Оборона рубля

Курс российской валюты стал быстро падать — власти считают это полезным для экспорта и роста. Таким образом, Россия стала элементом мира, где все только и говорят о валютных войнах.

СЕРГЕЙ МИНАЕВ

Слово и дело

6 июля курс доллара на российском валютном рынке превысил психологически важную отметку 60 руб., а 11 июля дошел почти до 61 руб.

Можно вспомнить, что 21 декабря прошлого года за доллар давали менее 61 руб. (с начала 2016 года рубль укрепился примерно на 25%). Январь нынешнего года доллар закончил с показателем 60,08 руб. К концу января игроки на российском валютном рынке стали рассуждать о том, что против рубля должно играть намерение российских властей покупать валюту при превышении цены нефти, заложенной в бюджете ($40 за баррель), а, по расчетам Минфина, при такой цене нефти рубль должен быть слабее на 10%.

Весь февраль курс рубля определялся мировыми ценами на нефть, хотя российские власти продолжали заявлять, что в нынешних условиях зависимость курса национальной валюты от нефтяных цен должна снизиться. А так как эти цены не обнаруживали такой уж выраженной тенденции к росту, курс доллара, который в середине февраля снижался до 56,55 руб., в конце месяца стал повышаться. Тем более что власти давали понять, что слишком сильное укрепление рубля нежелательно, не говоря уже о том, что Минфин в феврале действительно приступил к покупке валюты. 30 марта официальный курс доллара составлял 57,02 руб. 22 апреля нынешнего года он повысился на 40 коп., до 57,63 руб.

Ослабление рубля произошло не только из-за падения мировых цен на нефть (в ходе торгов в этот день цена нефти Brent опускалась ниже $50 за баррель), но и из-за словесных интервенций российских чиновников.

Они сделали несколько заявлений, указывающих на то, что рубль слишком укрепился. Глава Минфина Антон Силуанов сообщил, что Федеральное казначейство в 2017 году начнет размещать средства бюджета на пополняемые банковские депозиты, а также предоставлять их банкам под залог валютных средств. Это может повысить уровень рублевой ликвидности на рынке. Глава Минэкономики Максим Орешкин отметил, что курс рубля по-прежнему выше фундаментальных значений (доллар, по его мнению, должен стоить 67,5 руб.), которые соответствуют платежному балансу России.

Глава Минсельхоза Александр Ткачев сказал, что укрепившийся рубль не радует российских аграриев, поскольку это усложняет конкуренцию и затрудняет их выход на экспортные рынки. Глава Федерального казначейства Роман Артюхин заявил, что с начала марта ведомство закупило у ЦБ России $450 млн и купит до конца месяца еще $50 млн для выполнения обязательств по обслуживанию внешнего долга РФ.

В марте стало ясно, что мировые цены на нефть могут падать очень существенно. И в сочетании со словесными интервенциями российских властей это начало рубль ослаблять.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

В конце апреля против российской валюты стали действовать и комментарии президента Владимира Путина, который поддержал предыдущие выступления представителей кабмина, заявив, что власти не заинтересованы в чрезмерном укреплении рубля и ищут «рыночные меры влияния» на сильный курс рубля, на который жалуются экспортеры.

Мир войны

Надо заметить, что сейчас в мире говорят о валютных войнах повсеместно. Еще в 2010 году, после окончания глобального финансового кризиса, развивающиеся страны (прежде всего Бразилия) на саммите G20 в Сеуле обвинили США в искусственном занижении курса доллара с целью сокращения импорта и увеличения экспорта. После того как американская ФРС приступила к программе «количественного cмягчения», заключавшейся в покупке гособлигаций за свеженапечатанные деньги, капитал начал уходить из США в развивающиеся страны — доллар ослаб, а валюты этих стран усилились.

В 2013 году перед саммитом G20 в Москве все страны обвиняли в валютных интервенциях Японию. Новый премьер-министр страны Синдзо Абэ заявил, что Банк Японии также должен приступить к печатанию денег с целью стимулировать экономический рост и побороть дефляцию — это должно ослабить иену и способствовать увеличению экспорта. C cентября 2012 года по февраль 2013 года иена в результате таких выступлений Абэ подешевела по отношению к евро на 16%, а по отношению к доллару — на 19%.

1 февраля нынешнего года американская администрация обвинила одновременно Японию и Германию в искусственном занижении курсов национальных валют с целью получения конкурентных преимуществ на американском рынке. Правда, Германия собственной валюты не имеет, но администрация США указала, что она влияет на курс евро.

Японские и немецкие власти обвинения тут же опровергли, но курс доллара упал — игроки на валютном рынке решили, что США могут девальвировать доллар.

Такие настроения у них появились еще в январе, после того как Дональд Трамп заявил, что все страны, кроме США, «живут за счет девальвации».

За три недели после избрания Дональда Трампа президентом США курс доллара по отношению к ведущим мировым валютам показал едва ли не самый быстрый рост в своей истории (3%), а за восемь недель увеличился на 6% до наивысшего уровня за 14 лет. Доходность американских облигаций с десятилетним сроком погашения выросла с 1,7% до 2,3% годовых. Это привлекало иностранных инвесторов, которые стали менять свои валюты на доллары, чтобы приобретать облигации.

Валютные трейдеры могли обратить внимание и на то, что сейчас правительства, банки и компании за пределами США имеют долгов, номинированных в долларах, на $9,7 трлн. При этом $3,3 трлн приходятся на развивающиеся страны. Для обслуживания и погашения этих долгов нужны доллары, что также повышает общемировой спрос на американскую валюту.

Доллар Рейгана

Здесь можно вспомнить, что с 1980 по 1985 год доллар по отношению к ведущим мировым валютам подорожал на 50%. История с долларом случилась следующая.

Как пишет британский историк Пол Джонсон, «после избрания президентом Рональд Рейган нанял бюджетного волшебника Дэвида Стокмана, чтобы сократить государственные расходы на социальное обеспечение. Однако Стокману не удалось объяснить свой план в понятных для Рейгана терминах с помощью простейших графиков. Рейган план отверг, и результат был катастрофический. Так называемая рейганомика показала вопиющий разрыв между теорией и практикой.

В теории к 1986 году в бюджете должен был образоваться профицит в $28 млрд. На практике же за пять лет совокупный дефицит составил $1193 млрд.

В последний год президентства Джимми Картера на обслуживание государственного долга тратилось 10% бюджетных доходов, а при Рейгане — 15%».

При росте бюджетного дефицита и увеличении стоимости обслуживания госдолга стали более привлекательными американские облигации — в США стал направляться иностранный капитал, и курс доллара автоматически повысился.

Еще одной особенностью первого срока Рональда Рейгана стало повышение процентной ставки ФРС. Покупательная способность доллара упала с 1977 по 1981 год на 50%. Несмотря на надежды, что слабый доллар вызовет экономический рост за счет увеличения экспорта, США испытали с 1973 по 1981 год три рецессии.

Для возрождения веры в доллар нужны были новые лидеры и новая политика. Это случилось, когда президент Джимми Картер назначил в августе 1979 года главой ФРС Пола Волкера и когда в ноябре 1980 года был избран президентом Рональд Рейган.

Волкер сразу взялся за дело, подняв процентную ставку ФРС до рекордных 20% годовых в июне 1981 года с целью борьбы с инфляцией.

И такая шоковая терапия сработала: инфляция упала с 12,5% в 1980 году до 1,1% в 1986-м.

В свою очередь, Рональд Рейган снизил налоги, и это стало причиной того, что с 1983 по 1985 год американский ВВП прибавил 16,6% — самый большой рост в истории за три года. Таким образом, Волкер с Рейганом создали сильный доллар: иностранный капитал направился в США, привлеченный как высокой процентной ставкой, так и высокими темпами экономического роста.

Однако из-за сильного доллара дефицит в торговле с Японией и Германией вырос, так как американцы бросились покупать немецкие автомобили и японскую электронику. Безработица также оставалась высокой. К началу 1985 года профсоюзы и промышленники стали требовать ограничить импорт и стимулировать экспорт,— в частности, девальвировать доллар. Японцы и европейцы не хотели этой девальвации, однако они также не хотели, чтобы США снова ввели специальный налог на импорт, как это произошло в 1971 году.

Дело кончилось тем, что в сентябре 1985 года министры финансов США, ФРГ, Японии, Франции и Великобритании собрались в отеле «Плаза» в Нью-Йорке и договорились искусственно опустить курс доллара, а центральные банки этих стран выделили на валютные интервенции против доллара $10 млрд. После этого с 1985 по 1988 год курс доллара упал на 40% по отношению к французскому франку, на 50% — по отношению к японской иене и на 20% — по отношению к западногерманской марке.

Три источника

После своего избрания президент США Дональд Трамп назвал Китай великим чемпионом валютных манипуляций. Американское Министерство финансов каждые полгода проводит анализ валютной политики важнейших торговых партнеров США, чтобы выяснить, не прибегают ли они к махинациям с курсом. Применяются три критерия: имеет ли та или иная страна профицит в торговле с США, превышает ли ее текущий платежный баланс 3% ВВП и превышает ли уровень 2% ВВП покупка иностранной валюты с целью снизить курс собственной.

В прошлом году ни одна страна мира не отвечала всем этим критериям. В частности, Китай отличался только большим профицитом в торговле с США. Более того, китайские власти делали все, чтобы повысить курс юаня для борьбы с растущим оттоком иностранного капитала, в итоге МВФ пришел к выводу, что курс юаня больше не завышен.

Британский еженедельник The Economist, исходя из американских критериев валютных манипуляций, присвоил каждой из стран по одному баллу за профицит текущего платежного баланса более чем в 2% ВВП, по два балла — за профицит более чем в 6% ВВП. Также по одному баллу было начислено за покупку иностранных валют на каждые 2% ВВП. Баланс в торговле с США не учитывался, так как стоимость валют на мировом финансовом рынке не зависит исключительно от этой торговли. Скажем, Мексика имеет значительный профицит в торговле с США и дефицит — со всеми остальными странами.

В итоге чемпионом по валютным манипуляциям сейчас оказалась Швейцария: 10 баллов (в 2012 году было вообще 19).

Лидерство ей принес очень большой профицит текущего платежного баланса и очень значительные государственные закупки иностранной валюты. На втором месте Тайвань — 6 баллов (в 2008 году было 11). Третье место делят Германия и Южная Корея — по 3 балла.

Они были первыми

Конфликты, когда государства обвиняют друг друга в валютных манипуляциях, имеют длительную историю — собственно, в них и заключались прежние валютные войны. Как пишет американский исследователь Джеймс Рикардс, «первая валютная война эффектно началась после Первой мировой войны в 1921 году и закончилась в 1936-м. Она велась в несколько раундов на пяти континентах. Первой начала Германия в 1921 году со своей гиперинфляцией, которая была задумана как средство повышения конкурентоспособности, но затем достигла такого размаха, что разрушила немецкую экономику, обремененную военными репарациями. В 1925-м в войну включилась Франция, девальвировавшая франк, перед тем как вернуться к золотому стандарту, таким образом она получала экспортное конкурентное преимущество перед Англией и США, которые вернулись к золотому стандарту по довоенному курсу. Англия отказалась от золотого стандарта в 1931 году, компенсировав себе конкурентные потери из-за действий Франции в 1925-м. Германия взбодрилась в 1931 году в связи с тем, что американский президент Герберт Гувер ввел мораторий на немецкие репарационные платежи.

После 1933 года, когда к власти пришел Гитлер, Германия постепенно стала автаркической страной, не участвующей в мировой торговле,— торговые связи она сохранила только с Австрией и Восточной Европой. США вступили в валютную войну в 1933 году, девальвировав доллар по сравнению с золотом и компенсировав конкурентные потери, понесенные в связи с девальвацией английского фунта в 1931-м».

В ходе девальвации доллара по отношению к золоту американские власти решили, что нужно запретить гражданам наращивать личные запасы подорожавшего драгоценного металла.

5 апреля 1933 года президент Рузвельт издал указ №6102, в котором говорилось: «Национальное чрезвычайное положение по-прежнему действует, поэтому я запрещаю накопление золотых монет, золотых слитков и золотых сертификатов в США гражданам и компаниям. Все должны до 1 мая сдать золото в федеральные резервные банки. Нарушивший это требование будет оштрафован на $1000 или подвергнут заключению на десять лет».

Руководство СССР обратило внимание на то, что в тогдашнем мире буржуазные валюты дешевели, а золото на мировом рынке дорожало, и в стране тоже была проведена кампания по отъему золота у граждан, в том числе с помощью так называемых магазинов Торгсина (Всесоюзное объединение по торговле с иностранцами). Через эту систему в 1931–1936 годах государство получило от граждан 100 тонн золота.

Новая реальность

После Второй мировой войны в индустриальном мире золотой стандарт возродился в обновленной форме. Национальные валюты обменивались на доллары по фиксированному курсу, на доллары в США можно было купить золото по фиксированной цене (однако самим американским гражданам золото по-прежнему было покупать запрещено). Снова зашла речь о девальвациях.

В 1967 году Британия имела значительный дефицит внешнеторгового баланса, и спекулянты начали игру против фунта. Они полагали, что в условиях нехватки долларовых резервов власти будут вынуждены удорожить импорт и удешевить экспорт с помощью снижения курса национальной валюты — следовательно, надо продавать фунты уже сейчас, пока они относительно дороги.

Особую роль сыграла нефть. Спекулянты решили, что из-за закрытия Суэцкого канала в результате арабо-израильской войны нефть подорожает и это заставит Британию тратить больше долларов на ее покупку. Более того, шейхи из арабских нефтедобывающих стран стали сами переводить накопленные ими в Британии средства из фунтов в доллары как более надежную валюту; потом купленные доллары выводились из британских банков в швейцарские и американские.

На поддержание курса фунта Банк Англии тратил огромные средства — до $500 млн в день.

В итоге 19 ноября 1967 года премьер-министр Гарольд Вильсон объявил о девальвации, сославшись на издержки боевых действий на Ближнем Востоке, закрытие Суэцкого канала и невозможность получить значительные долгосрочные кредиты за рубежом.

Курс фунта к доллару снизился с $2,8 до $2,4. Премьер объяснил британцам, что удешевление фунта на 14% не делает их на 14% беднее, просто Британия получит возможность продавать больше товаров за границу.

Наиболее интенсивный характер валютные войны приобрели в 1970-е годы. США имели внешнеторговый дефицит, ФРГ и Япония — профицит. 15 августа 1971 года президент США Ричард Никсон, выступая с телеобращением к нации, объявил о новой экономической политике. США отказались от золотого стандарта и признали возможность девальвации доллара (в итоге после девальвации американской валюты на 10% в 1973 году пришлось ввести плавающий курс не только доллара, но и всех ведущих мировых валют — они были вольны падать как им заблагорассудится).

После глобального финансового кризиса 2008–2009 годов США начали обвинять Китай в валютных манипуляциях, которые вели к занижению курса юаня и не позволяли реализовать план американского министра финансов Тимоти Гайтнера по ребалансировке мировой экономики. Гайтнер постоянно критиковал Китай за то, что тот не позволяет курсу юаня повыситься.

Китайцы в итоге немного ревальвировали юань — исключительно для того, чтобы американский Минфин не считал КНР валютным манипулятором.

В современных условиях некоторые страны не скрывают, что в интересах конкурентоспособности влияют на курс собственной валюты. Например, Швейцария, где курс франка рос в 2008–2009 годах, потому что инвесторы считали эту валюту надежным убежищем в рушащемся мире, открыто использовала в 2011 году интервенции, чтобы сдержать рост.

Чехия в 2013 году также объявила, что прибегла к интервенциям, чтобы курс ее валюты не превысил 27 крон за евро. Тем самым Швейцария и Чехия только добавили терминам «валютные манипуляции» и «валютные войны» популярности.