После четырехмесячного перерыва Минфин вновь вышел на внешний рынок заимствований. В четверг министерство провело доразмещение еврооблигаций на $1,25 млрд, выполнив план по внешним заимствованиям на этот год. Спрос превысил предложение в шесть раз, что позволило снизить стоимость заимствований по сравнению с дебютным размещением до 3,9% годовых. В условиях низких цен на нефть и дефицита бюджета, по оценке участников рынка, Минфин вернется к заимствованиям на внешнем рынок в следующем году с более масштабной программой.
Фото: Дмитрий Азаров, Коммерсантъ / купить фото
В четверг утром участники долгового рынка получили предложение от "ВТБ Капитала" поучаствовать в доразмещении российских евробондов на сумму $1,25 млрд. Первоначально десятилетние бумаги предлагались по цене 106% от номинала и ориентировочной доходностью 3,99% годовых, что было на 0,76 процентного пункта ниже доходности первой части выпуска на $1,75 млрд, размещенной четыре месяца назад (см. "Ъ" от 26 мая). Тем не менее предложение вызвало высокий интерес со стороны российских и иностранных инвесторов. Уже к полудню книга заявок была подписана на $3 млрд, а к ее закрытию в 16:30 спрос превысил $7,5 млрд. За счет шестикратной переподписки Минфин смог повысить цену размещения до 106,75% от номинала, что соответствует доходности 3,9% годовых. Спред к US Treasuries составил 230 базисных пунктов.
При размещении суверенных еврооблигаций в мае спрос превысил предложение в четыре раза. Однако тогда не все иностранные инвесторы, особенно из США и Европы, имели возможность и желание покупать российские евробонды. Инвесторов останавливали не только санкции, но и неясность с участием в сделке международных клиринговых систем Euroclear и Clearstream, ведь согласно проспекту ценных бумаг, клиринг по евробондам осуществляет Национальный расчетный депозитарий. Только через два месяца Euroclear начала обслуживание этого выпуска (см. "Ъ" от 29 июля). "Наличие клиринга через Euroclear нивелировало дополнительную "политическую" премию, которую Россия заплатила в мае",— отмечает директор департамента рынков долгового капитала Росбанка Антон Кирюхин.
По оценке участников рынка, Минфин выбрал благоприятное время для размещения. По словам управляющего по исследованиям и аналитике Промсвязьбанка Александра Полютова, после решения Федеральной резервной системы (ФРС) США сохранить ставку на низком уровне аппетит к риску у инвесторов резко вырос, что не могло не сказаться на спросе и в отношении российского суверенного долга. "Сейчас лучшее время в этом году для размещения — кредитные спреды российских бондов на годовых минимумах года, базовые ставки крайне позитивно реагируют на мягкую риторику ФРС. В результате Россия получила наиболее эффективную ставку привлечения, на уровне 2013 года",— поясняет Антон Кирюхин.
Снижение стоимости заимствований особенно актуально в условиях дефицита бюджета и низкого объема привлечений от приватизации. "Бюджет нуждается в дополнительных вливаниях на фоне переноса крупных сделок в рамках приватизации госактивов и рисков роста дефицита федерального бюджета до 4% от ВВП, а не 3%, как было запланировано Минфином",— отмечает экономист ING Дмитрий Полевой. Однако состоявшееся доразмещение евробондов, не решило проблемы сбалансированности бюджета, поскольку не может компенсировать выпавшие доходы от приватизации "Башнефти", которая могла бы пополнить бюджет более чем на 300 млрд руб. "В условиях низких цен на нефть в 2016 году дефицит бюджета может превысить 3 трлн руб. Вероятно, уже в октябре эта тема будет активно обсуждаться, нельзя исключать, что вновь будет подниматься вопрос сокращения расходных статей",— отмечает Александр Полютов.
В условиях сохранения бюджетного дефицита и в 2017 году внешние заимствования могут существенно вырасти. По оценке Дмитрия Полевого, в 2017 году дефицит бюджета также будет на уровне 4% ВВП (3-3,5 трлн руб.). "В связи с тем что резервный фонд будет полностью потрачен уже в этом году, в следующем году мы ожидаем более активных действий Минфина и на локальном рынке, и на рынке еврооблигаций",— отмечает управляющий портфелем облигаций "Райффайзен Капитала" Константин Артемов.