Новость о проекте новых санкций против России (см. “Ъ” от 8 августа) спровоцировала сильнейшее за четыре месяца обесценение рубля, а также падение фондового рынка. Курс доллара на биржевых торгах в среду обновил максимум с ноября 2016 года, достигнув отметки 65,69 руб./$. Участники рынка считают, что американский законопроект еще будет смягчен, однако не видят в ближайшей перспективе факторов, которые могли бы помочь укреплению рубля. Против него, в частности, играет и массированная конвертация дивидендов, выплаченных российскими компаниями.
Над российской валютой нависла тень новых санкций
Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ / купить фото
Взлет курса американской валюты на российском рынке начался не сразу: после открытия биржевых торгов «на раскачку» ушло больше часа. Ситуация резко ухудшилась после полудня. К 12:30 курс доллара впервые с 19 июня превысил уровень 64 руб./$, затем был преодолен и уровень 65 руб./$. Во время основной сессии он лишь на 1 коп. оказался ниже максимума, установленного 11 апреля. Однако во время вечерней сессии курс побил этот рекорд и достиг отметки 65,69 руб./$ — максимального значения с 15 ноября 2016 года.
Столь стремительно рубль не обесценивался с начала апреля. Тогда США ввели новые санкции против российских бизнесменов и чиновников, а также ряда публичных компаний, в частности «Русала». Усугубила ситуацию публикация законопроекта, предусматривающего дополнительные санкции, касающиеся, в частности, операций с российским долгом. За три дня доллар подорожал на 7 руб., превысив отметку 65 руб./$ (см. “Ъ” от 11 апреля).
Дмитрий Бутрин — о том, почему замедленная гиперреакция на новые санкции может быть опаснее их самих
Взлет курсов иностранных валют в минувшую среду произошел на фоне подробного разбора “Ъ” нового американского законопроекта по антироссийским санкциям. Его экономическая часть предполагает усиление санкций против крупнейших российских банков, кроме того, законопроект запрещает операции с новым российским госдолгом. «После этих новостей нервозность на рынке выросла до уровней четырехмесячной давности»,— отмечает трейдер крупного западного банка. «Если в начале года рынок был склонен недооценивать последствия новых санкций, то сейчас угроза отыгрывается заранее»,— отметила руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-банка Наталия Орлова. Точечная игра на понижение велась в среду и на фондовом рынке. По итогам дня индекс Московской биржи снизился на 0,8%, до 2293 пунктов. Индекс РТС, рассчитываемый в валюте, потерял за день 2,9%, опустившись к 1113,78 пункта.
Аутсайдерами стали акции российских банков, в частности, обыкновенные акции Сбербанка упали в цене на 4,3%, привилегированные — на 3,9%. Лучше рынка выглядели акции нефтегазовой отрасли: акции «Газпрома» подорожали на 1%, «Роснефти» — на 0,3%.
Участники рынка сомневаются, что закон может быть принят в предложенном виде. «Мы считаем, что жесткие санкции не будут введены против банков РФ из-за того, что это удар не только по российскому рынку, но и по иностранным инвесторам. Вполне возможно, что вскоре Минфин США заступится за инвесторов, как это было в феврале 2018 года»,— отмечает главный аналитик банка «Глобэкс» Виктор Веселов. «Финансовое лобби в США никто не отменял, поэтому, как и в начале года, санкции в отношения госдолга могут быть исключены»,— отмечает собеседник в западном банке.
Однако ситуация на рынке такова, что против рубля работает сразу несколько факторов. Его ослаблению способствует и конвертация дивидендов крупнейших российских компаний. Сам сезон дивидендных выплат 2017 года завершился в июле выплатами по акциям «Газпрома» и «Сургутнефтегаза» (соответственно на 190 млрд руб. и 28 млрд руб.). В конце июля аналитики называли продажу валютной выручки под выплаты дивидендов одной из причин укрепления курса рубля до 62 руб./$. Теперь начался обратный процесс. «Кастодиан депозитарной программы "Газпрома" обязан в течение двухнедельного срока конвертировать все дивидендные выплаты в рамках программы в валюту»,— отмечает портфельный управляющий крупной российской УК. «Конвертация дивидендов могла без труда стать тем спусковым крючком, после которого спрос на валюту рос как снежный ком»,— отмечает трейдер западного банка. По данным квартальной отчетности «Газпрома», на конец первого квартала на программу ADR приходится 25% акций, а значит, под выплату по ним пришлось покупать валюту на $750 млн (объем торгов на бирже составил $7,3 млрд).
Усугубляют ситуацию и сезонные факторы, в частности, компаниям нет необходимости платить налоги, соответственно, на рынке пониженное предложение валюты. «В этих условиях, когда ликвидность низкая, рынок перестает быть эффективным. И даже небольшого объема операций будет достаточно, чтобы вывести курсы на новые значения»,— отмечает Наталия Орлова.
В таких условиях инвесторы не ждут укрепления российской валюты. «Любые новые комментарии относительно ужесточения санкционного давления в текущих эмоциональных условиях могут привести к продолжению периода высокой волатильности»,— считает главный аналитик Промсвязьбанка Михаил Поддубский. «Аргументов в пользу сильного рубля у инвесторов нет. Маловероятно, что инвесторы начнут возвращаться в рублевые активы, поскольку риски введения новых санкций высокие»,— резюмирует представитель западного банка.
Минфин недосчитался покупателей
Конъюнктура
Планируемое расширение американских санкций на новый российский долг отразилось и на вчерашних торгах гособлигациями. Котировки большинства выпусков ОФЗ опустились на 0,5–1,2 процентного пункта, а доходность длинных выпусков превысила 8% годовых. Кроме того, значительно сократился спрос на аукционах по размещению ОФЗ. На первом аукционе спрос еще превосходил предложение (26,5 млрд руб. против 15 млрд руб.). Но Минфин ограничил аппетиты инвесторов, разместив облигации лишь на 13,1 млрд руб. с доходностью 7,98% годовых. Однако при размещении второго выпуска спроса не хватило на весь предложенный объем (8,1 млрд руб. против 10 млрд руб.). И министерство привлекло в итоге чуть больше 2 млрд руб. под 7,75% годовых. «На рынке ОФЗ продажи идут на небольших объемах, движение эмоционально и, возможно, скоро закончится»,— отмечает руководитель отдела операций на финансовых рынках банка «Восточный» Константин Кочергин. «Те иностранные инвесторы, которые заходили в ОФЗ без хеджа и валютно-процентных свопов, сейчас вполне могут начать продавать. Но продажи будут ограниченны, поскольку теоретически новые санкции будут распространяться на новый долг, а старый останется последней возможностью приобрести высокодоходные бумаги»,— отмечает гендиректор «Спутник — Управление капиталом» Александр Лосев.