Курс доллара. Прогноз на 20–24 мая

Рубль — одна из немногих валют развивающихся стран, которые укрепились с начала нового раунда эскалации торговых противоречий между США и Китаем в мае. Помимо рубля в плюсе оказался только тайский бат. На предстоящей неделе в пользу рубля продолжит играть устойчивый спрос на российский суверенный долг со стороны нерезидентов. Дополнительным фактором поддержки выступит приближение пика налоговых платежей. Неделя будет небогатой на макроэкономическую статистику за исключением европейских PMI в четверг, которые рискуют вновь остаться ниже отметки 50 пунктов, продолжая оказывать давление на евро. Данный фактор вполне может помочь рублю демонстрировать более сильное укрепление в паре с евро, чем с долларом. По итогам недели рубль может попытаться приблизиться к отметке 64 руб./$.

Налоговый период и растущая нефть позволяют рублю преодолевать общерыночную нервозность, связанную с торговыми прениями США и КНР. Китай демонстрирует жесткость своей позиции, в то же время Трамп на неделе заявил об отсутствии однозначного решения по введению дополнительных тарифов на китайские товары летом. В ближайшей перспективе рынки будут держать в фокусе данную тему, ожидая возвращения сторон к переговорам. В целом рубль выглядит более устойчиво в сравнении с аналогами EM. На наш взгляд, кроме налогового периода и повышенных ценовых уровней в нефти в пользу рубля играют ожидания некоторого ослабления напряженности в отношениях США и РФ после фактической разморозки политических контактов. Полагаем, что на предстоящей неделе рубль продолжит движение в комфортном диапазоне 64–66 руб./$.

Ключевым драйвером, определяющим динамику рубля, пока остается общий риск-аппетит на рынках и отношение инвесторов ко всей группе валют развивающихся стран. Возвращение актуальности санкционной истории (обсуждение в американском Конгрессе новых санкционных ограничений по отношению к РФ) пока не оказывает значительного влияния на всю группу российских активов. Из внутренних тем сложно вычленить значимые драйверы — до заседания ЦБ еще несколько недель, позитивная сезонность счета текущих операций уже исчерпана. В базовом сценарии на следующую неделю в паре доллар—рубль ориентируемся на диапазон 64,50–66 руб./$.

В среднесрочной перспективе мы не видим серьезных причин для ослабления рубля. Налоговый период укрепит российскую валюту. Отсутствие конкретики в санкционной риторике и попытка возобновления диалога между Россией и США снижает давление на российские активы и положительно влияет на рубль. Высокая цена на нефть также оказывает поддержку рублю. Неопределенность в торговых переговорах между США и Китаем значительно повысила волатильность на финансовых рынках, и в случае затягивания переговоров возможен существенный уход от риска, в том числе ослабление рубля. На основании этого ожидаем, что на неделе курс пары доллар—рубль будет находиться в диапазоне 63,8–65,5 руб./$.

Российская валюта остается в вакууме и слабо реагирует на раздражители в отличие от большинства аналогов из ЕМ. Нагнетание геополитического давления вызывает необычно слабую реакцию рубля, при этом общий для высокодоходных валют напряженный внешний фон также игнорируется. Относительно высокий уровень нефтяных цен, приближение пика по налоговым выплатам (до конца мая осталось заплатить 1,3 трлн руб.) и высокий спрос на первичном рынке ОФЗ сигнализирует о комфортных условиях. Это не означает, что рубль способен пропустить настоящий негатив, и в случае его появления российская валюта может начать снижение. Пока же широкий набор факторов свидетельствует в пользу нейтральной динамики.

Торговые войны пока оказывают разнонаправленную динамику на валюты развивающихся рынков. Последним событием стало сообщение о внесении в черный список крупной китайской компании, которая теперь не может покупать комплектующие и технологии американских производителей без согласия правительства США. Китай показал незаинтересованность в дальнейших переговорах с США, пока последние не продемонстрируют «искренность» намерений по разрешению спора. На внутреннем российском рынке в понедельник входим в период налоговых выплат начиная с акциза. Здесь рубль будет поддерживаться не только этим фактором, но и повышенным спросом нерезидентов на аукционы российского госдолга вкупе с дорожающей нефтью, приблизившейся к уровням $73 за баррель из-за роста напряженности на Ближнем Востоке. Против рубля будут традиционно выступать валютные интервенции Банка России согласно бюджетному правилу.