Россию зовут к низким ставкам

Дискуссия первого дня форума «Россия зовет» развернулась вокруг денежно-кредитной политики властей. Глава Минфина Антон Силуанов заявил, что его ведомство видит устойчивость экономики в сочетании умеренно жесткого бюджета и относительно мягкой политики ЦБ, стимулирующей бизнес к инвестициям за счет дешевых кредитов. О желании низких ставок на форуме говорили и предприниматели, но ЦБ в лице его председателя Эльвиры Набиуллиной подтвердил свою решимость проводить довольно жесткую денежно-кредитную политику, учитывающую нынешний всплеск инфляции.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Ежегодный инвестиционный форум «ВТБ Капитала» «Россия зовет» во вторник традиционно открылся макроэкономической сессией. Глава Минфина Антон Силуанов вывел формулу устойчивости экономики РФ: это сочетание умеренно жесткого бюджета и «более или менее мягкой» денежно-кредитной политики (ДКП), стимулирующей бизнес не к ожиданию раздачи денег из бюджета, а к получению дешевого кредита.

Пока, впрочем, о смягчении ДКП говорить не приходится — глава ЦБ Эльвира Набиуллина подтвердила намерение продолжать проведение довольно жесткой политики ради возвращения инфляции к целевым 4%.

В кулуарах форума она сообщила, что ожидает по итогам года инфляцию ближе к верхней границе прогноза (7,4–7,9%) и что на заседании совета директоров ЦБ 17 декабря будет рассматриваться широкий диапазон решений — от сохранения ставки на текущем уровне (это она назвала «маловероятным») до ее повышения на один процентный пункт.

Различие подходов денежных властей отметил основатель UC Rusal Олег Дерипаска. По его словам, текущая ДКП ограничивает предложение — при таких ставках его роста не будет. В ответ Эльвира Набиуллина сказала, что для расширения производства нужны «длинные кредиты», стоимость которых зависит и от инфляционных ожиданий банков и финансовых рынков: «Если они видят, что ЦБ не борется с инфляцией, то длинные ставки становятся выше». Впрочем, по ее словам, если компании не инвестируют заработанную прибыль, проблема может быть не только в ставках.

Эта дискуссия завершилась условным компромиссом — Владимир Путин отметил, что ЦБ принимает меры по сдерживанию инфляции, но необходимо повышать доступность кредитов для предприятий, привлекающих средства на развитие производства и создание новых рабочих мест.

С учетом того, что одним из факторов разгона инфляции является высокий спрос, обсуждение перешло и в «потребительскую» плоскость. Реакцию граждан на рост инфляции проиллюстрировала гендиректор Wildberries Татьяна Бакальчук: «сумма корзины покупок» снизилась, но одновременно сильно растет потребление шуб, холодильников, стиральных машин, ювелирных изделий, то есть «люди вкладывают сбережения в то, что они привыкли считать надежным вложением денег».

На этом фоне некоей попыткой перенаправить сбережения граждан выглядело поручение Владимира Путина правительству разработать дополнительные стимулы для долгосрочных вложений физлиц в российские ценные бумаги, включая вычеты по налогу на доходы физлиц. Такие вложения, полагает президент, должны стать источником финансирования инвестпроектов, а также приносить стабильный доход гражданам, готовым вдолгую вкладываться в экономику РФ, при этом необходимы гарантии сохранения их сбережений.

Аналитики разошлись в оценке потенциального влияния этой меры на российскую экономику и на финансы граждан.

По словам Александра Исакова из «ВТБ Капитала», это, «по сути, разрешает спор о том, какие меры требуются в первую очередь сегодня: по контролю над спросом или стимулированию предложения». По его словам, налоговые стимулы одновременно повысят норму сбережений и снимут часть спроса с товаров длительного пользования, а с другой стороны — расширят предложение капитала для российских компаний на рыночной основе, «то есть выбор конкретных инструментом остается децентрализованным». С ним не согласен Сергей Пухов из Центра развития ВШЭ, отмечая, что такие стимулы коснутся лишь ограниченного круга людей. Он считает, что «инвестиции в рублевые активы подвержены высокой волатильности, в случае потрясений на мировых рынках из них выходят в первую очередь». «Валютные бумаги мировых гигантов надежнее»,— заключает он.

Владимир Путин указал, что за девять месяцев этого года объем вложений физлиц вырос более чем на четверть, что обеспечивает дополнительную устойчивость рынка ценных бумаг. Статистики, подтверждающей такую динамику, в открытом доступе пока нет, отмечает Игорь Поляков из ЦМАКП. По его оценкам, в прошлом году граждане принесли на фондовый рынок РФ 1–1,5 трлн руб.— в короткие и длинные бумаги. «В начале 2020 года физические лица вкладывались в российские гособлигации, потом в акции, а к концу года — в акции иностранных компаний»,— отмечает он. Отметим, что 2020 год был уникальным с точки зрения использования финансовых ресурсов населения. Граждане накопили 2,7 трлн руб. наличными (в частности, потому, что их траты за границей в период ковида снизились до 0,7 трлн руб. в 2020 году с 1,9 трлн руб. в 2019-м).1,5 трлн руб. из этих денег и могли перетечь на финансовый рынок, поскольку банковские депозиты не приносили желаемой доходности.

Евгения Крючкова, Алексей Шаповалов