Санкции входят в цену

Слабая реакция международных инвесторов на санкции против первичного размещения ОФЗ подтверждается и данными Национального расчетного депозитария. Отток средств нерезидентов на прошлой неделе сократился по сравнению с предыдущими неделями. Причем, по утверждениям участников рынка, в минувшую пятницу даже наблюдались покупки российских гособлигаций нерезидентами. Пока эксперты оценивают вероятность введения новых санкций, активность на рынке корпоративных облигаций практически замерла.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

На минувшей неделе на фоне введения американских санкций в отношении первичных размещений рублевых гособлигаций зарубежные инвесторы сократили вывод средств из ОФЗ. Об этом свидетельствуют данные Национального расчетного депозитария (дочерняя структура Московской биржи, имеющая статус центрального депозитария). По его данным, нерезиденты вывели из российских гособлигаций 21 млрд руб., минимальное значение за пять недель. Максимальный отток (более 9 млрд руб.) наблюдался 13 апреля, то есть за два дня перед официальным объявлением о введении санкций. Отток средств продолжается уже 12 недель (с конца января) и за это время составил 328 млрд руб. По данным ЦБ, доля нерезидентов в портфеле ОФЗ опустилась ниже 20%, тогда как в начале года превышала 23%.

Реакция международных инвесторов оказалась гораздо мягче, чем в августе 2018 года, когда конгрессмены предложили пакет санкций, включающий запрет на операции с новым российским госдолгом. Тогда это вызвало обвал на долговом и валютном рынках, а также продолжительный уход инвесторов из ОФЗ. По данным ЦБ, с августа до конца 2018 года нерезиденты сократили вложения на 715 млрд руб. Мягкость текущей реакции связна с тем, что на рынке ожидали более жесткого варианта — полного запрета на покупку любого суверенного долга. «Относительно примирительная риторика Джо Байдена сразу после санкций и решение Минфина сократить годовой план валовых заимствований несколько смягчили напряжение на рынке»,— отмечает главный экономист ING Дмитрий Долгин.

Антон Силуанов, министр финансов, 16 апреля 2021 года
Внутренний рынок сегодня — это основной источник для привлечения ресурсов для финансирования дефицита бюджета

Внутренним фактором поддержки рынка остаются покупки ОФЗ со стороны ВТБ, считает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич. За два аукционных дня госбанк на первичном рынке купил бумаг на 336 млрд руб. Нерезиденты в минувшую пятницу в начале дня даже делали небольшие покупки российских гособлигаций, отмечают аналитики «ВТБ Капитала».

В случае усиления санкционного давления через запрет на покупку ОФЗ американскими инвесторами на вторичном рынке можно ожидать падения цен на гособлигации. «Можно предполагать, что начальная реакция будет сильной, но краткосрочной. В качестве кризисных уровней отметим диапазоны 80–83 руб./$ и 7,5–8% по десятилетним ОФЗ (сейчас чуть выше 7%.— “Ъ”)»,— оценивает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев. Однако, как считает Дмитрий Грицкевич, значительного влияния на рынок госбумаг не будет — возможны краткосрочный рост доходностей длинных ОФЗ и тестирование недавних экстремумов. «В целом доля нерезидентов на рынке уже не выглядит критически большой, в то время как крупные локальные участники достаточно активно накапливают позиции в госбумагах»,— считает господин Грицкевич. Тем более что по опыту еврооблигаций риск исключения ОФЗ из глобальных индексов минимальный, отмечают аналитики «ВТБ Капитала».

Корпоративный сегмент долгового рынка в силу невысокой ликвидности более пассивен к внешней волатильности. По словам управляющего по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрия Грицкевича, индекс доходности корпоративных облигаций сроком обращения пять лет за неделю снизился на символические 3 базисных пункта (б. п.), до 7,07% годовых. «Корпоративный сегмент в силу меньшей ликвидности традиционно отстает от бенчмарка. Спреды здесь выглядят узкими и расширяются достаточно медленно»,— отмечает Владимир Евстифеев. Вместе с тем управляющий активами УК «Регион Эссет Менеджмент» Алексей Скабалланович отмечает, что в этом сегменте реальных сделок «почти не происходит». По его словам, покупатели «боятся худшего варианта развития событий и готовы приобретать качественные среднесрочные облигации» с доходностью +100 б. п. к доходности ОФЗ, а продавцы «не готовы отдавать их дешевле чем с премией 50–70 б. п. к ОФЗ».

Виталий Гайдаев