Заем длинной надежды

Решение о выпуске облигаций или об альтернативных способах заимствования эмитент принимает в ситуации, когда ему нужны дополнительные денежные средства. Если при получении кредита он потратит лишь время на подготовку документов, то при выпуске облигаций ему придется сначала отдать дополнительные деньги, чтобы потом получить их уже взаймы.

Сейчас услуги по организации облигационных займов в России оказывают более 40 инвестиционных банков и компаний. По словам представителей банков, в настоящее время законодательные требования к подготовке проспекта эмиссии, раскрытию информации, а также прохождение документов через ФСФР настолько запутанны и сложны, что эмитенту намного выгоднее с точки зрения экономии денег и времени обратиться сразу к потенциальному организатору.

Начальник отдела структурированных проектов инвестиционно-банковского управления Промсвязьбанка Наталья Шабанова говорит: "Организатор займа оказывает не только консультационные, юридические и технические услуги, но одновременно может выступать андеррайтером или создателем синдиката соандеррайтеров. Андеррайтер не только обеспечит эмитенту гарантированное размещение полного объема эмиссии, но и, имея обширную базу собственных контрагентов, разместит заем на максимально выгодных условиях. Что станет основой потенциальной ликвидности облигаций на вторичном рынке".

Все расходы, которые эмитенту придется произвести для выпуска облигаций, можно разделить на две группы — это расходы, обязательные к оплате до размещения облигаций, и расходы, которые уплачиваются после получения денежных средств. Стоимость услуги по организации облигационного займа зависит от его объема. По данным участников долгового рынка, еще полгода назад организатор готов был подготовить эмиссию за 0,5-1,5% от объема займа. Такая разница в цене объясняется различными условиями облигационного займа, способом размещения облигаций и дополнительными услугами организатора. В настоящее время максимальный порог стоимости услуги составляет 1,25%, минимальный снизился до 0,45% от объема эмиссии. Причина снижения стоимости услуги по организации займов вполне рыночная — конкуренция. Некоторые эмитенты, нуждающиеся в дополнительном финансировании, не устраивают публичный конкурс с выбором организатора, а выпускают облигации с помощью давнего банка-партнера.

Начальник управления корпоративных финансов и инвестиционно-банковских операций Райффайзенбанка Павел Гурин поясняет, что организатор начинает работать для эмитента значительно раньше даты заключения договора: "Еще до заключения договора с эмитентом организатор проводит аналитическую работу для того, чтобы понять, насколько благоприятно будет воспринята рынком новая бумага, определяется оптимальный объем заимствования, удобная структура, срок займа".

На этапе подготовки проспекта эмиссии организатор руководит всеми техническими этапами: сбором первичной информации для аудиторского заключения, подготовкой всех необходимых документов для регистрации проспекта эмиссии в ФСФР, размещением информации о займе в лентах новостей и прессе. В большинстве случаев предельная стоимость услуги организатора оговаривается заранее, а оплата происходит уже после аукциона по размещению облигаций на рынке. Павел Гурин: "В сложившейся практике, не только российской, но и мировой, основное вознаграждение за привлечение денежных средств выплачивается по факту привлечения".

Выбор консультанта может стать одной из дополнительных услуг организатора займа. Начальник управления долгового рынка капитала банка "Союз" Шаген Бахшиян считает такую помощь одной из основных задач организатора: "Учитывая высокую ответственность организатора за все этапы эмиссии ценных бумаг и его большой опыт в решении эмиссионных вопросов, мы считаем это необходимой помощью. Эмитент, как правило, опирается на мнение организатора при выборе финконсультанта, так как для него не менее важной задачей является снижение стоимости заимствования в целом".

Большинство компаний назвали стоимость своих консультационных услуг в пределах от 0,05 до 0,15% от объема займа. Если раньше минимальная стоимость услуги финконсультанта была от $50 тыс., то сейчас она начинается от $5-10 тыс., а есть компании, которые, по словам участников рынка, откровенно демпингуют и готовы предоставлять услуги от $1 тыс. Сегодняшний список действующих консультантов есть на интернет-сайте ФСФР.

Кроме размещения облигаций на публичном аукционе эмитент имеет возможность разместить свои бумаги по закрытой подписке среди ограниченного круга инвесторов. Это не позволяет сильно сэкономить на расходах по подготовке займа, но дает возможность сократить время организации размещения. При дальнейшем выводе облигаций на биржевую площадку расходы эмитента совпадают с расходами по организации открытого размещения. Помимо рыночной платы за продажу своих долговых обязательств общая стоимость заимствования для эмитента увеличивается на сумму от 0,5 до 3% от объема его займа.