Экономический прогноз

Наступил апрель, и "Власть", как всегда, предлагает экономический прогноз на начавшийся месяц. Эксперты ответят на вопросы о том, что случится с курсом доллара к рублю, какой окажется инфляция на российском потребительском рынке, как изменятся цены на нефть, как поведут себя доллар и евро. Но сначала оценим главное экономическое событие марта.

Сергей Минаев

Главным событием для российской экономики в марте можно считать значительное падение мировых цен на нефть. За неделю, предшествовавшую 15 марта, они снизились сразу на 10%.

В феврале мировые цены на нефть были очень стабильными. Как начался месяц с цены североморской Brent около $56 за баррель, так и закончился на том же уровне. В течение месяца мировые цены на нефть испытывали незначительные колебания. Скажем, 13 февраля цена Brent снизилась до $55,57 за баррель в связи с укреплением доллара на мировом валютном рынке и появлением свидетельств того, что добыча нефти в США растет. А 23 февраля цена барреля Brent возросла до $56,58 за баррель, после того как стало известно о том, что в США снизились запасы нефти у переработчиков, а новый министр финансов США заявил, что хотел бы видеть одобрение Конгрессом до августа "серьезной налоговой реформы".

При этом игроки на мировом нефтяном рынке весь месяц рассуждали о соотношении начавшегося сокращения производства нефти странами ОПЕК и Россией (которое ведет к повышению мировых нефтяных цен) и увеличения производства сланцевой нефти в США, а также о росте запасов у американских переработчиков (который ведет к снижению этих цен).

Ситуация здесь кардинальным образом отличалась от той, которая сложилась, скажем, в октябре прошлого года, когда мировые цены на нефть испытывали эффектные колебания. 10 октября 2016 года цена барреля североморской Brent увеличилась сразу на $1,08, или на 2,1%, до $53,01. В течение торгового дня цена достигала $53,73 — самого высокого уровня с 9 октября 2015 года. Поводом для игры на повышение стало заявление Саудовской Аравии о том, что производители нефти, не входящие в ОПЕК, готовы сотрудничать с картелем в вопросе о сокращении добычи. О первом за восемь лет сокращении члены ОПЕК предварительно договорились в конце сентября в Алжире. При этом Саудовская Аравия ожидала роста цены Brent до $60 за баррель к концу года. C момента обнародования алжирской договоренности мировые цены на нефть к тому времени выросли уже на 15%. Окрепли и валюты развивающихся стран, экспортирующих нефть. Особенно здесь отличился мексиканский песо. Курс доллара на российском валютном рынке опустился ниже отметки 62 руб./$.

Игроки на мировом рынке нефтяных фьючерсов испытывали необычайный подъем. За неделю ставки крупнейших инвестиционных фондов на повышение цены Brent возросли на 11%. Однако 11 октября был обнародован доклад Международного энергетического агентства (МЭА) — организации стран--импортеров нефти, созданной в свое время в качестве противовеса ОПЕК. В докладе говорилось о том, что на самом деле в сентябре члены картеля, готовясь к заключению алжирского соглашения о сокращении добычи, эту добычу рекордно наращивали. Их производство нефти достигло 33,64 млн баррелей в день (при этом добыча Ирака достигла самого высокого уровня за все время). В Алжире страны ОПЕК договорились снизить добычу до 32,5-33 млн баррелей в день.

В тот же день, 11 октября, мировые цены на нефть заметно упали. Баррель Brent подешевел на 1,4%, до $52,41. Как отметил Джей Джей Кинахан, главный рыночный стратег американской брокерской фирмы TD Ameritrade, "все думали, что нефть по инерции продолжит дорожать, и эти настроения сегодня мгновенно испарились". В этот день американский индекс Dow Jones снизился сразу на 200 пунктов (1,1%). Российский РТС упал на 1,2% вслед за мировыми рынками и котировками нефтяных фьючерсов. Валюты развивающихся стран, экспортирующих нефть, подешевели. В частности, в России доллар подорожал на 0,7 руб., до 62,7 руб.

Самое значительное падение котировок нефтяных фьючерсов произошло 31 октября. Баррель Brent подешевел сразу на $1,41 (2,84%), до $48,3. Игроки на мировом нефтяном рынке выражали все больше сомнений в том, что страны ОПЕК в конце концов договорятся о сокращении добычи. Они указывали, что на предыдущей неделе по итогам очередной встречи стран-экспортеров для обсуждения вариантов реализации алжирского соглашения участники не смогли прийти к единому мнению. Единственным решением стало встретиться в Вене снова перед запланированным в конце ноября саммитом ОПЕК. В России курс доллара к вечеру 31 октября увеличился на 0,34 руб., до 63,36 руб./$, курс евро — на 0,21 руб., до 69,44 руб./€.

В нынешнем марте игроки на мировом нефтяном рынке обратили внимание на то, что запасы нефти у американских нефтепроизводителей достигли почти рекордного уровня, превысив 1,2 млрд баррелей.

Американская нефть WTI стала стоить менее $50 за баррель — такой дешевой она не была с ноября прошлого года, когда страны ОПЕК все-таки договорились о снижении добычи. За таким ростом запасов стояли следующие обстоятельства. Во-первых, договоренность стран ОПЕК и России снизить добычу нефти с 1 января нынешнего года вызвала массовые покупки нефтяных фьючерсов крупнейшими хедж-фондами, располагающими средствами богатых клиентов. Это вызвало рост мировых цен на нефть и, в свою очередь, побудило американских нефтедобытчиков расшить ее производство на 40 тыс. баррелей в день. Во-вторых, танкеры с добытой странами ОПЕК перед сокращением нефтью достигли США в феврале-марте.

В результате именно в марте произошло падение цен на нефть, несмотря на сокращение добычи, которое, если верить отчетам стран-производителей, в феврале было выполнено на 96%.

Что будет с курсом рубля

В своем прогнозе на март мы отмечали следующее. Прошлый год доллар на российском рынке завершил с показателем 61,27 руб. При этом в течение 2016 года курс рубля испытывал грандиозные изменения. Баррель североморской Brent 18 января стоил $27,67. Последний раз нефть дешевле $28 стоила в ноябре 2003 года. Российская экономика реагировала соответственно: котировки доллара достигали 84 руб. К 21 декабря нефть по сравнению с серединой января подорожала в два раза. За доллар давали уже менее 61 руб. (с начала года рубль укрепился примерно на 25%). Январь доллар закончил с показателем 60,08 руб.

При этом весь месяц он в основном стоил дешевле 60 руб., так как нефть показывала хорошие результаты: за баррель Brent давали больше $55.

Однако к концу января игроки на российском валютном рынке стали рассуждать о том, что против рубля должно играть намерение российских властей покупать валюту при превышении цены нефти, заложенной в бюджете ($40 за баррель), а, по расчетам Минфина, при нынешней цене нефти рубль должен быть слабее на 10%.

Весь февраль курс рубля определялся мировыми ценами на нефть, несмотря на то, что российские власти продолжали заявлять, что в нынешних условиях зависимость курса национальной валюты от нефтяных цен должна снизиться. А так как эти цены не обнаруживали такой уж выраженной тенденции к росту, курс доллара, который в середине февраля снижался до 56,55 руб., в конце месяца стал повышаться. Тем более что российские власти давали понять, что слишком сильное укрепление рубля нежелательно, не говоря уже о том, что Минфин в феврале действительно приступил к покупке валюты.

Происходившее в феврале приведет к тому, что в марте доллар на российском валютном рынке не будет стоить дешевле 57 руб.

Прогноз сбылся в точности, так как 30 марта официальный курс доллара составлял 57,02 рубля.

22 марта официальный курс доллара повысился на 40 коп., до 57,63 руб., евро — на 53 коп., до 62,26 руб. Незначительное ослабление рубля произошло не только из-за падения мировых цен на нефть (в ходе торгов в этот день цена нефти Brent опускалась ниже $50 за баррель), но и из-за словесных интервенций российских чиновников.

Они сделали несколько заявлений, указывающих на то, что рубль слишком укрепился по отношению к доллару. Глава Минфина Антон Силуанов заявил, что Федеральное казначейство в 2017 году начнет размещать средства бюджета на пополняемые банковские депозиты, а также предоставлять их банкам под залог валютных средств. Это может повысить уровень рублевой ликвидности на рынке. Глава Минэкономики Максим Орешкин — что курс рубля по-прежнему крепче фундаментальных значений (доллар, по его мнению, должен стоить 67,5 руб.), которые соответствуют платежному балансу России. Глава Минсельхоза Александр Ткачев сказал, что укрепившийся рубль не радует российских аграриев, поскольку это усложняет конкуренцию и затрудняет их выход на экспортные рынки. Глава Казначейства РФ Роман Артюхин — что с начала марта ведомство закупило у ЦБ России $450 млн и купит до конца месяца еще $50 млн для выполнения обязательств по обслуживанию внешнего долга РФ.

В марте стало ясно, что мировые цены на нефть могут падать очень существенно. И в сочетании со словесными интервенциями российских властей это рублю вредит.

Наш прогноз: в связи мартовскими событиями в апреле доллар в России не будет дешевле 56 руб.

Что будет с российскими ценами

В своем прогнозе на март мы отмечали следующее. Инфляция в России в последние годы в основном росла: например, в 2012 году цены выросли больше, чем в 2011 году,— было 6,1%, стало 6,6%. Продавцы, видя наличие потребительского спроса, смело повышали цены. 2013-й стал годом классической инфляционной инерции. В результате цены выросли на 6,5%. ЦБ полагал, что в 2014 году темпы роста цен замедлятся и инфляция не превысит 5%. Однако продавцов и покупателей переубедить оказалось трудно, и в итоге за 2014 год потребительские цены выросли на 11,4%. Российские власти рассчитывали на замедление темпов роста цен и в 2015 году, официальной целью было 8%. Однако российские граждане не ждали заметного замедления инфляции, а российские продавцы уже нашли оправдание для постоянного пересмотра ценников, прежде всего из-за падения курса рубля. В итоге российская инфляция в 2015 году составила 12,8%. В 2016 году потребители и продавцы вели себя скромно, и цены выросли на 5,4% — это в два с лишним раза меньше, чем в 2015 году. В нынешнем январе российская инфляция продолжила наметившуюся в прошлом январе тенденцию к замедлению, и цены выросли всего на 0,6% против прошлогоднего 1%. Граждане уже привыкли к замедлению темпов роста цен и тратили деньги очень осторожно, а продавцы в таких условиях избегали слишком уж активно повышать цены и на некоторые продовольственные товары их даже снижали.

Таким образом, уже второй год в России продолжается тенденция, при которой темпы инфляции в два раза ниже прошлогодних. Можно заметить, что сейчас в индустриальных странах, прежде всего в Германии и США, напротив, обнаружилась тенденция к ускорению инфляции, чему они должны быть очень рады, так как несколько лет подряд они рассуждали об опасности дефляции.

Так как продавцы и покупатели уже привыкли к относительно низкой инфляции, в марте потребительские цены вырастут на 0,2%.

Прогноз можно считать сбывшимся, потому что по состоянию на 27 марта цены выросли на 0,1%. С начала года инфляция составила 1,0% (в прошлом году — 2,1%). Таким образом, продолжилась тенденция инфляции в два раза меньше прошлогодней. Лидерами подорожания на этот раз стали морковь (1,7%) и сливочное масло (1,1%). Привычка и продавцов, и покупателей к относительно невысокой инфляции подтвердилась.

Наш прогноз: потребительские цены в апреле вырастут на 0,3%.

Что будет с ценами на нефть

Наш прогноз на март выглядел следующим образом. 2012 год показал, что и в условиях финансового кризиса цены на нефть могут не падать (не в последнюю очередь благодаря попыткам ЕЦБ и ФРС этот кризис преодолеть с помощью печатного станка). 2013 год закончился с ценой барреля североморской Brent $111, а его среднегодовая цена составила $108,7. Решающим фактором была политика американской ФРС, в грандиозных масштабах печатающей доллары, за которые на мировом рынке продается нефть. К концу 2014 года спекулянты на мировом нефтяном рынке развернули масштабную игру на понижение цены нефтяных фьючерсов, напомнившую события конца 2008 года. Закончился год с показателем $57,33 за баррель Brent — за год нефть подешевела на 48%.

Играя на понижение, нефтяные спекулянты ссылались на то, что ФРС все-таки ужесточила денежную политику, доллар в результате подорожал, а если дорожает доллар, то нефть, которая на мировом рынке продается только за американскую валюту, должна дешеветь. В 2015 году спекулянты продолжали придерживаться своей традиционной политики, согласно которой цена на нефть и курс доллара должны двигаться в противоположных направлениях. В итоге с 17 февраля по 17 марта мировые цены на нефть упали на 16%. А 24 августа баррель Brent подешевел на 6,1%, до $42,69. Игроки на нефтяном рынке исходили из того, что американская ФРС повысит процентную ставку, поэтому доллар должен дорожать, а нефть соответственно дешеветь. В начале 2016 года цены на нефть рухнули, и за баррель давали меньше $30, потом нефть начала дорожать, и в конце года ее стоимость составляла $55 за баррель. Спекулянты сыграли на решении членов ОПЕК 30 ноября впервые за восемь лет сократить производство нефти, до 32,5 млн баррелей в сутки, и в этот день мировые цены на нефть взлетели сразу на 8%.

В нынешнем январе спекулянты действительно рассуждали о том, что члены ОПЕК могут и не сократить производство, а если сократят, то рост американской нефтедобычи это сокращение перекроет. Месяц закончился с показателем $55,2 за баррель Brent. При этом в последний день января цены снижались после известия о том, что за месяц в США значительно возросло число буровых установок.

В первый день февраля нефтяные спекулянты решили, что члены ОПЕК в основном выполняют договоренность о сокращении добычи. И Россия в январе свою добычу тоже снизила. В результате баррель Brent подорожал почти до $57.

Февраль закончился с ценой барреля Brent $55,93.

Весь февраль нефтяные спекулянты рассуждали о том, что ОПЕК и Россия действительно снижают добычу и это должно помогать ценам. В то же время предложение нефти на мировом нефтяном рынке по-прежнему превышает спрос, и цены так уж расти не должны, поэтому разворачивать игру на повышение цен нефтяных фьючерсов преждевременно.

В марте такие рассуждения не потеряют обоснованности, и за баррель Brent не будут давать больше $58.

Действительно не давали — 29 марта баррель стоил $51,80. В марте игроки на рынке рассуждали о том, что в США быстро растут запасы нераспроданной нефти и поэтому на мировом рынке она должна дешеветь, а не дорожать. Однако к концу месяца они задумались о том, что страны ОПЕК могут продлить срок сокращения добычи, так что слишком дешеветь нефть не должна.

Наш прогноз: в марте игроки на рынке уже достаточно сыграли на понижение котировок нефтяных фьючерсов, так что в апреле за баррель Brent не будут давать меньше $47.

Что будет с курсом доллара к евро

Наш прогноз на март звучал так. После избрания Дональда Трампа президентом США в ноябре прошлого года в мире началось значительное укрепление доллара. Инвесторы и спекулянты сочли, что рост бюджетного дефицита в США приведет к росту процента по облигациям американского казначейства, а это привлечет иностранный капитал и вызовет рост курса доллара в связи с увеличением спроса на него, так как облигации продаются только за американскую валюту. Кроме того, увеличение госрасходов вызовет ускорение инфляции в США, что побудит ФРС повышать процентную ставку, и это тоже привлечет иностранный капитал в соответствии с теорией, согласно которой курсы валют определяются разницей в процентных ставках в странах, в которых эти валюты ходят. ЕЦБ и Банк Японии, сочли спекулянты, ставки не повысят, поэтому курсы евро и иены расти не будут.

Кроме того, спекулянты решили, что дополнительный спрос на доллары может создать заявленная Трампом цель: с помощью снижения налогов побудить американские корпорации перенести производство из других стран в США. В самом начале января доллар продолжил свое укрепление. Но потом началась распродажа долларов, после того как Дональд Трамп заявил, что в современном мире все страны занимаются девальвацией собственных валют с целью повышения конкурентоспособности и сильный доллар очень мешает США в торговле, прежде всего с Китаем. В итоге январь закончился с курсом $1,08 за евро.

28 февраля евро стоил почти $1,06, а накануне заметно превышал эту отметку.

В феврале игроки на валютном рынке обращали внимание на то, что индекс Dow Jones 12 торговых сессий подряд ставил абсолютные рекорды (впервые с 1987 года), президент Трамп 10 февраля объявил, что раскроет детали "феноменального плана по снижению налогов", а ФРС не исключила, что в марте может повысить процентную ставку. Так что при всех девальвационных рассуждениях доллар не может быть слабым.

Ожидания плана Трампа и действий ФРС приведут к тому, что евро в марте не будет стоить дороже $1,07. Прогноз можно считать сбывшимся, потому что 29 марта за евро давали как раз $1,07.

В конце месяца игроки на мировом валютном рынке рассуждали о том, что экономика США показывает очень хорошие результаты. ФРС, которая повысила процентную ставку в марте, может в этом году сделать это еще дважды, так что доллар не должен быть таким уж слабым.

Наш прогноз: в связи с ожиданиями дальнейших действий ФРС евро в апреле не будет дороже $1,09.

Эксперты

Ярослав Лисоволик, главный экономист Евразийского банка развития:

1. Доллар в апреле будет стоить 57,5 руб. Рубль останется относительно стабильным за счет сохранения жесткой денежно-кредитной политики ЦБ. Темпы снижения ставки ЦБ будут ограниченными, потоки капитала станут более важным фактором для рубля в ближайшие месяцы.

2. Инфляция в апреле составит 0,3%, годовая — 4,1-4,2%. Инфляция продолжит снижаться на фоне стабилизации рубля и сохранения ограничений на стороне спроса. Снижение инфляционных ожиданий, отмечаемое ЦБ, также станет одним из факторов дальнейшего замедления инфляционных процессов.

3. Нефть марки Brent будет стоить $52,5 за баррель. Цена на нефть будет относительно стабильной на фоне медленного восстановления спроса в мировой экономике и контроля со стороны ОПЕК за добычей.

4. Евро по отношению к доллару может подорожать до $1,10 за евро. Одним из ключевых будет фактор выборов во Франции. Базовый сценарий — победа проевропейских сил и укрепление евро.

Сергей Суверов, начальник аналитического департамента УК "БК-Сбережения":

1. В апреле возможно дальнейшее укрепление рубля до 55 руб./$. Это будет связано с тем, что в ожидании дальнейшего снижения процентной ставки ЦБ иностранцы продолжат покупать ОФЗ, и это будет подстегивать спрос на рублевые активы.

2. Инфляция составит 0,3-0,4%. Все еще продолжающееся снижение реальных доходов населения поддерживает достаточно низкий темп инфляции. Кроме того, процентные ставки в России остаются все еще весьма высокими, что также сдерживает потребление.

3. Нефть будет стоить около $50 за баррель. Первый фактор, который будет оказывать влияние на цену,— это ожидания, связанные с продлением договора о сокращении добычи. Второй — рост мирового спроса на нефть. А сдерживающим фактором будет увеличение количества буровых вышек в США по добыче сланцевой нефти.

4. Пара евро--доллар будет торговаться на уровне 1,1. Доллар может незначительно ослабнуть к евро. Это связано с тем, что Трампу сложно реализовывать свои инициативы в Конгрессе. К факторам, способным оказать значительное влияние, можно отнести выборы во Франции: вероятная победа центристского кандидата Макрона должна положительно повлиять на евро.

Никита Масленников, руководитель направления "Финансы и экономика" Института современного развития:

1. Есть все основания для того, что рубль перестанет укрепляться и вернется в коридор 58-59 руб./$. Могут реализоваться риски на мировых финансовых рынках, связанные с разочарованиями в экономической политике Трампа, а также с результатами первого тура президентских выборов во Франции.

2. В марте инфляция составила 0,2%, и пока нет причин для того, чтобы в апреле она была сильно иной. Если реализуются риски ослабления рубля и будут расти мировые продовольственные цены — сейчас такой тренд есть, то инфляция может составить 0,3% или даже 0,4%.

3. Цены на нефть будут находиться в коридоре $50-53 за баррель Brent. Резкое удешевление нефти не ожидается, потому что мониторинговая группа намерена рекомендовать продление соглашения о сокращении добычи нефти.

4. Все будет зависеть от результатов первого тура президентских выборов во Франции. Если Марин Ле Пен будет лидировать, то евро ослабнет до уровня $1,06-1,07. Если же она не победит в первом туре, то евро укрепится до $1-1,12.

Андрей Алетдинов, управляющий ООО "Компания БКС":

1. В последний месяц-полтора рубль заметно укрепился. Главная причина в притоке средств иностранных инвесторов, которых привлекает высокий потенциал carry trade по рублю. Однако с середины апреля риски снижения курса рубля будут возрастать из-за сезонного снижения спроса на нефть весной, а также с приближением следующего заседания ФРС (оно состоится 2-3 мая, и высока вероятность нового повышения ставки). Я ожидаю, что курс рубя к доллару в апреле составит 57-59,5 руб./$.

2. Инфляция может составить 0,3-0,4%; годовая — 4,3-4,4%. До середины года инфляция продолжит снижаться в силу высокой базы прошлого года, вялого потребительского спроса, жесткой бюджетной и монетарной политики, а также из-за сильного рубля.

3. Сезонное снижение спроса на нефть в апреле-мае будет оказывать давление на цены. Дополнительный фактор — динамика добычи и запасов нефти в США, которая в последние три месяца указывала на довольно быстрое восстановление добычи на сланцевых месторождениях. В первой половине апреля цены на нефть останутся в коридоре $50-53 за баррель Brent, но во второй половине нельзя исключать их снижения к $48-51 за баррель.

4. Недавний рост евро к доллару (с 1,04-1,05 $/€ до 1,07-1,08 $/€) был вызван исключительно слабостью доллара после довольно мягких комментариев руководителей ФРС относительно перспектив монетарной политики в США. Фундаментально евро находится не в лучшем положении. Так что существенного роста евро с текущих уровней ожидать сложно: я считаю, что в апреле за евро будут давать $1,05-1,08.