В преддверии заседаний ФРС и Банка России инвесторы воздержались от активных покупок российских гособлигаций на аукционах Минфина. Ведомство смогло собрать лишь половину от предложенного объема ОФЗ. Инвесторы не готовы пока вкладывать в госбумаги на ожиданиях роста ставок до конца года и негативной переоценки. Но после заседания ЦБ ситуация может определиться, а интерес к российским гособлигациям, в том числе со стороны иностранных инвесторов,— вернуться.
Результаты прошедших 15 декабря аукционов по размещению ОФЗ оказались весьма слабыми. На фоне погашаемых гособлигаций на сумму 350 млрд руб. на два выпуска семилетних и пятнадцатилетних облигаций с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) предъявили спрос всего на 53 млрд руб. Такой же спрос неделей назад был на один выпуск ОФЗ. В результате ни один из выпусков не был размещен в объеме предложения (30 млрд руб. и 20 млрд руб. соответственно). По семилетним бумагам было привлечено только 15,7 млрд руб. по ставке 8,71% годовых, по пятнадцатилетним — 9,6 млрд руб. по ставке 8,6% годовых.
По среднесрочному выпуску было удовлетворено 28 заявок, из которых лишь две превысили 1 млрд руб. В случае долгосрочных бумаг удовлетворено было 223 заявки инвесторов, одна ни одна заявка не превысила 1 млрд руб. «Первый выпуск был размещен без премии по доходности к среднему уровню вторичного рынка накануне, по второму была премия в размере 4 б. п.»,— отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак. По мнению главного аналитика ПСБ Дмитрия Монастыршина, Минфин, видимо, рассчитывал на реинвестирование средств от погашаемого выпуска. Однако инвесторы предпочли дождаться решений финансовых регуляторов. «Рынок ОФЗ живет в ожидании заседания ЦБ, на котором большая часть участников и экспертов ожидает повышения ключевой ставки на 100 б. п. и сохранения жесткой риторики регулятора»,— отмечает господин Ермак.
Осторожному поведению инвесторов способствуют опасения относительно итогов заседания ФРС.
Инвесторы опасаются более быстрого сворачивания программы выкупа активов и перехода к подъему ставки. «Ускорение тейперинга (сокращения программы выкупа активов.— “Ъ”) и два повышения ставки ФРС в следующем году являются базовым сценарием, но нельзя исключать, что действия американского регулятора будут более решительными»,— отмечает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев.
В таких условиях международные инвесторы активно сокращали вложения в российские гособлигации. По оценке «ВТБ Капитала», основанной на данных НРД, на прошлой неделе нерезиденты вывели из ОФЗ 31,3 млрд руб., что почти вдвое выше продаж неделей ранее. За четыре недели они сократили вложения на 122,4 млрд руб. По словам главного аналитика Совкомбанка Михаила Васильева, повышенная неопределенность перед решением ФРС привела к снижению интереса иностранных инвесторов не только к российскому долговому рынку, но и к активам развивающихся рынков. По данным EPFR, за последние четыре недели международные инвесторы сократили вложения в облигации emerging markets более чем на $3,4 млрд. «Негативно на настроении инвесторов сказывается быстрое распространение нового штамма COVID-19 и обусловленные этим риски снижения деловой активности в мире»,— отмечает Дмитрий Монастыршин.
В пятницу участники рынка будут внимательно следить за заявлениями главы ЦБ по итогам заседания совета директоров, так как повышение ключевой ставки до 8,5% уже заложено в цены ОФЗ.
По мнению Владимира Евстифеева, вариант мягкой риторики выглядит менее вероятным, поскольку ситуация с инфляцией остается в большей степени неопределенной. «Если ЦБ даст сигнал, что это не предел повышения ставки, то это повысит волатильность, цены могут продолжить снижение, и спрос на аукционах будет низким»,— отмечает господин Монастыршин. Впрочем, по мнению Михаила Васильева, благодаря значительному притоку средств по бюджетному каналу в конце года стоит ждать восстановления ликвидности на рынке, что в сочетании с прояснением планов ФРС и ЦБ по монетарной политике должно повысить спрос на аукционах ОФЗ уже со следующей недели.