Квартальный рост

Большинство управляющих компаний (УК), работающих с пенсионными накоплениями граждан, по результатам первого квартала показали доходность инвестирования выше или на уровне показателей ВЭБ.РФ. Высокие результаты показали участники рынка, активно управлявшие портфелями и включившие в них длинные облигации и акции крупных эмитентов. Однако из-за более агрессивного управления по итогам 12 месяцев почти все частные компании уступили показателям государственной УК.

Санкции ограничили доход

В конце апреля Пенсионный фонд России (ПФР) представил результаты управления пенсионными накоплениями, по состоянию на 31 марта 2019 года переданными физическими лицами частным управляющим компаниям. По итогам предшествующих 12 месяцев средневзвешенная доходность от инвестирования составила 4,6%, оказавшись ниже инфляции (5,2%). Государственная управляющая компания (ГУК) ВЭБ.РФ заработала за этот период для «молчунов» существенно больше — 6,1%. «В случае коррекции (как было во второй половине прошлого года) ГУК показывает результат лучше частных УК. В среднем же, если смотреть результаты на более длинном горизонте времени, частные управляющие компании показывают результат лучше ВЭБа»,— отмечает директор департамента управления активами «Альфа-Капитала» Виктор Барк.

Отставание управляющих компаний вызвано более агрессивной стратегией, которая оказалась не защищенной от роста геополитических рисков в 2018 году.

Как раз в начале рассмотренного 12 месячного периода, в апреле 2018 года, Минфин США ввел санкции в отношении российских бизнесменов Олега Дерипаски и Виктора Вексельберга и их компаний. В августе 2018 года американские сенаторы внесли в конгресс законопроект о новых антироссийских санкциях. Кроме того, с предложениями дополнительных ограничений выступил Госдеп. Апрельские санкции против «Русала» и ряда других компаний, а также угроза санкций против госбанков обрушили котировки российских облигаций. «Облигации, как правило, составляют большую долю портфелей пенсионных накоплений ввиду консервативной стратегии управления. В то же время управляющим компаниям, сделавшим ставку на акции, удалось продемонстрировать результаты выше рынка»,— отмечает старший управляющий директор «Сбербанк Управление активами» Ренат Малин.

Уход в длину

Впрочем, в условиях снижения санкционных рисков к концу года котировки качественных облигаций довольно быстро восстановились. Как отметили представители управляющих компаний, в конце прошлого и в начале текущего года они наращивали долю длинных облигаций в портфеле, так как котировки именно этих бумаг растут быстрее. «Реагируя на изменения в конце прошлого года мы существенно увеличили долю качественных корпоративных и субфедеральных облигаций, увеличив тем самым как доходность портфеля, так и его дюрацию»,— отмечает Виктор Барк. «Дюрация сформированного портфеля позволяла участвовать в росте рынка, на восстановление которого мы рассчитывали в своей стратегии в начале года»,— отметила гендиректор «Регион Эссет Менеджмент» Екатерина Зайцева.

В результате за первый квартал средневзвешенная доходность инвестирования пенсионных накоплений управляющих компаний составила 11,4% годовых. Это выше доходности расширенного портфеля ВЭБ.РФ (7,7% годовых), но сопоставимо с результатами управлении портфелем госбумаг (11,7% годовых). Только две частные управляющие компании за квартал показали результат ниже доходности расширенного портфеля ВЭБа.

По словам Виктора Барка, улучшению ситуации способствовали более мягкая риторика ключевых центральных банков, рост стоимости нефти, притоки активов на развивающиеся рынки, укрепление рубля.

«Уменьшилась вероятность ввода санкций в отношении российского госдолга, соответственно, это привело к притоку иностранных инвестиций на российский рынок в первом квартале 2019 года»,— отмечает старший портфельный менеджера УК «Уралсиб» Дмитрий Осипов. По данным Банка России, за этот период иностранные инвесторы вложили в российские облигации федерального займа 250 млрд руб., существенно подняв котировки госбумаг.

Оправдались ожидания управляющих компаний и относительно вложений в акции. В частности, в портфеле пенсионных накоплений УК «Уралсиб» доля акций крупнейших компаний достигла 10%. В «Сбербанк Управление активами» делали ставку на акции Сбербанка и ЛУКОЙЛа. «Расчет оправдался как в части большей дюрации облигаций, так и в части портфеля акций, основную долю которого составили акции Сбербанка, продемонстрировавшие за первые три месяца года впечатляющий рост»,— отмечает господин Малин.

Отыгрывая инфляцию

Несмотря на сохраняющийся оптимизм на финансовом рынке, на ближайшие перспективы портфельные управляющие смотрят с большей осторожностью и не исключают роста волатильности во втором квартале. «На этом фоне мы немного сократили дюрацию. В целом, год нам видится скорее в позитивном ключе: развивающиеся рынки продолжают привлекать инвесторов на фоне сохранения темпов роста и стимулов в ряде крупнейших экономик»,— отмечет Ренат Малин.

Важное значение для рынка будет иметь уровень инфляции. Если она будет снижаться, то это приведет к понижению ключевой ставки Банка России и, соответственно, к снижению ставок по качественным рублевым облигациям.

«При реализации такого сценария планируем фиксировать полученную прибыль и пересматривать портфели в сторону уменьшения сроков облигаций»,— отмечает Дмитрий Осип.

Виталий Гайдаев