Эффективность сделок со смешанной игрой и темп роста курса доллара 23-27
ноября (%)
Товары с повышающимися ценами Нефть сырая (2:1) Мазут топочный (2:2)
Бензин А-76 (1:2) Сахар (1:1) Дизельное топливо (2:2) Полиэтилен ВД (1:1)
Масло подсолнечное (2:2) Медь рафинированная (2:2) Акции АвтоВАЗбанка
(5:7) Мясо говядина 1-й кат. (1:2) Лес круглый хвойный (3:1) Прокат
листовой, до 1,5 мм (3:1) Прокат арматурный (1:1) Масло сливочное (1:2)
Пшеница твердая (1:2) Ячмень (1:2) Наличный доллар Трубы стальные (2:2)
Акции РИНАКО (4:1) Карбамид "Б" (2:2) Акции Мосбизнесбанка (8:1) Акции
НИПЕК (5:6)
Товары со снижающимися ценами
Нефть сырая (2) 333 160 143 119 105 105 79 67 62 60 60 55 50 33 29
26 26 24 21 19 12 5
Мазут топочный (2) 233 112 100 83 73 73 55 47 43 42 42 38 35 23
20 18 18 17 15 13 8 3
Бензин А-76 (1) 226 108 97 81 71 71 53 45 42 40 40 37 34 23 19
18 18 16 15 13 8 3
Сахар (1) 209 100 90 75 66 66 49 42 39 37 37 34 31 21 18 16
16 15 13 12 7 3
Дизельное топливо (2) 203 97 87 72 64 64 48 41 38 36 36 33 30
20 17 16 16 14 13 12 7 3
Полиэтилен ВД (1) 203 97 87 72 64 64 48 41 38 36 36 33 30 20
17 16 16 14 13 12 7 3
Акции НИПЕК (6) 203 97 87 72 64 64 48 41 38 36 36 33 30 20 17
16 16 14 13 12 7 3
Пшеница твердая (1) 192 92 82 68 60 60 45 38 36 34 34 32 29 19
16 15 15 14 12 11 7 3
Масло подсолнечное (2) 187 89 80 67 59 59 44 37 35 33 33 31 28
19 16 15 15 13 12 11 7 3
Медь рафинированная (2) 179 86 77 64 56 56 42 36 33 32 32 29 27
18 15 14 14 13 12 10 6 3
Масло сливочное (1) 177 85 76 63 56 56 42 35 33 32 32 29 27 18
15 14 14 13 11 10 6 3
Мясо говядина 1-й кат. (1) 175 84 75 62 55 55 41 35 32 31 31 29
26 18 15 14 14 12 11 10 6 2
Лес круглый хвойный (3) 175 84 75 62 55 55 41 35 32 31 31 29 26
18 15 14 14 12 11 10 6 2
Прокат листовой, до 1,5 мм (3) 173 83 74 62 54 54 41 35 32 31 31
28 26 17 15 14 14 12 11 10 6 2
Прокат арматурный (1) 169 81 72 60 53 53 40 34 31 30 30 28 25
17 14 13 13 12 11 10 6 2
Ячмень (1) 156 74 67 56 49 49 37 31 29 28 28 26 23 16 13 12
12 11 10 9 6 2
Трубы стальные (2) 154 74 66 55 48 48 36 31 29 27 27 25 23 15
13 12 12 11 10 9 5 2
Карбамид "Б" (2) 151 72 65 54 47 47 35 30 28 27 27 25 23 15
13 12 12 11 10 9 5 2
Акции Мосбизнесбанка (1) 151 72 65 54 47 47 35 30 28 27 27 25
23 15 13 12 12 11 10 9 5 2
Условные обозначения: 1 — РТСБ, 2 — МТБ, 3 — ТФБ "Санкт-Петербург", 4 —
"Фирсофф", 5 — "С. А. & Со", 6 — МЦФБ, 7 — СПФБ, 8 — "Орими-брокер", 9 —
"Ключ".
Таблица 1
Распределение активов на спекулятивную и устойчивую составляющие 23-27 ноября
Спекулятивные активы Размах вариации цен Устойчивые активы Размах
вариации цен
Активы с резкими колебаниями цен Активы умеренно устойчивые
Бронза в слитках 2,75 Пиломатериалы обрезные 1,48
Нефть сырая 2,45 Сахар 1,44
Мазут 2,44 Свинец С1 1,42
Дизельное топливо 2,32 Арматура 1,42
Латунь в чушках 2,27 Цинк Ц0, Ц1 1,40
Бензин А-76 2,08 Акции "Пермавиа" 1,32
Активы с умеренными колебаниями цен Олово О1 1,28
Пшеница твердая 1,92 Титан губка 1,25
Медь рафинированная 1,86 Алюминий А7, А6, А5 1,23
Ячмень 1,68 Прокат листовой, до 1,5 мм 1,22
Акции РИНАКО 1,64 Надежные активы
Масло подсолнечное 1,61 Акции АвтоВАЗбанка 1,14
Ваучер 1,58 1,53 Масло сливочное 1,12
Акции Мосбизнесбанка 1,50 Лес круглый хвойный 1,11
Никель Н1 Акции НИПЕК 1,05
Акции Инкомбанка 1,19
Акции ВПИК 1,11
Акции Уникомбанка 1,0
Последняя неделя осени: конъюнктура стабилизируется
Анализ структуры портфеля активов, а также динамики цен на товары и котировок
акций показал, что ценовая конъюнктура на прошлой неделе несколько
стабилизировалась. По мнению экспертов Ъ, это связано со стабилизацией курса
доллара на валютной бирже и со стремительным расширением нового
спекулятивного рынка, поглотившего резкие конъюнктурные подвижки, — торговли
ваучерами.
Стабильные и нестабильные цены
Анализ уровней цен, складывавшихся на прошлой неделе на различных биржах
показал, что ценовая конъюнктура стала несколько более устойчивой. Об этом
свидетельствует два обстоятельства. Во-первых, заметно расширился раздел
портфеля с надежными активами: количество позиций, относимых к разряду
устойчивых, существенно превышает число активов с высоким уровнем колебаний
цен. Во-вторых, повысился сам показатель надежности активов. На это указывают
уменьшившиеся размахи вариаций цен по сравнению с позапрошлой неделей.
В известной мере о стабилизации говорит и относительно устоявшийся состав
позиций, относимых к отдельным разделам портфеля. В частности, уже в течение
четырех недель в числе активов с резкими колебаниями цен остаются нефть и
нефтепродукты (мазут, бензин, дизельное топливо), тогда как фигурантами
разряда надежных активов неизменно являются акции Инкомбанка, Уникомбанка,
АвтоВАЗбанка, а также титан. Последний, впрочем, на прошлой неделе неожиданно
проявил некоторое непостоянство и перекочевал из разряда высоконадежных
активов в отдел с умеренными колебаниями цен.
В разряде спекулятивных активов на прошлой неделе прочно утвердились медь,
латунь и бронза. Свинец и цинк занимают как и раньше промежуточное положение.
Подобный "расклад" металлов по отделам портфеля отражает, с одной стороны,
продолжающееся ухудшение конъюнктуры на мировых рынках, в частности, на LME.
С другой стороны, экспортеры находятся в некоторой растерянности — на фоне
растущих внутренних цен стабилен доллар, что никак не стимулирует экспорт
металлов.
В аналогичном положении, кстати, оказались и экспортеры нефти и
нефтепродуктов. На мировых рынках цены на нефть продолжали снижаться и
вплотную приблизились к отметке $19 за баррель. Эту черту эксперты западных
бирж квалифицируют как критическую: за ее рамками на нефтяных рынках
начинается критический спад конъюнктуры. Отметим, что в прошлый четверг
азиатские биржи уже зашкалили за опасную отметку. Из этого следует, что
нефтяной бизнес и на внутреннем рынке становится занятием весьма рискованным.
Положение дел, впрочем, может измениться. Для этого потребуется согласованное
воздействие трех факторов: скачок курса доллара и стабилизация цен на
энергоносители на внутреннем рынке, а также достижение договоренности о
совместной рыночной тактике стран ОПЕК на переговорах в Вене.
Несколько неожиданным оказалось появление в составе надежных активов
сливочного масла и акций НИПЕК. Объясняется это тем, что при столь высоких
ценах предложения на масло спроса на него практически нет. Возникло
своеобразное противостояние продавцов и покупателей, в ходе которого
котировки несколько нивелировались. Отметим, что равновесие это неустойчиво:
даже небольшая активизация спроса способна вызвать широкую вариацию цен.
Приблизительно аналогичная ситуация с фондами НИПЕК. Переключение внимания
спекулянтов ценными бумагами на приватизационные чеки оставило акции компании
несколько не у дел.
Ценовые выигрыши недели
Детальный анализ движения цен на трех ведущих товарных биржах — РТСБ, МТБ И
ТФБ "Санкт-Петербург" — показал, что наиболее эффективные спекуляции на
прошлой неделе могли проводиться с нефтью и нефтепродуктами, продукцией
химической промышленности и сахаром. Довольно неожиданно в разряд
спекулятивных товаров попали и акции АвтоВАЗбанка, традиционно относящиеся к
устойчивым активам. Данный эффект был обусловлен высоким курсом сделок с
бумагами банка на СПФБ, где они реализовывались за 1,93 тыс. руб. Смешанные
сделки с высоколиквидными фондами АвтоВАЗбанка и, скажем, сахаром могли дать
на прошлой неделе до 40% прибыли.
Напомним, что смешанные сделки — это покупка дорожающего товара с целью его
перепродажи (игра на повышение) и безотлагательного приобретения на
вырученные средства товара, способного подешеветь.
Например, операция по приобретению в понедельник в брокерском доме
"С. А. & Со" акций упомянутого АвтоВАЗбанка по цене 1,5 тыс. рублей с
последующей их перепродажей на СПФБ во вторник по 1,93 тыс. рублей принесла
бы доход на уровне 28%. Если же после этого на вырученные деньги сыграть на
понижение на сахаре — заключить фьючерс на его покупку на РТСБ в четверг при
ценах сделок на уровне 120 тыс. рублей и проплатить контракт в пятницу на той
же бирже, но уже по 80 тыс. (такие цены реально предлагались),а затем вновь
купить сахар, то его станет уже на 40% больше. Очевидно, что при
восстановлении цен спроса на сахар на уровне сделок четверга рентабельность
операции также окажется сорокапроцентной. Именно этот тип сделок с
соответствующей им доходностью отражен в таблице 2. Цифры в скобках в разряде
товаров с повышающимися ценами показывают, где надо было играть на повышение
(первая — где продавать, вторая — где покупать), в разряде товаров со
снижающимися ценами — где заключать фьючерс на понижение.
Главные условия успеха подобных операций заключаются, во-первых, в
способности угадывать товары, которые после снижения цен вновь быстро
восстанавливают прежние котировки, во-вторых, в наличии оперативной
информации о конъюнктуре на отдельных биржах, в брокерских конторах и
фондовых магазинах, и в-третьих, в наличии обратной связи. Последнее особенно
важно: при работе на разных рынках в разных городах своевременное заключение
и оформление контрактов — непременное условие. Необходим и приемлемый
оборотный капитал: ясно, что сложные сделки с последовательно выполняющимися
операциями финансируются не из доходов от предыдущего этапа операции.
АНДРЕЙ Ъ-ШМАРОВ