Что случится в сентябре с курсом рубля к доллару?

       Наступил сентябрь, и "Власть" по традиции публикует свой экономический прогноз на начавшийся месяц. Эксперты ответят на следующие вопросы: что случится в сентябре с курсом рубля к доллару? какой окажется инфляция? как изменятся мировые цены на нефть? что ждет доллар и евро на мировом валютном рынке? Но для начала оценим главное экономическое событие августа.

Главным экономическим событием августа можно признать одобрение правительством и Центробанком "Основных направлений государственной денежно-кредитной политики на 2004 год". Просто потому, что именно в этом документе формулируется нынешняя (и будущая) политика властей относительно инфляции и курса национальной валюты. А что может быть важнее для экономики, чем деньги?
       В документе подчеркивается, что в 2003 году по сравнению с 2002 годом произошло некоторое замедление темпов роста потребительских цен. За первые семь месяцев 2003 года инфляция на потребительском рынке составила 8,7% против 9,8% за тот же период 2002 года. Указывается, что для выполнения годового плана в 12% необходимо, чтобы в августе--декабре цены выросли не более чем на 3% (в прошлом году за это время рост составил 4,8%). Напомним, что год назад Центробанк предложил новый показатель роста цен — так называемую базовую инфляцию, которая отражает подорожание товаров из-за кредитно-денежной и валютной политики. Это нужно было для того, чтобы подчеркнуть невиновность ЦБ в росте цен из-за увеличения тарифов на услуги населению, а также расширения бюджетных расходов. ЦБ полагал, что за 2003 год базовая инфляция составит 8,5%. Однако, как подчеркивается в "Основных направлениях...", пока не получается. По итогам января--июля 2003 года базовая инфляция составила 5,4% — даже чуть выше, чем в январе--июле прошлого года (тогда было 5,3%). Впрочем, как указывается в документе, в этом году регулируемые цены и тарифы оказывают меньшее влияние на общую инфляцию (к июлю они увеличились c начала года на 17,8%, а в 2002 году к тому же времени — на 22,5%). Так что выполнение плана в 12% общей инфляции по-прежнему возможно.
       Заметим, что в документе подчеркивается быстрый рост денежной массы в 2003 году. Если в первом полугодии прошлого года денежная масса выросла на 148,5 млрд руб. (на 9,3%), то в первом полугодии нынешнего года она выросла на 484,9 млрд руб. Но, как указал Центробанк, раз инфляция сейчас все-таки ниже прошлогодней, от денежной массы она не особенно зависит. Потому что вырос спрос на деньги.
       "Определенную роль в ускорении роста спроса на деньги сыграло ускорение экономического роста. Однако определяющее значение имело изменение предпочтений населения и хозяйствующих субъектов в выборе валюты денежных накоплений в пользу рубля, которое было вызвано номинальным укреплением рубля по отношению к доллару начиная с февраля текущего года",— отмечается в документе. За первое полугодие нынешнего года объем наличной иностранной валюты на руках у населения сократился на $4 млрд, в то время как за первое полугодие прошлого года наблюдался прирост в $200 млн. Прирост депозитов в коммерческих банках в иностранной валюте за первое полугодие прошлого года составил 84,1 млрд руб., а за первое полугодие нынешнего года — только 2,9 млрд руб. Таким образом, подчеркнул ЦБ, прирост спроса на деньги только за счет отказа населения от долларов можно оценить более чем в 200 млрд руб., или около 10%. Иными словами, в росте денежной массы виноваты граждане.
       "Выгодность вложений в активы, номинированные в рублях, способствовала притоку краткосрочных портфельных инвестиций, в том числе от нерезидентов. Чтобы удержать инфляционные процессы, Банк России скорректировал курсовую политику. В частности, в период с января по июнь 2003 года произошла плавная ревальвация номинального курса рубля к доллару". Иными словами, в подорожании рубля (которое, в свою очередь, привело к продаже гражданами долларов) виноваты краткосрочные инвесторы, в том числе нерезиденты.
       Кого-то может удивить, что Центробанк здесь так уверенно указывает на свой контроль над курсом доллара. Но в "Основных направлениях..." идея управления валютным курсом вообще является чуть ли не центральной. "Исторический опыт многих стран, в том числе и современный российский, показывает, что переход к политике таргетирования инфляции, применяемой многими центральными банками, требует отказа от политики управляемого плавающего валютного курса, которую Банк России проводил в последние годы". Разъясняется, что пока о переходе к обычному плавающему валютному курсу не может быть и речи. Во-первых, пока не начал работать стабилизационный фонд бюджета, плавающий курс приведет "к установлению тесной корреляции между его реальным уровнем и ценами на российский экспорт" и спаду в российской промышленности. Во-вторых, может резко измениться относительная привлекательность активов, номинированных в российской и иностранной валюте.
       В общем, ситуация в денежно-валютной сфере России сейчас такова. ЦБ делает все, чтобы приток иностранного капитала не вызвал инфляции,— в частности, плавно повышает курс рубля. Это приводит к увеличению денежной массы, потому что граждане продают доллары. Рост денежной массы не приводит к ускорению инфляции. Тем не менее план по ее замедлению выполнить пока не удается. Можно было бы бросить все силы на снижение инфляции, но это помешало бы контролировать курс рубля. Гражданам остается только наблюдать быстрый рост цен и думать, что же все-таки делать с долларами.

       
В сентябре доллар будет стоить дороже 30,6 рубля, а инфляция составит 0,7%
       
1. Что будет с курсом рубля?
       В своем прогнозе на август мы предположили, что подешевение доллара в России продолжится и он может в своем падении преодолеть рубеж в 30 рублей. Мы явно недооценили свободу, с которой Центробанк в России оперирует курсом рубля. В истекшем месяце он, в сущности, укрепляться перестал, и 29 августа курс доллара составлял 30,50 рубля.
       Надо заметить, что в своих манипуляциях с рублем ЦБ использует исключительно сложные теоретические подходы. Он отмечает, что из-за высоких цен на нефть и резкого роста краткосрочной привлекательности активов, номинированных в рублях, в нынешнем году "увеличение положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса дополнялось процессом сокращения вывоза капитала частным сектором и активными заимствованиями российских компаний за рубежом". Чистый приток капитала в частный сектор в первом полугодии составил $2,4 млрд. "Тем самым было создано стабильное и существенное превышение предложения иностранной валюты над спросом на внутреннем валютном рынке",— указал Центробанк в августе. Казалось бы, вот и причина укрепления рубля. Но рубль укреплялся не поэтому, а потому, что Центробанк считал подорожание национальной валюты методом борьбы с инфляцией. Свою роль играли и события на мировом валютном рынке. Мол, если евро растет по отношению к доллару, то и в рублевом выражении доллар должен падать, а евро — расти. Наконец, не забывал ЦБ и о том, что укрепление национальной валюты мешает обрабатывающей промышленности. И вообще колебания курса должны быть не резкими, а плавными.
       То ли в августе ЦБ решил, что свою антиинфляционную роль подорожание рубля уже сыграло, то ли рост доллара к евро его впечатлил, то ли национальная промышленность вызвала опасения — но доллар перестал быть слабым.
       Наш прогноз: если концепция ЦБ не изменится, доллар в сентябре будет стоить дороже 30,6 рубля.
       
2. Что будет с российскими ценами?
       Мы предполагали, что в августе официальная инфляция составит 0,5%: сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию будет использовано статистикой в полной мере. Как обычно, мы не имеем возможности проверить свое предположение: официальные данные об инфляции появляются спустя значительное время после окончания месяца. Например, только в конце августа Министерство экономического развития и торговли обнародовало данные об инфляции в июле. Она составила 0,7% (в июне было 0,8%). При этом в июле темпы прироста цен на продовольственные товары снизились до 0,4% против 0,8% в июне, на непродовольственные товары сохранились на прежнем уровне — 0,5% , а на платные услуги населению повысились до 1,9% (в июне было 1,2%). Таким образом, логично предположить, что в августе замедление инфляции продолжилось и она действительно составила 0,5% благодаря ситуации с продовольственными товарами.
       Таким образом, к началу сентября цены уже выросли более чем на 9%. До годового плана в 12% остается четыре месяца и менее трех процентов. Каждая десятая процента становится исключительно важной. Главное, чтобы месячная инфляция ни разу не превысила 1%. Правительство и Центробанк по-прежнему считают это возможным. Как указывает Министерство экономического развития и торговли, снижение уровня инфляции связано с оживлением экономического роста, ростом предложения отечественной и импортной продукции, снижением инфляционных ожиданий. Вместе с тем мешает снижению инфляции увеличение темпов роста денежного предложения, связанное с покупкой ЦБ валюты для избежания чрезмерного укрепления рубля. Заметим, что рост предложения отечественной и импортной продукции, может, и наблюдается. А вот снижения инфляционных ожиданий почему-то нет.
       Наш прогноз: в сентябре годовой план еще не будет очевидно провален и рост цен составит 0,7%.
       
3. Что будет с мировыми ценами на нефть?
       В своем прогнозе на август мы предполагали, что мировые цены на нефть будут определяться исключительно ожиданиями дальнейшего развития событий на Ближнем Востоке, поэтому баррель Brent окажется дороже $27. Так и случилось. В конце августа Brent стоила около $30 за баррель.
       Генсек ОПЕК Альваро Сильва Кальдерон прямо указал, что производство и потребление нефти в мире вполне сбалансированы, поэтому для высоких цен особых оснований нет. Но, подчеркнул он, рынок нервничает. Неизвестно, что будет, в частности, с добычей иракской нефти. Действительно, наладить нефтедобычу в Ираке хотя бы в довоенных объемах в 2-2,5 млн баррелей в день оказалось не так-то легко (впрочем, нет оснований полагать, что США считали эту задачу легкой). Пока нет изобилия иракской нефти, любое обострение ситуации в мире (особенно на Ближнем Востоке) будет считаться спекулянтами поводом для игры на повышение. ОПЕК собирается на свою очередную конференцию 24 сентября, чтобы решить, не расширить ли квоты. Но даже если квоты будут несколько увеличены, ценам это не особенно поможет: слишком уж все нервничают.
Наш прогноз: цена на нефть в сентябре не опустится ниже $28 за баррель Brent.
       
4. Что будет с курсом доллара к евро?
       В своем прогнозе на август мы указали, что, раз инвесторы и спекулянты перестали молиться на евро, курс единой европейской валюты может еще упасть — скажем, до $1,11. Все именно так и случилось: упал, да еще как. Даже до $1,09 за евро. Несмотря на то, что в США совершенно грандиозный бюджетный дефицит (по новым оценкам, в 2004 финансовом году он может достигнуть $500 млрд). Несмотря на рекордный дефицит платежного баланса США, который вызывает недовольство МВФ. Несмотря на то, что процентные ставки в США по-прежнему ниже, чем в странах еврозоны: до сих пор аналитики МВФ указывали, что в современных условиях для курсов валют главным является уровень процентных ставок.
       Разумеется, продавая евро и покупая доллары, инвесторы и спекулянты в августе постоянно ссылались на то, что в США уже явно началось восстановление приличных темпов роста. Например, выяснилось, что во втором квартале нынешнего года темпы роста американского ВВП составили не 2,4% годовых, как ранее ошибочно считалось, а вполне приличные 3,1% (особую роль в ускорении темпов сыграли оборонные заказы американского правительства). А в Западной Европе никакого оживления производства не наблюдается. По последним, пересмотренным прогнозам роста мировой экономики, подготовленным МВФ, экономический рост в Германии в этом году составит 0%.
       На самом деле сравнительные темпы экономического роста являлись лишь формальным предлогом (почему-то в начале этого года, когда евро бил рекорды подорожания, на эти темпы никто внимания не обращал). Просто все поняли, что эпоха спасения денег из США и вложения их в евро совсем уж закончилась. И пора уже задуматься о том, куда девать лишние запасенные евро.
       Наш прогноз: в сентябре падение единой европейской валюты несколько замедлится и за евро будут давать больше $1,06.
       
Валерий Зубов, председатель комитета Госдумы по кредитным организациям и финансовым рынкам
       1. Я не думаю, что в сентябре могут произойти какие-то серьезные изменения, способные повлиять на курс рубля по отношению к доллару. Скорее всего, их соотношение останется на нынешнем уровне.
       2. Не вижу никаких предпосылок к тому, чтобы инфляция росла. Поэтому в сентябре она останется в рамках, которые запланировало правительство: 1%.
       3. Вопрос о мировых ценах на нефть давно перестал быть экономическим. Это напрямую зависит от политической ситуации в мире. Но думаю, что в сентябре никаких катаклизмов не предвидится, поэтому цены на нефть останутся на августовском уровне: Brent будет стоить $25-30 за баррель.
       4. Доллар и евро в сентябре будут постепенно сближаться. Это связано с тем, что европейская и американская экономики не соответствуют существующему курсу.
       
Андрей Нещадин, исполнительный директор Экспертного института РСПП
       1. Благодаря стабильности политики Центробанка в сентябре курс доллара останется примерно таким же, как сейчас. По-моему, доллар пока застыл.
       2. Инфляция пойдет запланированными темпами — уже объявлено о повышение цен и тарифов. Сильного роста не будет. Общая инфляция в сентябре составит примерно 1%.
       3. Никаких поводов для изменений на нефтяном рынке нет. Потрясений на рынке нет и не предвидится. Пока что тепло, да и зима прогнозируется теплая. Если прогноз погоды изменится, то в ожидании холодов будет небольшое повышение цен на нефть, но больше на газ.
       4. Доллар и евро постепенно в течение длительного периода будут выравниваться: начинается подъем экономики США. За сентябрь соотношение этих валют изменится примерно на 1%.
       
Александр Хандруев, руководитель консалтинговой группы "Банки. Финансы. Инвестиции"
       1. Курс доллара существенно не изменится, потому что этому способствует благоприятная конъюнктура. Думаю, в сентябре курс останется в пределах 30,30-30,32 руб./$.
       2. В сентябре несколько вырастут тарифы на продукцию естественных монополий, повысятся и цены в магазинах. Следовательно, инфляция будет на уровне 0,8-1%.
       3. Мировые цены на нефть сейчас в значительной мере зависят от того, как развивается ситуация в Ираке. И если в сентябре на Ближнем Востоке не произойдет никаких экстраординарных событий, цена на смеси Brent будет колебаться в пределах $28-30 за баррель.
       4. Курс доллара к евро сейчас нестабилен, но в сентябре мы наверняка будем наблюдать определенное укрепление американской валюты. Курс будет варьироваться в пределах $1-1,1 за евро.
       
Александр Хасанов, главный управляющий директор банка "Уралсиб"
       1. Возможна слабая тенденция к усилению рубля в последующие полгода. Это связано с сильным внешнеторговым балансом Россию, дефицитом нефти в мире и усилением притока иностранного капитала в страну.
       2. В преддверии выборов правительство будет по мере сил сдерживать энергетические тарифы, не давая расти инфляции. Так что в сентябре она составит не более 1%.
       3. В сентябре не должно быть существенных изменений цен на нефть. Но сильно повлиять на них могут две вещи: возможный спад в экономике США или дефицит нефти. Ситуация сейчас такова, что изменение баланса "спрос--предложение нефти" в мире всего на 1 млн баррелей в день может привести к изменению цен на 10-20%.
       4. США так и не справились с бюджетным дефицитом, отрицательным внешнеторговым балансом и пирамидами займов и кредитов. Поэтому справедливым был бы курс $1,1 за евро.