Крупнейшая российская грузовая авиакомпания «Волга-Днепр», по данным “Ъ”, готовится разместить свой первый облигационный заем на сумму до 7 млрд руб. Цель компании, которой удалось в 2020 году резко сократить долговую нагрузку благодаря благоприятной конъюнктуре,— рефинансирование существующего долга. Эксперты считают одной из причин планируемого размещения ожидания дальнейшего роста базовой ставки ЦБ, что увеличит стоимость будущих заимствований.
Фото: Александр Музыченко, Коммерсантъ / купить фото
Фото: Александр Музыченко, Коммерсантъ / купить фото
«Волга-Днепр» может впервые разместить облигации на сумму до 7 млрд руб. и сроком до пяти лет, сообщили “Ъ” в группе. Рейтинговое агентство «Эксперт РА» 24 июня присвоило холдинговой зарубежной структуре компании Volga-Dnepr Logistics B.V. рейтинг на уровне ruA-. До этого момента у компаний группы «Волга-Днепр» не было российского кредитного рейтинга.
В группе “Ъ” подтвердили, что получение рейтинга — часть проекта по подготовке к размещению облигационного займа. «Решение о размещении будет приниматься в зависимости от рыночных условий и ликвидности на рынке»,— сообщили “Ъ” в компании. Привлеченные средства «Волга-Днепр» планирует направить на рефинансирование части текущих обязательств. Программа будет зарегистрирована как мультивалютная. «В случае привлечения рублевого займа мы имеем возможность конвертировать его в доллары или евро через валютный своп, тем самым хеджируя свои валютные риски»,— уточнили в компании.
«Эксперт РА» присвоило рейтингу Volga-Dnepr Logistics B.V. «стабильный» прогноз, однако в агентстве отметили, что сдержанно оценивают бизнес-профиль компании.
По данным отчетности по МСФО Volga-Dnepr Logistics B.V. (консолидирует все активы группы «Волга-Днепр»), активы компании на конец 2020 года составляли $3,5 млрд, капитал — $1,37 млрд. Выручка в 2020 году выросла на 40%, до $2,34 млрд благодаря росту ставок и увеличению объема грузоперевозок в период пандемии.
Группа не сообщает размер своего долга. Однако, исходя из данных отчетности, раскрытых в сообщении «Эксперт РА», маржинальность компании по EBITDA в 2020 году выросла до 49% с 13% в 2019 году, то есть EBITDA могла составить $1,147 млрд. Долговая нагрузка компании в 2020 году резко сократилась — соотношение чистый долг/EBITDA снизилось за год с 9,3 до 1,5. Объем чистого долга на конец 2020 года, таким образом, может составлять $1,7 млрд.
Одной из причин планируемого размещения могут быть ожидания повышения ключевой ставки ЦБ РФ, полагает трейдер по облигациям «Фридом Финанс» Александр Жуляев. «Уже на следующем заседании ЦБ может повысить ставку на 50–100 базисных пунктов. И где ставка остановится, пока непонятно ввиду всплеска инфляции по всему миру. В связи с этим логично, что спрос со стороны эмитентов на размещение облигаций должен увеличиться, чтобы занять по меньшей ставке»,— говорит он.
Выбранный период для рефинансирования весьма удачен, полагает старший научный сотрудник Института экономики транспорта ВШЭ Андрей Крамаренко.
Риски для кредитора представляются меньшими, чем раньше, поскольку пандемия значительно улучшила положение специализированных грузоперевозчиков. До 2020 года значительную часть грузов перевозили в багажных отделениях пассажирских широкофюзеляжных самолетов, напоминает эксперт. «С началом жестких ограничений авиасообщения предложение так называемого belly cargo резко снизилось, и ставки на грузоперевозки выросли в среднем в три-четыре раза»,— отмечает господин Крамаренко. Сейчас ставки постепенно снижаются, однако в ближайшие два-три года, по оценкам эксперта, возвращения к «допандемическим» значениям не произойдет.