17
Алюминий А7 (2) 156 153 136 126 79 55 52 48 29 22 20 19 16
Пшеница ценная (1) 151 148 132 122 76 53 50 47 28 22 19 18 16
Сырая нефть (1) 146 143 127 118 74 52 48 45 27 21 19 18 15
Индекс цен на биржевые товары, 26--30 октября*
Игра на повышение Игра на понижение
Товар Индекс Товар Индекс
Сырая нефть (1:2) 1,14 Сырая нефть (2:1) 0,91
Бензин А-76 (1:1) 1,67 Бензин А-76 (2:1) 0,7
Дизельное топливо (1:2) 1,41 Дизельное топливо (2:1) 0,71
Мазут топочный (1:1) 2,16 Топочный мазут (1:1) 0,46
Пшеница ценная (1:2) 1,16 Пшеница ценная (2:1) 0,88
Мука пшеничная (1:2) 1,25 Мука пшеничная (2:1) 0,8
Сахар (1:1) 2,07 Сахар (1:1) 0,48
Полиэтилен высокого давления (2:1) 1,47 Полиэтилен высокого давления (1:2) 0,68
Карбамид "Б" (1:2) 2,3 Карбамид "Б" (2:1) 0,43
Полипропилен (1:1) 1,44
Круглый хвойный лес (3:2) 2,33 Круглый хвойный лес (2:3) 0,42
Прокат листовой,до1,5 мм (3:2) 1,19 Прокат листовой,до 1,5 мм (2:3) 0,84
Алюминий А7 (2:2) 1,17 Алюминий А7 (2:2) 0,85
*Здесь и далее индексы обозначают, что сделка совершалась: (1) — на РТСБ, (2) — на МТБ, (3) — на ТФБ "Санкт-Петербург".