Вложения иностранных инвесторов в российские рублевые гособлигации опустились ниже 2 трлн руб. За июнь вложения нерезидентов сократились на 141 млрд руб., а за второй квартал — почти на 370 млрд руб. Усиление санкционного давления и рост геополитической напряженности, ожидание ускорения роста ставки ФРС и отсутствие уверенности в снижении ключевой ставки Банка России — все это давило на держателей ОФЗ. Впрочем, в июле на фоне подросших ставок нерезиденты вновь начали приобретать российские долги, хотя на восстановление максимальной доли им потребуется не меньше полугода.
Фото: Александр Петросян, Коммерсантъ
Согласно данным Банка России, вложения нерезидентов в российские рублевые госбумаги за июнь сократились на 141 млрд руб. в номинальном выражении и составили 1,98 трлн руб. (на 1 июля). При этом доля зарубежных инвесторов на этом рынке сократилась до 28,2%, достигнув минимума с марта 2017 года. Вложения нерезидентов в российский долг уверенно сокращаются с апреля нынешнего года. За три месяца они упали почти на 370 млрд руб., вернувшись к значениям августа прошлого года. В минувший понедельник замминистра финансов Сергей Сторчак заявил, что Минфин РФ не разместил изначально заявленный объем ОФЗ во втором квартале из-за высокой волатильности рынка. В этот период Минфин смог продать меньше половины из заявленного объема ОФЗ 450 млрд руб.
Столь продолжительного оттока средств нерезидентов с рынка ОФЗ не наблюдалось с 2014 года. Тогда было две волны вывода — с ноября 2013 года по апрель 2014 года и с июля по ноябрь 2014 года. Впрочем, объемы бегства зарубежных инвестиций были заметно ниже — 118 млрд руб. и 70 млрд руб. соответственно. В обоих случаях действия инвесторов определялись как экономическими факторами (замедление экономики, падение цен на нефть), так и политическими (присоединение Крыма и введение санкций против российских компаний и граждан).
Продажи нерезидентами ОФЗ во втором квартале эксперты также связывают как с общеэкономическими факторами, так и с возросшим санкционным давлением (в начале апреля США ввели новые санкции против российских бизнесменов и их компаний). При этом в конце мая первый зампред Банка России Ксения Юдаева отмечала, что почти за два месяца нерезиденты продали ОФЗ примерно на 200 млрд руб., и это происходило в рамках общего выхода инвесторов с рынков развивающихся стран. Как отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак, среди внешних факторов выделяется «рост геополитических рисков в связи с фактическим развязыванием торговых войн со стороны США, укреплением курса доллара и ростом вероятности ускорения повышения резервной ставки ФРС». Эти факторы стали оказывать негативное влияние на рынки развивающихся стран, включая российский.
Среди внутренних факторов главный экономист РФПИ Дмитрий Полевой указывает на изменение позиции ЦБ в части монетарной политики на июньском заседании, после которого вероятность снижения ключевой ставки до конца года существенно снизилась.
«Учитывая, что до этого многие ожидали продолжения цикла понижения ставки ЦБ, такое изменение ситуации стимулировало некоторое снижение вложений нерезидентов»,— отмечает господин Полевой.
Кроме того, господин Ермак обращает внимание и на планы российского правительства повысить НДС до 20% с 2019 года. По оценкам Минфина и ЦБ, это приведет к росту инфляции в годовом выражении до 4,0–4,5% в начале следующего года и, соответственно, сокращению вероятности дальнейшего снижения ключевой ставки в текущем году до нуля. В результате в течение второго квартала цены ОФЗ снижались. К началу июля доходность облигаций со сроком обращения свыше трех лет превысила уровень ключевой ставки (7,25%). С учетом ослабления рубля такая ситуация привела к существенно отрицательной переоценке вложений для нерезидентов, отмечает Александр Ермак.
Однако достижение более высоких уровней процентных ставок ОФЗ, стабилизация российской валюты при высоких ценах на нефть и снижение геополитических рисков на фоне диалога глав России и США привели к повышению интереса на российские госбумаги. В середине июля глава долгового департамента Минфина Константин Вышковский в интервью «Интерфаксу» заявил, что спрос со стороны нерезидентов восстанавливается. «Мы видим, что интерес со стороны "дочек" иностранных банков существенно вырос»,— отметил чиновник. Об этом свидетельствуют и результаты прошедших с начала июля аукционов (в том числе и сегодняшние) — превышение спроса в среднем почти в три раза при стопроцентной реализации предложения эмитентом.
Как отмечает Дмитрий Полевой, учитывая по-прежнему сильные фундаментальные показатели экономики РФ, один из самых высоких уровень реальных процентных ставок и отсутствие рыночных предпосылок для сильных колебаний курса рубля, вложения нерезидентов вряд ли будут сильно снижаться. При этом, по оценке господина Ермака, для восстановления максимальной доли вложений в ОФЗ со стороны нерезидентов (34,5%) может потребоваться не менее 6–9 месяцев, «принимая во внимание ожидаемое более осторожное поведение инвесторов как на российском рынке, так и на рынках всех развивающихся стран».