После досрочного выполнения плана по заимствованиям Минфин вернулся к практике размещения менее популярных гособлигаций с постоянным купоном. Интерес к бумагам ограничен в основном иностранными инвесторами, и на последних аукционах было привлечено всего 56 млрд руб. И даже этот уровень может в перспективе уменьшится на фоне снижения активности нерезидентов в конце ноября.
Фото: Сафрон Голиков, Коммерсантъ / купить фото
Фото: Сафрон Голиков, Коммерсантъ / купить фото
Аукционы по размещению гособлигаций 18 ноября заметно выбились из тенденции последних месяцев. Инвесторам были предложены два выпуска облигаций с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) сроком на пять и десять лет, а также десятилетние бумаги с доходностью, привязанной к инфляции (ОФЗ-ИН). Впервые с июля не размещено ни одного выпуска ОФЗ с переменным купоном.
При реализации долгосрочных бумаг Минфин удовлетворил лишь 38% спроса, разместив ОФЗ на 6,22 млрд руб. Пятилетний выпуск был реализован в рамках установленного лимита в 30 млрд руб. при спросе свыше 44 млрд руб.
В результате доходность по длинным бумагам составила 5,99% годовых, по среднесрочным — 5,17% годовых. «По длинным ОФЗ премия была достаточно щедрая (10 б. п.), что связано с низким спросом, но с учетом скромного объема размещения некритична для Минфина»,— отмечает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич. По пятилетним бумагам премия составила всего 3 б. п. Кроме того, Минфин разместил ОФЗ-ИН на 19,8 млрд руб., и в итоге суммарный объем привлечения составил скромные 56 млрд руб., минимальный результат с июля.
Отказ от размещения популярных у российских банков облигаций с фиксированным купоном (ОФЗ-ПК, флоутеры) участники рынка связывают с досрочным выполнением квартального плана заимствований: с начала октября привлечено более 2,2 трлн руб. и €2 млрд (см. “Ъ” от 12 и 13 ноября). «Сейчас Минфин просто тестирует интерес инвесторов к разным участкам кривой доходности»,— считает глава управления рыночных исследований и аналитики Росбанка Юрий Тулинов. При этом проверяется спрос со стороны нерезидентов — по оценке “Ъ”, основанной на данных ЦБ, в минувшем месяце они выкупили около 70% таких облигаций.
В начале ноября из-за высокой неопределенности перед выборами президента США иностранные инвесторы снижали вложения в ОФЗ. По оценкам «ВТБ Капитала», в первую неделю месяца нерезиденты вывели с рынка 20 млрд руб., но уже на следующей неделе они начали возвращаться. На минувшей неделе иностранные инвесторы увеличили вложения в ОФЗ на 67 млрд руб., что является самым высоким показателем с мая (за неделю, закончившуюся 22 мая, объем вложений составил 83 млрд руб.). По словам Юрия Тулинова, ключевой драйвер последнего времени — эмоциональная реакция на заголовки по вакцине, которую поддерживают как котировки долговых инструментов, так и курс рубля. «ОФЗ с фиксированным купоном предлагают высокие реальные ставки, что в совокупности с укреплением рубля делает вложения в госбумаги привлекательными для стратегии carry-trade»,— отмечает старший управляющий директор по торговым операциям на глобальных рынках Сбербанка Борис Шерайзин.
Участники рынка считают, что до конца года министерство будет отдавать предпочтение лимитированным аукционам, стремясь сократить предоставляемые премии.
«В связи с ростом цен на ОФЗ, большим спросом на вторичном рынке от различных категорий инвесторов, а также необходимостью диверсифицировать структуру заимствований, со стороны Минфина видится логичным сместить предложение в сторону бумаг с фиксированным купоном»,— отмечает Борис Шерайзин. На спрос инвесторов будет влиять и предстоящее заседание Банка России, и комментарии Минфина по стратегии займов, и итоги торговой сделки между Великобританией и ЕС. Однако, как указывает Юрий Тулинов, после Дня благодарения в США на следующей неделе следует ожидать снижения активности нерезидентов.