Курс доллара. Прогноз на 15–19 апреля

Предстоящая неделя несет в себе целый ряд вызовов в виде публикации макроэкономической статистики, которая может обострить опасения возможного замедления мировой экономики. В центре внимания игроков будут данные по ВВП Китая в первом квартале 2019 года, а также данные по PMI в ЕС, об объемах розничных продаж в США в марте и об экономической активности. По большинству из перечисленных показателей присутствует риск публикации данных хуже прогноза. Таким образом, рисковые активы, в том числе и валюты развивающихся стран, существенно подорожавшие с начала года, могут подвергнуться тесту на прочность. При этом благодаря сильным фундаментальным макроэкономическим показателям давление на российскую валюту в негативном сценарии скорее всего будет меньше, чем на валюты-аналоги. Дополнительным фактором риска выступает возможная публикация частей доклада Мюллера. Еженедельные размещения ОФЗ останутся фактором поддержки. По совокупности перечисленных факторов рубль может столкнуться с умеренным ослаблением во второй половине недели и вернуться ближе к верхней границе коридора 64–65 руб./$.

С нашей точки зрения, фундаментальный потенциал для роста российской валюты еще сохраняется, однако в полной мере реализовать его в условиях сохранения санкционных рисков проблематично. В базовом сценарии на предстоящей неделе ожидаем движения пары доллар—рубль в диапазоне 63,5–65,0 руб./$. В отсутствие негативных сюрпризов видим вероятность снижения к нижней границе данного диапазона.

Краткосрочная конъюнктура по рублю сохраняется позитивной. Главными факторами поддержки выступают повышенная ценовая конъюнктура в нефти и глобальный риск-аппетит. На предстоящей неделе инвесторы будут держать в фокусе стартовавший сезон корпоративной отчетности в США. Результаты JPMorgan и Wells Fargo превысили ожидания рынка, если компании продолжат отчитываться в том же духе, общий risk on может получить продолжение. Рассматривая в качестве базового сценария формирование курса рубля в диапазоне 63,8–64,9 руб./$ на будущей неделе, важно отметить высокую уязвимость рыночного позитива, который мы наблюдаем в рубле. Дальнейшее умеренное укрепление нацвалюты возможно только в условиях сохранения геополитических угроз на РФ в фоновом режиме.

Рубль вновь в числе лидеров по укреплению среди высокодоходных валют. Несмотря на сокращение спроса на риск в глобальном контексте, инвесторы пытаются найти перспективные торговые идеи на развивающихся рынках. Их выбор невелик, поскольку большинство прежних лидеров ЕМ обзавелось собственными внутренними проблемами. Это идет на пользу рублю, инвесторы все меньше опасаются риска санкций, особенно в условиях неагрессивной риторики американского Конгресса. Спрос на рублевые активы растет, а сам цикл притока иностранного капитала уже все меньше напоминает тактику «горячих» денег. Остальные факторы для рубля также выглядят позитивными: нефть — на локальных максимумах, впереди налоговый период.

Неделя начинается с очередного налогового периода, где на фоне роста большинства ЕМ-валют укреплению рубля поспособствует повышенный спрос на российский госдолг у нерезидентов. Сдерживать укрепление рубля могут риски ужесточения санкций и снизившиеся в объеме, но регулярные интервенции Банка России. Назрела коррекция на рынке нефти, где нефть за последние дни отметилась на пятимесячных максимумах $71,78 за баррель, на фоне роста запасов в США, рекордных уровней добычи, а также в связи с опасениями ослабления экономики. На настроения на развивающих рынках будут влиять также продолжающиеся торговые переговоры США и Китая, где министр финансов США охарактеризовал их как продуктивные, отметив отсутствие точек преткновения.