Прошедший квартал стал для внутреннего долгового рынка худшим за последние четыре года. Объем размещений рублевых облигаций, по данным агентства Cbonds, составил 250 млрд руб., что вдвое меньше показателя за тот же период предшествующего года. Жесткая внешнеполитическая и экономическая деятельность США повлияла на стоимость заимствований для крупных российских эмитентов. В их отсутствие активность сохраняют только компании третьего эшелона, предлагающие бумаги физическим лицам.
Фото: Владимир Смирнов / ТАСС
Июнь стал еще одним провальным месяцем для российского долгового рынка. По данным агентства Cbonds, в этом месяце российские корпоративные заемщики привлекли менее 62 млрд руб., что в полтора раза меньше показателя мая. В июне 2017 года объем привлечений был в 3,5 раза выше и составил 211 млрд руб. В целом за квартал корпоративные заемщики привлекли на первичном рынке менее 250 млрд руб., что вдвое меньше, чем в предшествующем году. К тому же это худший показатель с третьего квартала 2014-го. Тогда на фоне расширения секторальных санкций и падения цен на нефть произошло резкое повышение ставок на внутреннем рынке. В результате за три месяца компании смогли привлечь всего 182,5 млрд руб.
Сократил объемы привлечений на внутреннем рынке и Минфин. За квартал он разместил ОФЗ на 217 млрд руб., что почти вдвое ниже показателя второго квартала 2017 года. При этом в течение первых трех недель эмитенту не удавалось реализовать предложение госбумаг в полном объеме. По словам директора департамента рынков долгового капитала Росбанка Татьяны Амброжевич, «неудачные первичные аукционы Минфина свидетельствовали о том, что инвесторы в моменте избегают любых рискованных активов». «Лишь на последних аукционах были размещены оба выпуска в полном объеме благодаря существенному (в пределах 0,5–1 п. п.) снижению цен относительно вторичного рынка»,— отмечает главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион» Александр Ермак.
Как и четыре года назад, текущий спад на рынке был вызван решением США расширить антироссийские санкции. После этого произошел обвал на российском финансовом рынке. В числе наиболее пострадавших оказались рубль и долговые бумаги (см. “Ъ” от 10 апреля). «Рост доходности гособлигаций продолжается фактически уже почти три месяца вследствие оттока денежных средств инвесторов-нерезидентов, который по итогам мая-июня составил 228 млрд руб.»,— отмечет Александр Ермак.
Усугубило ситуацию глобальное снижение аппетита у международных инвесторов к риску на фоне торговой войны США с Европой и Китаем, а также повышение ставки ФРС. По словам старшего кредитного аналитика «ВТБ Капитала» Станислава Боженко, в этих внешнеэкономических условиях ЦБ был вынужден замедлить цикл снижения ключевой ставки, в том числе на фоне роста инфляционных рисков. «Данные факторы привели к тому, что покупатели долга стали требовать более высокие премии за риск. Эмитентам потребовалось время для адаптации к новым реалиям, и большинство из них взяли паузу»,— отмечает старший персональный брокер «БКС брокер» Владимир Крохалев.
На фоне снижения активности компаний первого и второго эшелонов активизировали размещения представители третьего эшелона, хотя и в существенно меньших объемах. «Активность эмитентов третьего эшелона отчасти связана с временным отсутствием предложения качественных бумаг, избытком рублевой ликвидности и высокой привлекательностью предлагаемых процентных ставок»,— отмечает Александр Ермак. Причем зачастую эти рисковые, но высокодоходные бумаги покупают частные инвесторы.
В условиях сохраняющейся напряженности в отношениях между США и Россией, а также планов ФРС по повышению ставки участники рынка осторожно прогнозируют дальнейшее поведение эмитентов. «Восстановление первичного рынка может произойти на фоне существенного снижения геополитических рисков, что может замедлить отток средств нерезидентов и восстановить интерес к рублевым облигациям»,— отмечает Александр Ермак. К тому же инвесторы будут ждать следующих заседаний Банка России для понимания его позиций и возможных тенденций в денежно-кредитной политике. И в случае намеков на дальнейшее ее смягчение требования инвесторов к премии могут быть скорректированы, что подтолкнет компании к выходу на рынок.