|
Деньги на вектор |
Прошлый вторник вполне может претендовать на то, чтобы стать знаковой датой в истории российского финансового рынка. Назовут его впоследствии черным или еще как-нибудь, покажет время. Пока же можно констатировать только один несомненный факт: в этот день произошла самая крупная в истории попытка спекулянтов переиграть Банк России на валютном рынке.
Все выглядело на удивление просто. Во второй половине дня на ММВБ началось некоторое снижение курса доллара к рублю. В этот момент на рынке появился крупный продавец валюты, и котировки доллара с 28,50 руб. опустились ниже 28,485 руб.— уровня, на котором их обычно поддерживал ЦБ. Напуганные участники рынка ринулись продавать валюту, доведя курс до 28,43 руб./$. Лишь после этого на рынок вышел Центробанк, начав скупку долларов и выведя курс на стандартные 28,485 руб./$. На данную операцию, по оценкам участников рынка, он потратил порядка $3 млрд, что стало самой крупной валютной интервенцией за всю историю российского рынка.
Здесь следует обратить внимание на два момента. Первое — дилеры ЦБ проспали падение курса доллара ниже традиционных уровней поддержки. Участники рынка потом говорили, что если бы Центробанк вовремя вмешался в происходящее, таких скачков курса не случилось бы. Звучит как упрек в непрофессионализме, однако лично мне не кажется, что ЦБ и в самом деле что-то прозевал. Скорее, речь идет о сознательной провокации с последующим применением воспитательных мер.
Действительно, Банк России является крупнейшим игроком на российском валютном рынке и одновременно хозяином соответствующего казино, обязанного следить, чтобы колебания курса были не слишком велики. Поэтому попытка спекулянтов поставить на резкое падение курса доллара к рублю, по сути, является игрой против ЦБ. И дать курсу просесть ниже ожидаемого минимума, а уже потом поднять его — лучший способ наказать спекулянтов, чтобы впредь было неповадно.
Судя по всему, Центробанку удалось задуманное. Резкий взлет ставок на межбанковском валютном рынке и небольшое укрепление доллара в последующие дни показали, что многие игроки действительно продавали доллары без покрытия, ставя лишь на то, что ЦБ не выйдет на рынок, курс упадет и они смогут закрыть валютные позиции по более выгодному курсу. Исходя из такой логики следовало бы признать события прошлого вторника пусть очень крупной, но, по большому счету, рядовой спекуляцией, не имеющей существенных последствий. Однако не все так просто. Есть, как уже говорилось, еще один момент, заставляющий немного иначе оценить ситуацию.
Дело в следующем. Судя по всему, далеко не все участники рынка смирились с тем, что Центробанк, поиграв мускулами, обманул их ожидания относительно динамики курса доллара к рублю. Об этом свидетельствует крайне большой (примерно в два раза больший, чем осенью) объем сделок СВОП на валютном рынке на прошлой неделе: игроки вовсе не собираются закрывать открытые против доллара короткие позиции, а просто переносят их на последующие дни в надежде, что рано или поздно ЦБ не выдержит и сократит масштабы валютных интервенций.
И у подобных надежд есть основания. Общий вектор движения цен на рынке рубль/доллар в краткосрочной перспективе понятен. Пока на мировом рынке высоки цены на продукцию российского экспорта, приток валюты в нашу страну не ослабнет. Импорт в связи с этим, конечно, тоже растет, но пока не столь быстрыми темпами, чтобы обеспечить равновесие в сфере притока и оттока капитала, поэтому главным покупателем валюты на внутреннем рынке выступает ЦБ. Купить долларов он, конечно, может сколько захочет, поскольку сам же и печатает рубли. Однако такая скупка без границ чревата тем, что рублей будет напечатано слишком много, а это, в свою очередь, повлечет всплеск инфляции, контроль за уровнем которой также входит в обязанности Банка России.
То, что проблема действительно серьезная, на прошлой неделе подтвердил зампред Центробанка Константин Корищенко, заявивший в интервью информагентствам буквально следующее: "Динамика притока капитала, которая сложилась в декабре и январе, может затруднить достижение тех целей, которые указаны в 'Основных направлениях денежно-кредитной политики' на этот год. Это курс рубля и, прежде всего, инфляция". Так что возможности ЦБ в части валютных интервенций далеко не беспредельны, и ситуация вполне может выйти из-под его контроля если и не завтра, то после вступления в силу с 1 июля этого года новой редакции закона "О валютном регулировании и валютном контроле", разрешающего нерезидентам свободный доступ на российский финансовый рынок. Что, безусловно, только усилит приток валюты на него.
Конечно, у Центробанка есть рычаги влияния на ситуацию — и прежде всего административные. Он, например, может обязать нерезидентов депонировать 20% поступающих в Россию средств, но это вряд ли поможет. По сути, данная мера означает подорожание привлекаемых нерезидентами ресурсов на те же 20%, тогда как уровни доходности на нашем и западном финансовом рынках различаются в разы; присвоение же рублевому госдолгу России инвестиционного рейтинга агентством S&P делает этот рынок доступным для крупных инвесторов. И если один из них решит поиграть против доллара на рублевом рынке, Банк России может не выдержать подобного давления, особенно в условиях соответствующей паники среди игроков. При этом такому спекулянту вовсе необязательно обладать возможностями, сравнимыми с ЦБ. Джордж Сорос, помнится, тоже начал игру против фунта, исходя из макроэкономических предпосылок и обладая ресурсами гораздо меньшими, чем Банк Англии. Но когда вместе с Соросом в эту игру включилось большинство участников рынка, Англия, как говорится, сдалась.
ПЕТР РУШАЙЛО