В отпуск без долгов

После июньского всплеска активности эмитентов на долговом рынке к августу оптимизм сошел на нет. В конце лета корпоративные заемщики привлекли лишь 120 млрд руб., втрое ниже результата июня. Снижение происходит на фоне ухудшения внешнеэкономического и политического фона, которое привело к росту ставок. В осенние месяцы, полагают эксперты, активность корпоративных заемщиков может вырасти, если центробанки развитых стран продолжат наращивать монетарное стимулирование экономик.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

По предварительным оценкам агентства Cbonds, корпоративные заемщики в августе существенно сократили активность на рынке публичного долга. За месяц они провели размещения на общую сумму немногим более 120 млрд руб. Хотя это и больше на 42 млрд руб. показателя августа 2019 года, однако в полтора раза ниже заимствований июля (170 млрд руб.) и более чем втрое ниже июньского результата (363,3 млрд руб.). В целом за три летних месяца этого года компании и банки привлекли на внутреннем рынке 653 млрд руб., что на 93 млрд руб. превысило показатель 2019 года.

Оптимизм начала лета был связан с надеждами на более быстрое, чем ожидалось весной, восстановление мировой экономики. Этому способствовало снижение темпов распространения коронавируса — на этом фоне многие страны активно смягчали карантинные ограничения. Вселяли оптимизм в инвесторов и дополнительные шаги финансовых регуляторов по активному монетарному стимулированию национальных экономик.

По оценке “Ъ”, основанной на данных Bank of America, за лето ведущие европейские страны увеличили объем бюджетного стимулирования с $3,8 трлн до $4,9 трлн, Япония — с $788 млрд до $1,6 трлн. В свою очередь, Банк России за июнь—июль снизил ключевую ставку на 1,25 процентного пункта (п. п.), до 4,25%.

Однако оптимизм на рынках был недолгим и омрачился ускорением темпов распространения коронавируса не только в США и в странах Латинской Америки, но и во многих европейских странах.

К тому же из-за агрессивных действий Банк России исчерпал потенциал для дальнейшего понижения ключевой ставки, что привело к снижению спроса инвесторов на рублевый долг.

По словам главы управления инвестиционных банковских продуктов и решений банка «ФК Открытие» Евгения Ананьева, негативное влияние на рынок оказали не только возросшие экономические, но и политические риски из-за ситуации в Белоруссии и активной фазы предвыборной кампании в США. «Многие корпоративные эмитенты отложили размещения на фоне роста ставок в средне- и долгосрочном сегментах ОФЗ, который с начала лета составил 38–62 базисных пункта»,— отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак. По данным агентства Reuters, доходность двадцатилетних ОФЗ держится в районе 6,5% годовых, тогда как в начале лета была ниже 6% годовых, доходность десятилетних бумаг превышает 6% годовых, хотя в июне достигала 5,5% годовых.

Усугубил ситуацию и сезон отпусков, который сократился до июля—августа.

По словам руководителя управления рынков долгового капитала «ВТБ Капитала» Андрея Соловьева, все серьезные инвесторы отдыхают, «пьют шампанское на курортах Черного и Средиземного морей».

В таких условиях Минфин дважды отменял аукционы по размещению ОФЗ (см. “Ъ” от 27 августа) и по итогам августа привлек только 179 млрд руб. против 226 млрд руб. в июле и 390 млрд руб. в июне. В итоге министерство выполнило план заимствований за второй квартал лишь на 40%.

С началом нового делового сезона стоит ожидать определенного повышения активности на рублевом облигационном рынке, считают аналитики. «Однако она по-прежнему может быть ограничена на фоне сохранения высоких геополитических рисков, давления на рубль и в ожидании действий ЦБ по вопросам денежно-кредитной политики»,— считает Александр Ермак. По мнению начальника управления рынков долгового капитала МКБ Степана Ермолкина, позитивным импульсом для рынка может послужить риторика ФРС США о продолжении мер количественной поддержки экономики. Текущие доходности в корпоративном сегменте и в ОФЗ, учитывая относительно низкий уровень инфляции, сохраняют привлекательность российского долгового рынка как для локальных инвесторов, полагает эксперт, так и для нерезидентов.

Виталий Гайдаев