Розничные инвесторы не верят в «Будущее»

Капитализация единственного пенсионного холдинга, ФГ «Будущее», чьи акции торгуются на Московской бирже, достигла минимального значения с момента проведения IPO. В среду цена одной акций достигла 100 руб., что в десять раз ниже их номинальной стоимости. Таким образом, пенсионные активы, находящиеся в ФГ, инвесторы оценивают в 3% от их балансовой стоимости. Однако столь низкая оценка объясняется спецификой биржевых инвесторов — на самом деле крупные покупатели готовы платить за такие активы существенно больше, несмотря на высокие риски.

В ходе торгов на Московской бирже 13 февраля стоимость акций ФГ «Будущее» достигала 98,1 руб.— минимального значения за все время обращения. По итогам торгов цена составила 100 руб.— в десять раз ниже номинальной стоимости. С начала года акции потеряли почти половину своей стоимости, а капитализация группы упала до 5 млрд руб.

ФГ «Будущее» провела первичное размещение своих ценных бумаг осенью 2016 года по цене 1190 руб. за акцию. В итоге рыночная капитализация группы составила 58,5 млрд руб. (см. “Ъ” от 31 октября 2016 года). Тогда группу контролировали структуры Бариса Минца и в нее входили пенсионные фонды «Будущее», «Образование» и «Телеком-союз», а также «Наше будущее» и «Уралсиб» (оба позже присоединены к НПФ «Будущее»). Летом 2018 года в группу вошел купленный ранее структурами господина Минца НПФ «Социальное развитие».

Однако спорная (см. “Ъ” от 12 апреля 2018 года) инвестиционная политика фондов ФГ «Будущее», вкупе с санацией крупных банков во второй половине 2017 года, привели к плачевным финансовым результатам (см. “Ъ” от 30 августа 2018 года). На это наложилось сложное положение, в которое попал и мажоритарный акционер холдинга. Осенью 2018 года 88,3% акций ФГ перешли в собственность кипрской компании Riverstretch Trading & Investments (RT&I). В конце прошлого года ФГ «Будущее» продала НПФ «Социальное развитие», «Образование» и 49% НПФ «Будущее» (позже был продан еще 1% флагманского фонда) инвесткомпании «Ленинградское адажио», подконтрольной бенефициару группы компаний (ГК) «Регион» Сергею Сударикову (см. «Ъ-Online» от 30 декабря 2018 года). Стоимость сделки составила 6,5 млрд руб., что составляет 4,2% от активов этих фондов на конец сентября 2018 года. Часть средств (4,4 млрд руб.) пошла на докапитализацию наиболее проблемного «Телеком-союза» (см. “Ъ” от 9 января). В результате, у ФГ «Будущее» на балансе остались пенсионные активы на сумму 170 млрд руб. (по оценке на конец третьего квартала 2018 года). Учитывая нынешние котировки акций ФГ, она торгуется из расчета менее 3% от своих пенсионных активов.

В 2015–2017 годах сделки по покупке НПФ совершались из расчета 20% от стоимости их активов (см. “Ъ” от 6 сентября 2018 года). В прошлом году были сделки с долями в НПФ «Доверие» и «Нефтегарант», которые проходили по 12–18% от стоимости активов, хотя их сложно назвать рыночными. В октябре представитель Сбербанка заявлял, что готов покупать НПФ только по 5% от активов. Аналогичную оценку уже в этом году называл “Ъ” топ-менеджер другого крупного НПФ, обуславливая ее низкой стоимостью привлечения клиентов.

В ФГ «Будущее», ГК «Регион», RT&I не ответили на запрос “Ъ”. «Если пенсионные активы, большинство из которых приходится на пенсионные накопления, можно купить по 3%, то это очень удачная инвестиция, поскольку она может окупиться при среднерыночной доходности в 7% меньше чем за два года»,— оценивает рыночную ситуацию гендиректор консалтинговой компании «Пенсионный партнер» Сергей Околеснов. «Поскольку в НПФ "Будущее" и в ФГ вошли мажоритарные акционеры, которые потенциально могут решить проблемы фондов и расчистить их балансы, а также учитывая стрессовую оценку в 4,2% от активов, по которой группа продала фонды "Ленинградскому адажио", то уровни, на которых торгуются акции группы очень низкие»,— отмечает и управляющий директор «Эксперт РА» Павел Митрофанов. При этом, по его словам, стоимость актива при условии расчистки портфелей может вырасти.

Однако, как указывает господин Околеснов, остается ряд вопросов: будет ли компания выплачивать дивиденды, смогут ли фонды показывать среднерыночную доходность и сколько в них осталось токсичных активов. Но при покупке бумаг с низким free-float, как у ФГ «Будущее», предупреждает эксперт, потенциальному миноритарию всегда нужно быть осторожным, поскольку они подвержены нерыночному ценообразованию.

Илья Усов