Ведущие рейтинговые агентства оценили влияние на Россию новых американских ограничительных мер. Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch констатировали, что введенный Вашингтоном запрет для своих резидентов на участие в первичном размещении российских ОФЗ окажет лишь кратковременный негативный эффект. Но и он будет компенсирован собственными резервами. Серьезнее может ударить расширение санкций на покупку гособлигаций на вторичном рынке, отмечают аналитики. В этом случае Минфину придется сокращать внешние заимствования и искать другие источники финансирования дефицита бюджета. “Ъ FM” попросил экономистов оценить выводы международных агентств.
Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ / купить фото
Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ / купить фото
Преподаватель ВШЭ Николай Корженевский соглашается, что действующие ограничения не представляют для российского госдолга опасности, но ужесточение санкций может создать проблемы: «Санкции в том виде, в котором они были введены, действительно серьезной угрозы для долгового рынка России не представляют. Но если будет реализован сценарий расширения санкций и запрета участия во вторичном рынке по новым выпускам, то давление на рублевый рынок возрастет. Он в конечном итоге, скорее всего, сегментируется и пойдет ровно по тому же пути, по которому пошли наши еврооблигации. Катастрофы не произойдет, но инвесторы станут более настороженными и захотят посмотреть, как установится новое равновесие. В долгосрочной перспективе это не очень хорошо, потому что заимствования все равно придется осуществлять. Не очень хочется постоянной монетизации долга в том или ином виде.
Есть все основания надеяться, что драматического и устойчивого роста стоимости обслуживания гособлигаций не произойдет.
Доля нерезидентов на российском рынке неуклонно снижается в последние годы. Но мы видим, что рынок локального долга все-таки выжил. Ставки рублевые, вообще говоря, уверенно падали. Рынок стабилизировался в части более долгосрочных бумаг без прямого вмешательства ЦБ и даже без какой-то существенной агрессивной риторики с его стороны. Поэтому какой-то катастрофы не случится».
Как отмечает Moody’s, даже в контексте действующих санкций российский Минфин может перейти на выпуск ОФЗ с меньшими сроками обращения, сейчас это чуть более 6,5 лет. А ЦБ предоставит дополнительную ликвидность банковской системе, не исключают аналитики.
В арсенале властей есть и другие инструменты, которые позволят нивелировать негативный эффект даже в случае расширения санкций, считает начальник аналитического отдела Института комплексных стратегических исследований Сергей Заверский: «Есть возможности у Минфина и ЦБ делать так, чтобы для рынка это проходило не слишком заметно. В частности, Центробанк практически не использовал те методы по выкупу госдолга, к которым активно прибегали в последние годы зарубежные банки, расширяя свой баланс.
Что касается возможного распечатывания Фонда национального благосостояния, вопрос во многом заключается в том, насколько велик будет дефицит бюджета. Есть возможности финансировать дефицит за счет слаженных действий с Банком России. Но есть и понимание, что это может способствовать росту инфляции. Однако современные воззрения на макроэкономику показывают, что это не такая уж прямая связь. И во многом вопрос заключается в том, как именно будут использоваться те ресурсы, которые будут принесены таким образом».
По данным Минфина, доля иностранных держателей российских ОФЗ сейчас не превышает 20%, у них на руках бумаги на 3 трлн руб. Это лишь десятая часть резервов Центробанка.
Однако уход нерезидентов может довольно болезненно отразиться на курсе рубля, отмечает управляющий активами «БКС Мир инвестиций» Андрей Русецкий: «Эти санкции ввели, лишь бы ввести.
Следующий этап — полный запрет на покупку: иностранцами не будут приобретаться облигации федерального займа.
Еще один этап — заставить продать. Тогда все. Если хотя бы 10% или 20% иностранцев убежит, будет больно».
Впрочем, для этого Вашингтону нужно пойти на еще более жесткие санкции: запрет на владение российским госдолгом.