|
Курс без разницы |
 |
Свободное падение
На прошлой неделе Центробанк сообщил о резком снижении золотовалютных резервов России — уже к 7 декабря они составили $36,1 млрд, сократившись на $1,2 млрд. Это вызвало настоящую панику на валютном рынке и привело к резкому падению рубля.
Отметим, что причины для беспокойства у участников рынка действительно были. Это уже второе подряд сокращение золотовалютных резервов Банка России более чем на $1 млрд за неделю: в последнюю неделю ноября было объявлено о снижении резервов на $1,3 млрд, а в первую неделю декабря — еще на $1,2 млрд. Таким образом, за две недели ЦБ потратил на поддержание курса $2,5 млрд, то есть порядка 8% общего объема своих золотовалютных резервов. Последний раз золотовалютные резервы снижались так быстро лишь в августе 1998 года, перед дефолтом,— тогда за две недели с 7 по 21 августа они упали на $3,6 млрд.
Поэтому неудивительно, что на прошлой неделе курс доллара на единой торговой сессии Московской межбанковской валютной биржи превысил 30,2 руб./$ (две недели назад курс был 29,95 руб./$), и только благодаря валютным интервенциям ЦБ удалось остановить дальнейшее падение рубля. Однако на межбанковских торгах Центробанк в основном отсутствовал, предоставив спекулянтам свободу действий. И в отдельные дни курс доллара на бирже зашкаливал за 30,35 руб./$.
Отметим, что, по оценкам экспертов инвестиционных компаний и банков, и на этой неделе можно ожидать дальнейшего нарастания напряженности на валютном рынке. В понедельник состоится погашение 30-й серии облигаций федерального займа (ОФЗ) на сумму около 17 млрд руб. И даже с учетом планируемых на вторник размещений облигаций Банка России на валютный рынок выплеснется не менее 10 млрд руб. Это значит, что попытки удержания курса рубля вновь могут дорого обойтись ЦБ.
 |
Сегодня ситуация изменилась. Экспортеры наконец нашли способ воспользоваться предоставленными льготами. Да и сама выручка после снижения цен на сырьевые товары (нефть, цветные и черные металлы) значительно сократилась. Уже сейчас объем золотовалютных резервов равен тому, который был зафиксирован в момент снижения нормы продажи валютной выручки. С той разницей, что тогда резервы росли, а сейчас стремительно падают, и дилеры уже говорят о возможном падении к концу года рубля до отметки в 30,5 руб./$.
Мягкая посадка
Однако, чтобы понять, что происходит с рублем на самом деле, стоит взглянуть на общеэкономическую ситуацию в стране. Здесь картина прямо противоположна упомянутым пессимистическим тенденциям. Так, платежный баланс России уже два года устойчиво положителен, а золотовалютные резервы месяц от месяца росли. И на самом деле Центробанку, нарастившему с января по ноябрь 2001 года свои резервы более чем на $10 млрд, можно было бы действовать агрессивнее и удержать рубль от падения — иначе зачем копить такие резервы. Почему же ЦБ не пошел на этот шаг? Вряд ли это объясняется исключительно скупостью банкиров.
 |
| Правительство должно быть благодарно Центробанку за то, что он в течение года удерживал рубль от падения |
Второе объяснение гораздо прозаичнее. Дело в том, что золотовалютные резервы Центробанка не сводятся к запасам собственно долларов. Немалую часть резервов занимают и другие валюты. На прошлой неделе, например, первый зампред ЦБ Татьяна Парамонова заявила, что порядка 10% золотовалютных резервов страны составляют евро. Кроме того, и это гораздо важнее, более 50% внешней торговли России приходится на европейские страны. То есть товары мы им продаем за местные валюты (марки, франки и т. п. — по сути, за евро), и в случае удешевления евро приток валюты в нашу страну в долларовом эквиваленте резко сокращается.
Однако заметим, что именно месяц назад евро начал стремительно дешеветь относительно доллара (см. рис. 1), потеряв за три недели около 3%. После чего рубль потерял около 2%. Налицо некая взаимосвязь: задержка между удешевлением евро и рубля составила около двух недель — возможно, этот срок является для подобных процессов стандартным.
Однако после рекордного падения евровалюта снова пошла вверх. Так что и процесс удешевления рубля имеет все шансы остановиться. Если, конечно, этому не помешает другая тенденция — традиционное падение российской валюты накануне Нового года (см. рис. 2).
ПЕТР БОРИСОВ
|