Традиционно в летние месяцы российский рубль проигрывает по отношению к доллару США. «Медвежья» игра против российской валюты ведется и из-за растущего спроса на зарубежную валюту со стороны импортеров и акционеров российских компаний. В нынешнем году к этому прибавились напряженность в экономике на фоне распространения коронавируса и обострение геополитических рисков. Впрочем, такая слабость рубля на руку экспортно ориентированным компаниям, а значит инвесторы могут рассчитывать на рост дивидендных выплат.
Фото: Александр Казаков, Коммерсантъ / купить фото
Фото: Александр Казаков, Коммерсантъ / купить фото
Рублевое охлаждение
Минувшее лето оказалось весьма прохладным для российской валюты. В конце августа курс доллара на российском рынке впервые с апреля поднимался до уровня 76 руб./$. Даже с учетом последующей коррекции и возвращения курса к уровню 74 руб./$ за три минувших месяца американская валюта подорожала на 3,9 руб., или 5,5%.
Впрочем, самые теплые месяцы года традиционно не лучший период для рубля.
Согласно оценкам “Ъ”, основанным на данных агентства Reuters, за последние пять лет российская валюта в этот период времени теряла позиции против доллара четыре раза на 2–8%.
Сильнее, чем в этом году, курс доллара поднимался два года назад, когда за три месяца американская валюта подорожала на 5,15 руб., до 67,55 руб./$. Тогда бегству от рубля способствовали заявления американских политиков о готовности расширить антироссийские санкции.
Закаленный рынок
Основной причиной нынешнего ослабления рубля стала кризисная ситуация в мире и России из-за коронавируса. В августе к этому добавилась и геополитика. «Снижение курса российского рубля связано с ростом напряженности вокруг Белоруссии, восстановлением спроса на валюту со стороны импортеров, а также с отсутствием существенного притока на российский рынок облигаций со стороны нерезидентов, которые, видимо, считают, что смягчение денежно-кредитной политики в России уже близко к завершению и существенной прибыли заработать не получится»,— отмечает портфельный управляющий «Альфа-Капитала» Эдуард Харин.
Впрочем, как и два года назад, обесценение рубля играет на руку российскому рынку акций.
За летние месяцы рублевый индекс Московской биржи поднялся почти на 10%, и большую часть августа превышал уровень 3 тыс. пунктов. В этот период он достигал отметки 3090 пунктов, что лишь на 3,3% было ниже исторического максимума, установленного в начале года. По словам директора по инвестициям April Capital Дмитрия Скворцова, традиционно сырьевые рынки являются лучшей защитой от падения доллара. «Российские сырьевые компании имеют основные издержки в рублях, а денежный поток в долларах. Поэтому они в данной ситуации оказались в двойном выигрыше и обеспечили подъем российского рынка на новый годовой максимум»,— отмечает господин Скворцов.
К тому же в России плоская шкала налогообложения, отмечают управляющие. «То есть прирост рублевой выручки фактически пропорционально переходит в чистую прибыль, а потом на дивиденды либо на развитие компании, что в любом случае ведет к росту стоимости. Это специфика большинства развивающихся стран и их рынков в локальных валютах»,— отмечает управляющий активами БКС Андрей Русецкий.
Расчет на дивиденды
Впрочем, не все добывающие компании оказались в одинаковом выигрыше. По словам Дмитрия Скворцова, в наибольшем выигрыше оказались сектор драгметаллов (Polymetal, «Полюс»), цветных металлов (ГМК «Норильский никель»), черной металлургии («Северсталь», ММК, НЛМК). Долларовые цены на золото выросли за лето на 13%, цветные металлы подорожали на 17–25%.
В итоге за минувшие три месяца индекс металлургических компаний вырос более чем на 14%.
«В черной металлургии, с одной стороны, достаточно быстро снижаются избыточные запасы, а с другой — есть потенциал роста потребления за счет новой волны инвестиций в инфраструктуру. Котировки акций российских металлургов вполне могут продолжить плавный рост вплоть до конца года»,— считает директор аналитического департамента ГК «Регион» Валерий Вайсберг.
Как указывает Андрей Русецкий, сегодня тем, кто «опоздал на девальвацию», не купив доллары, разумнее всего покупать российские акции, которые отыгрывают девальвацию за 1–1,5 года. «Стоит обратить внимание на разнонаправленное движение в акциях "Норильского никеля" и цены корзины его металлов, которая приближается к историческим максимумам, в итоге ожидаемая дивидендная доходность в следующем году может превысить 13,5%»,— отмечает он. С учетом того, что многие металлургические компании платят дивиденды на полугодовой и квартальной основе, рост выплат акционерам в данных компаниях можно увидеть в ближайшие периоды.
В то же время нефтегазовый сектор, который тоже выигрывает от девальвации рубля, пока не смог в полной мере отыграть это фактор.
На показатели нефтяных компаний давит снижение производства в связи со сделкой ОПЕК+, газодобывающие компании страдают из-за снижения спроса на топливо на основных рынках сбыта. В таких условиях отраслевой индекс Московской биржи за лето почти не изменился. Вместе с тем инвесторы здесь также могут рассчитывать на высокие дивиденды в будущие периоды. «При текущей рублевой цене нефти будущая дивидендная доходность российских нефтегазовых компаний превысит 10% в 2022 году»,— отмечает Андрей Русецкий.