Банки выше рынка
Финансовый сектор справился с кризисом раньше других отраслей экономики. Акции российских банков заметно опережают в росте российские акции в целом. Эксперты считают, что оптимизм инвесторов обоснован, однако основные риски для них сохраняются.
Акции российских банков в разы опережают рост фондовых индексов
Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ
Акции российских банков в разы опережают рост фондовых индексов
Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ
Совокупная чистая
Весна и лето текущего года оказались весьма успешными для акций российских финансовых компаний. По итогам второго квартала финансовый индекс Мосбиржи вырос на 13,6%, а за первые восемь месяцев, с января по конец августа,— на 55,0%, что существенно выше показателей роста российского рынка акций в целом (индекс Мосбиржи за второй квартал прибавил 8,5%, за первые восемь месяцев года — 19,2%).
Среди банковских акций в лидерах традиционно оказались бумаги «Тинькофф» (TCS): с января по начало сентября их цена выросла на 177,6%. Акции банка «Санкт-Петербург» за этот период подорожали на 42,3%, ВТБ — на 39,0%, обыкновенные акции Сбербанка — на 20,7%, а привилегированные — на 27,5%.
Нынешний год весьма успешен для российского банковского сектора, которому удалось раньше большинства остальных отраслей экономики выйти из острой фазы кризиса и начать выигрывать от улучшения экономической ситуации в стране, говорит аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов.
Совокупная чистая прибыль российских банков за первые семь месяцев 2021 года подскочила почти в 1,9 раза в годовом выражении, до 1,43 трлн руб. Положительное влияние на финансовый результат оказало заметное улучшение показателей по основным направлениям деятельности, а также резкое снижение расходов на резервирование, отмечает эксперт. Опережающему росту бумаг TCS, по его мнению, способствовали упрощение корпоративной структуры банка в начале года и амбициозная стратегия его развития. Кроме того, многие инвесторы полагают, что «Тинькофф» скорее является финтех-компанией, а не обычным банком и оцениваться должен соответствующе.
«Акции банков в этом году в фаворе у инвесторов, во многом это связано с выходом хорошей отчетности Сбербанка и ВТБ»,— говорит руководитель департамента инвестиционного анализа и обучения ИК «Универ Капитал» Андрей Верников.
Несмотря на отсутствие бурного роста в первые три квартала текущего года, эксперты по-прежнему считают неплохими перспективы акций российских банков.
«Мы ожидаем, что экономическая ситуация в среднесрочной перспективе будет оставаться достаточно благоприятной для российского банковского сектора, который продолжит наращивать финансовые показатели»,— говорит Игорь Додонов. При этом, по его мнению, по итогам второго полугодия возможно некоторое замедление темпов роста кредитования в России из-за нормализации монетарной политики ЦБ, а также макропруденциальных мер регулятора, направленных на «охлаждение» розничного кредитования. Кроме того, есть неопределенность, связанная с потенциальным ухудшением качества активов после завершения в середине года срока действия регуляторных послаблений в части расчета достаточности капитала и формирования резервов по реструктурированным во время пандемии кредитам. Тем не менее темпы роста в секторе, по мнению аналитика, будут оставаться высокими.
В 2021 году российский банковский сектор показывает прекрасные результаты, и его прибыль по итогам года может достичь 2 трлн руб. против 1,6 трлн руб. в 2020-м и 1,72 трлн руб. в 2019-м, отмечает аналитик УК ПСБ Илья Голубов.
Справедливая оценка
«Перспективы у всех бумаг выглядят хорошо, но драйверы движения разные,— говорит управляющий активами УК "Регион Эссет Менеджмент" Алексей Скабалланович.— Сбербанк и ВТБ двигаются в рамках общего позитива в российской экономике, который, собственно, отчасти сами и создают. МКБ и банк "Санк-Петербург" становятся все интереснее для инвесторов». У банка «Тинькофф», по его мнению, совершенно другая история: как банк он уже оценен довольно дорого, сейчас же он позиционирует себя как финансовый маркетплейс, и его следует оценивать по другим критериям. Вопрос в том, будет ли рынок учитывать этот фактор и в будущем.
Стоимость акций TCS уже выглядит довольно высокой, несмотря на то что прибыль банка продолжает расти, говорит Илья Голубов. По итогам первого полугодия группа получила прибыль в 30,3 млрд руб., что на 57% выше аналогичного показателя годом ранее. Аргументами в пользу покупки акций TCS можно назвать продолжающийся рост чистой прибыли, хорошую бизнес-модель, отличные IT-решения для клиентов, считает аналитик. Аргументом против покупки будет служить классический для оценки банка мультипликатор P/B, который сейчас составляет примерно 9,2, у Сбера этот показатель составляет 1,26, у ВТБ — 0,53.
«Нам кажутся наиболее интересными в секторе акции ВТБ, целевая цена — 0,06, акции TCS оценены справедливо»,— рассказывает Андрей Верников. Рост бумаг «Тинькофф», по его мнению, во многом связан с высоким рейтингом доверия розничного инвестора банку. Большое количество новых инвесторов пришло на фондовый рынок через «Тинькофф-инвестиции», и они изначально лояльны этому банку. Розничные инвесторы игнорируют фундаментальные оценки и могут покупать и переоцененные акции. Что касается акций Сбербанка, то улучшение отношения инвесторов к российскому фондовому рынку приведет к росту акций Сбербанка.
О причинах осторожного отношения инвесторов к акциям ВТБ можно говорить долго, но банк явно вышел на хорошую траекторию развития, строит свою экосистему и по итогам восьми месяцев заработал 179,4 млрд руб. чистой прибыли по РСБУ, замечает Илья Голубов. По его словам, у банка хороший пул активов, включая «Магнит», «Согаз», «Ростелеком», Почта-банк и ПИК. Это должно стать неплохим подспорьем в развитии бизнеса банка и делает его акции самыми интересными из банковских на российском рынке в данный момент.
«Нашим фаворитом в секторе остается "Сбер", который благодаря устойчивому финансовому положению и высокой эффективности бизнеса, мы считаем, продолжит оставаться одним из главных бенефициаров экономического восстановления страны»,— рассказывает Игорь Додонов. Также он отмечает, что дивидендная доходность акций «Сбера» является одной из самых высоких среди мировых кредиторов, его оценка справедливой стоимости обыкновенных акций банка на конец 2021 года составляет 379,1 руб., привилегированных — 341,2 руб., потенциал роста «обычки» — 17%, «префов» — 11,4%.
«Сбер» поставил себе цель преодолеть отметку в 1 трлн руб. чистой прибыли по итогам 2021 года и вполне может ее достичь, полагает Илья Голубов. За первые восемь месяцев 2021 года крупнейший по активам банк России заработал 827,5 млрд руб. чистой прибыли согласно отчетности по РСБУ (за 12 месяцев 2020 года чистая прибыль «Сбера» составила 760,3 млрд руб. согласно отчетности по МСФО). Банк продолжает активно развиваться, предоставляя большое количество сервисов, находящихся за периметрами традиционного банковского бизнеса, но входящих в его экосистему, говорит аналитик. При этом Сбербанк выиграл от сокращения количества банков в российской экономике, а также от своего давнего и повсеместного присутствия на всей территории России. «У акций сохраняется потенциал роста, а ближайшей целью является 350 руб. за одну обыкновенную акцию»,— считает Илья Голубов.
Экономическая зависимость
В то время как у Сбербанка и ВТБ основные риски сосредоточены на возможном ужесточении санкций, для остальных банков санкционный фактор менее значим и их котировки в большей степени зависят от общего состояния экономики России, отмечает Алексей Скабалланович.
Основной риск, основная неопределенность на 2022 и 2023 годы для банков — то, что ЦБ видит риски со стороны экосистем и собирается их регулировать, считает Андрей Верников. По его мнению, банки могут переложить убытки из-за экосистем на вкладчиков. При этом ЦБ, возможно, потребует докапитализации банков, и она пройдет за счет прибыли, направляемой на выплаты дивидендов. Еще один сценарий — требование регулятора выделить из банков дочерние «экосистемные» компании. «Компании будут выделены и выведены на биржу. Для банковских акций это хороший вариант, так как это повысит их прозрачность. Банки перед выводом на биржу дочерних предприятий вынуждены будут повысить прозрачность бизнеса, и это наверняка понравится инвесторам»,— предполагает Андрей Верников.
«Основные риски для сектора связаны с возможным новым существенным ухудшением экономической конъюнктуры, например из-за новых волн пандемии коронавируса, в результате чего банки могут столкнуться с ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей»,— говорит Игорь Додонов.
То есть традиционные риски для инвесторов в акции российских банков сохраняются.